全球的行业龙头都在它手上

今天大盘走了反转行情,沪深跌下个股2423只、上涨1350只,强势个股还是有不少,科技板块中还是有不少强势个股,之前聊过的公牛集团+7.51%、通富微电+6.73%、东岳硅材封板;前期涨势很猛的同益股份、容大感光接近跌停报收。

华叔坚持自己的看法,最近调整的味道加重,昨天都聊过政策弹药用完,补充火力需要等两会(5月21日)后。这段时间最好多看看华叔的推文学习知识,许多个股都涨到前期高位附近,入场容易掉坑,别太手痒。

干货继续昨天的话题,聊聊新材料,说过了新宙邦(相关推文:疫情之下,它利润逆势上涨59%),今天就轮到恩捷股份。

恩捷股份前身是玉溪创新工贸有限公司,2001年成立时是一家专注于多种包装印刷产品、包装制品的供应商,主要生产包装印刷产品(烟标和无菌包装)、包装制品(BOPP 薄膜和特种纸)。

后来受到传统烟草行业控烟、无菌包装行业增速下滑等不景气状况,2018年7月收购了上海恩捷股份90.08%的股份,成功切入了锂电隔膜领域。

锂电隔膜也就是湿法隔膜+干法隔膜,隔膜、正极材料、负极材料、电解液是电池的主要材料。隔膜作用是分隔电池正极、负极,防止短路,同时允许电解质离子来回通过。

从这两年恩捷的业务变化来看,原本公司的无菌包装、特种纸、烟标等传统业务份额都在缩水,而膜类产品份额在不断提升。

虽然传统业务份额缩减,但从收入和利润都有不同程度的增长。

锂电隔膜行业壁垒极高,包括进入壁垒、开车/技术壁垒、降成本壁垒等,最 终只有少数企业能实现规模化盈利。

随着行业竞争加剧以及隔膜价格不断下滑,成本的重要性不断突显,而隔膜成本受规模效应、客户结构、设备折旧、产品良率等众多因素影响,涉足企业 即使能顺利开车,也未必能在短期内实现盈利。

而不具优势的企业面对产品技术升级、价格不断下降、资金短缺等压力,未来实现大规模盈利的可能性只会越来越低。

干法与湿法区别:干法由于工序简单,固定资产投入比湿法小,但是加工工艺干法的温度等指标控制难,湿法的工艺更简单。

上海恩捷 32%+苏州捷力 9% = 41%

上海恩捷 43%+苏州捷力 12% = 55%

2017 年以来,新增产能释放及下游客户降价要求,隔膜价格急速下跌,涉足企业盈利难度凸显,除龙头以外大量隔膜企业亏损。

对于未来,隔膜利润率下滑,对潜在进入者吸引力下降,已有上市公司变更隔膜项目。不具备优势的亏损企业将面临长期压力,或逐步缩减产能退出,或延缓新项目进度,行业的整体扩产将越来越集中于优势企业。

2018年,恩捷在全球湿法隔膜领域市占率14%份额。

2018 年全球湿法隔膜领域恩捷占据 20%的产能,传统海外湿法隔膜巨头企业 (如旭化成、东丽、SKI 等企业)产能占比均在 10%及以下。而且中国其他企业占据了 47%的湿法隔膜产能。海外湿法隔膜企业的产能领先地位已逐渐中国企业替代。

恩捷手上几乎都是龙头电池企业,LG化学、宁德时代、松下、三星SDI、韩国SKI、比亚迪等等,恩捷也成为特斯拉、上汽等车企间接供应商。同时,在消费电子领域,也成为了苹果的间接供应商。

恩捷切入了隔膜业务后,收入直线攀升,2019年前5名客户收入为16.63亿元,占52.64%,大客户集中度同比+13.88%。

前5名客户的欠款减少1.22亿元,占比-14.67%。非前5名客户欠款增加3.26亿元,同比+45.34%。

不过,这两年的负债加重,尤其2019年,负债率达65.97%,主要原因是短期、长期借款和应付债券增加导致,使财务费用也同比+329.02%。

随着2020年公司非公开发行股票的发行,公司资产负债情况将有所改善。一季度公司现金流状况同比大幅好转,经营活动产生现金流量净额大幅增长145.32%,主要来自政府补贴金额增加,子公司收到政府补贴3190万元。

2020年随着在珠海、江西、无锡三地生产项目的投产,及苏州捷力产能的补充,到2020年底恩捷湿法隔膜产能有望达到37亿平,稳固湿法隔膜行业的龙头地位。

同时,今年还要考虑疫情影响,国内新能源汽车销量大幅减少,下游客户对锂电隔膜需求量下滑明显,隔膜产品的国内销量没有达到预期。

2020年营收5.53亿元,同比-15.76%,归母净利润1.38亿元,同比-34.89%;扣非归母净利润1.05亿元,同比-41.32%。

之前深交所有指出,湿法隔膜是否有产能过剩的情况,恩捷2015~2019年存货还不算多。但2020年一季度由于疫情影响,猛增至10.09亿元,所以今年的存货会所上升,不过,对公司整体影响不会特别明显。

好,今天聊完恩捷股份,明天我们聊璞泰来。

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1、北上资金净流入17.50亿,恒瑞医药净买入4.68亿。美的集团净买入2.44亿,贵州茅台净买入2.38亿,药明康德净买入2.24亿。

2、本田汽车第四季度净亏损295.4亿日元。本田汽车第四季度销售净额3.46万亿日元,分析师预估3.42万亿日元;第四季度净亏损295.4亿日元,分析师预估利润308.9亿日元。

3、丰田汽车预计全年净销售额24万亿日元,市场预估27.59万亿日元。预计全年经营利润5000亿日元,市场预估1.84万亿日元;全年全球销售目标为890万台。第四季度经营利润3840.9亿日元,市场预估4422.6亿日元;第四季度净利润631.7亿日元,市场预估1138.4亿日元。丰田汽车表示,预测基于105的日元/美元汇率假设。

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