致各位投资人的第一封信—国世通知行合一2020年 各位勇敢的投资人： 回顾2020年，最大的事件莫过...

各位勇敢的投资人：

回顾2020年，最大的事件莫过于新冠肺炎，全球疫情边际上大幅增加了全球分工协作的成本，各行各业分工的范围和深度被改变，进而财富分配变化，既有新人笑，也有旧人哭。

历来的商业巨富无一不是在经济大势的变化中，得天时地利下对重注。作为投资者，自然也是如此，在财富变化之处提前下手，享受戴维斯双击。

作为我个人，2020年是收获丰厚的一年。我把2019年底前的知识毫无保留地集合成书—《投资像格力一样的企业：产销均衡视角下的企业财务分析》，算是一个知识的里程碑，也算为经济解释推广做出一点贡献。

知识方面突飞猛进，产销均衡深化分工的经济逻辑几近一马平川，覆盖范围从食品饮料扩展到工业机械、消费电子、医疗设备、电气设备、建材、化工等一系列新领域。知识的进步，自然也带来了收益率的跨越式上升，从年初的肉制品，到年中的啤酒，再到下半年的几个“食品”、“工业机械”，集中持仓收益率惊人，当然今年是牛市，也有部分运气的成分，但我相信知识的进步是不可逆的。

最重要的是，感谢我老板的充分信任，为我发行了基金产品——国世通知行合一私募证券投资基金，由我独立管理。基金在7月2日正式运营，虽然错过了肉制品和啤酒的“大肉”，但下半年做得还不错，年末净值1.740，开门红很顺利，基金规模已经上亿。

我也必须感谢各位投资人真金白银的信任，绝大多数朋友素未谋面，也未曾交流，互联网让陌生的我们聚在一起，各位的行为都很“勇敢”，我希望可以将最丰厚的收益回馈给你们。今后我想我们也不会有什么交流，但也请各位放心，在未来的日子里，我会尽心竭力做好，基金的成长远比我自己的钱重要。

一、介绍基金投资模式

基金已经为2021年配置好仓位，对应了我过去半年的新知识，公司低估值高成长，市场告诉我这赛道有风，但在这里犹豫了几个月，我很幸运能够在低位建仓，我相信会取得较好的收益。同时，我也会不断地寻找新公司、学习新知识，喜新厌旧是必须的，目前已经确定了化工、工业机械、建材的投资机会，不过还需要等待恰当的下注时机。

大家一定很好奇我的投资模式，我简要地介绍一下，过去半年基金每个月的平均换手率大约是63.3%，连我自己都没想到这么高，每个财报披露期间我都很忙碌，因为我需要在不同公司的财报披露前埋伏进去，打游击战，打完就撤，以时间换空间，变相增加仓位，追求收益最大化。

听完是不是挺吓人？这个策略需要对公司业绩有绝对的把握，当然也需要市场配合。知行合一是我对自己的要求，每个标的的操作也是如此，基于公司的估值、成长性以及背后的经济逻辑下注，以后还要加上K线，必须借助市场的力量，一步步努力提升知识。

从实际运行的结果来看，挺不错，也不是每次都能成功，但失败了也没事，代价最多就是不涨，业绩大多都落在我的预期范围内。

以上这些将来一定会变，至于什么样子我也不知道，毕竟我才入行3年多，还在不断地学习新知识。我会努力提升自己，完善自己，毕竟长期收益率由知识决定，一切的操作模式也有赖于我的知识，四二均衡。

二、分享一些投资理念

长期投资收益=本金×投资收益率×时间，这个公式分享给大家。

（一）本金

对于我而言，增加本金的最快方式是营销基金，这肯定比我自己挣的快。营销基金最重要的就是收益率，所以我才会说基金的成长远比我自己的钱重要得多，我是一位自私的理性人，基金长青在我这的重要性毋庸置疑地排序第一，想必各位可以安心了。

基金的营销模式是零售直销，等钱找我。原因很简单，一是我的知识要求我必须集中持仓、不控制回撤，机构是接受不了的；二是基金这生意，知识门槛很高，沟通效率低，我时间精力有限，只能选择互联网+口口相传。所以各位潜在投资人只能自行做好调研工作，我没法帮助你们。

对于各位投资人而言，每个人都有自己的比较优势，任何工作也都有良性循环的空间，专注本职工作赚钱才是增加本金的最快方式。也许最不应该投入时间精力的就是资本市场，我有自信：绝大多数投资人是跑不赢我的费后收益率，何况还是在兼职状态下？为何不做一名自私的理性人？

（二）时间

如果能活得跟巴菲特一样久，雪坡赛道悠长，想必滚出来的雪球又大又圆。

对于我而言，时间的长度和质量同样重要。长度很简单，最好像钟南山先生一样，80多岁身体倍儿棒，这是我的梦想，希望能成真，所以今后要在锻炼身体上稳定地投入时间精力。质量也很简单，我的时间精力有限，而基金今后的研发投资工作都需要我独立完成，任何无理占用我时间的人，都是在损害所有投资人的利益，任何破坏基金长青的行为都是无法容忍的。

对于各位投资人而言，也要健康长寿，才好让我持久地为大家服务，皆大欢喜。

综上，基于本金和时间的权衡，各位“亲朋好友”不要向我咨询股票相关事宜，如果有自利诉求，可以考虑投资基金，我赢得本金，你赚取收益，皆大欢喜，共赢自然长远。单方面偷我钱，我会很不高兴，既在偷我本金，又影响我的时间精力，最终损害了所有投资人的利益，破坏基金长青，如此我不得不远离你们，我能感觉到“社会性死亡”也许是必由之路。

（三）投资收益率

前面两点需要各位帮忙，最后的这点只能靠我自己了，知识决定投资收益率，好久没写长文了，今年有些心得在这里分享给大家：

1、产销均衡知识—继续一般化

这方面内容是我研究企业的基本思路，并未改变，详细内容在我的书里，有兴趣可以自行翻阅。今年主要是将其一般化到了很多行业，学习了很多新生意和新知识，还有两大行业暂时无法解决，医药和互联网，我相信有机会的，人总是要进步的嘛。

2、K线知识—向市场学习

今年有幸学习到了冯柳的知识，他是证券市场的一位奇人，学历大专，非投资相关专业，但其投资业绩惊人的卓越，公开记录显示其2003年到2020年的年化收益率保守估计不低于50%，长期业绩不会骗人，他身上一定有对得夸张的知识。

从他的公开言论来看，他人品较佳、言语坦诚，可以很确定他在企业基本面研究上是远不如我的，但他在对证券市场信息的理解上远胜于我，也正是他超卓收益率的来源。有兴趣的朋友可以自行查阅他的相关言论，网上公开信息很多。

没人想买未来会下跌的股票。K线是证券市场成本最低、供应量最大的信息，技术派是通过K线的量价信息来识别市场参与者的行为，进而获取公司背后的基本面或其他内容，以判断是否值得买入。如此逻辑自然导致胜率不高，因此技术派通常的原则有分散、高频、止盈止损，这些都是为了弥补投资逻辑上的缺陷。

K线我就不具体展开了，我是新手，说多了贻笑大方，但我能确定通过K线向市场学习，可以大幅度提升我的投资知识，我已经开始实践应用了。技术派经常说的一句话是：市场是不会错的。不仅是证券市场如此，现实世界的市场也是，市场是最好的老师，学会聆听市场的声音，可以大幅降低信息费用，我举个生活上的例子供大家参考。

这两天我给我爸买白酒。我这抠门性格只想买性价比很高的产品，我自己不喝酒，问人也是没用的，个人偏好的问题无法做到客观，通常以偏概全。市场是不会错的，今年股价涨幅最高的主流白酒企业是山西汾酒，年涨幅321%对应着最好的业绩增速，性价比边际提升最多的产品才会受到消费者的认可，业绩最快增速呼应了这一点；企业一定重点推广性价比最高的产品上量，广告资源也自然会向其倾斜，好东西是不会藏着掖着的。

综上，我选择了山西汾酒旗舰店映入眼帘的第一款产品——青花20汾酒，我相信市场的答案八九不离十，虽不完美，但效率极高。

3、突破知识的思维障碍—继续向市场学习

对于任何一门生意，我是个门外汉，没有任何经验，对细节一无所知，没想到这竟成了优势。经济逻辑能验证出来我就信，验证不出来我就放弃，没有固有经验的束缚，也不会陷入细节钻牛角尖。

前些天我在雪球发言说：根据比亚迪汉EV的传统燃油车外形，以及同款的汉DM（插电式混动版，有发动机），由此我判断汉EV必败。没想到话锋一出，直接爆了，场面震撼，阅读量400+万，500多条评论，95%以上都是骂我的，用球友的话说，上次捅了马蜂窝，还是2020年初预告格力业绩逆转、看空格力的时候。这里我展开说一下，希望大家警惕专业人士的思维障碍，这是投资大忌。

汽车外形是市场需求与供应链相互妥协的竞争结果，是供应链2万多个零部件在与需求妥协下的空间布局，是成本最低的选择，外形绝不仅仅是一个铁壳子。燃油家用轿车外形大同小异，是因为市场需要4个轮子、5人乘坐空间，还需要安装发动机等一系列动力设备和后备厢，这些需求加在一起，供应链只能妥协成目前的样子。

有专业人士说外形主要与空气阻力相关。如果空气阻力真的那么重要，汽车为什么不造成飞机、导弹那样？因为汽车要两个机翼没用，汽车需要装上4个轮子，也需要乘坐空间，所以也不能跟导弹一样。同样地，空气阻力如果真的重要，就不会有SUV，更不会有奔驰GLK和大G（方正的外形），显然在SUV里市场需求更关键。

二战时的自由轮是个有趣的例子。德国潜艇部队对英国实施海上封锁，大量船只被击沉，船只损耗很快，盟军需要船只运送物资，因此英国向美国订购了大量可以快速流水线生产的自由轮，设计寿命只有5年，甚至有些自由轮都在漏水，质量很差，罗斯福总统评价自由轮像丑小鸭一样难看。

由于德国的海上封锁，船只质量不再重要，生产速度成为关键需求，进而与供应链开始讨价还价，需求带动钢板冷轧、焊接工艺兴起，第一艘全焊接船只诞生，发展到1944年，一艘船的平均制造时间是42天，1941年到1945年间共制造2,751艘，这就是需求与供应链的妥协结果，二战结束后需求消失，自由轮不再生产。

飞机的例子也一样，为什么滑翔机、直升机、活塞式发动机与喷气式发动机的飞机外形都不一样？显然这是市场需求与供应链的妥协结果。

早期的电动车，如特斯拉的Model X、比亚迪汉、蔚来ES6等外形上与传统燃油车基本一致，显然是前途难测，没人会去为它们单独开发新的供应链体系，只能向传统供应链妥协，所以尽量使用燃油车零配件。连发动机都没有，还要配个前发动机舱，画蛇添足不就是最好的证明吗？比亚迪甚至还要出个同款汉DM（插电式混动版，有发动机），显然是希望多卖几辆，分摊供应链成本。

燃油车与电动车由于动力源不同，使得动力总成等设备出现差异，导致机舱布局的改变，进而车的外形一定会随之发生变化。看看Model 3的外形，前发动机舱没了，车头又扁又小，既然没有发动机，它就没有存在的必要，由此可以确定Model 3是专门为电动车设计的外形，进而也说明其养活了自己的电动车供应链体系。

球友们举了个例子，我认为很好地验证了上述逻辑。传统燃油车有进气删栏，里面是发动机冷却水换热器，既然电动车没有发动机，要它有什么用，特斯拉就去掉了。电动车大概有1万个零部件，而传统燃油车有2万多个，没用的设备要删减，热泵等独特的设备要加上，车辆为了驾驶操控，必须要考虑整体布局的配重均衡，如此之下，外形怎么可能与传统一样？如果不变，显然是在供应链体系的竞争中落败，这种车型如何能成功？

有人说汉EV的市场销量这么好，怎么可能失败？新车刚上市，产品质量存在信息费用，因外形炫酷导致消费者错判是常事。2017年，长城Wey vv7上市时也因为炫酷的外形，销量爆棚，半年达到顶峰月销1万+辆，可到了今天每月只有1,000+辆，落地20万的车，二手车商调侃1年亏6万，2年亏8万（累计），已经彻底失败了。

1月1日晚，Model Y长续航版定价33.99万元，两大汽车企业网站都爆了，蔚来那边退车潮，特斯拉这边订车潮，蔚来外观也与传统燃油车一样，Model Y跟Model 3外形相似，显然是为了尽量多的共用供应链，按上述逻辑，蔚来的ES6将很快溃败。

虽然说了这么多，其实我对电动车或燃油车的技术细节一无所知，但我理解背后的经济逻辑，我为自己的言论负责，将来由市场给出答案。

汉EV事件不止一次发生，之前啤酒、肉制品里也遇到过很多“专业人士”（在任一领域拥有多年经验的资深人员，含投资）质疑。我认为这是普遍的思维障碍，毕竟用经验解决问题是成本最低、效率最高的方式，各行各业皆如此，但在理解边际变化时，因局限条件变化，反而是个拖累。

我想这点跟解数学题类似，如果用传统方法解一道难题，要几页的长篇大论，甚至解不出来；如果另辟蹊径，反而可以仅用几行解答。经验解题是卖油翁的“惟手熟尔”，我自认也不是天赋异禀，只是以“奇技淫巧”解题的卖油翁而已。

由于投资研发的及时性要求，我需要快速学习大量、不同行业的生意，如此我必须不断寻找一般化的观察视角，识别出生意背后关键的经济逻辑，以此提高研发效率，投资不需要了解细节，只需要判断边际变化，确定一家陌生可投资标的，大概需要2-4天，重仓的话，大概需要1-2周。

三、结语

以上就是想对大家说的，主要是感谢老板和各位投资人的信任，强调向市场学习的重要性。基金的运作还算顺利，但其实我也犯了不少错误，幸运的是这些错误犯得比较早，我会尽快成长起来为各位投资人保驾护航。

愿基金长青，坚守我唯一的投资原则：知行合一。