白话聊估值
终身黑白第391篇原创文章
只听音频的朋友，希望能抽出一点宝贵的时间拉到文末给黑白点歌赞和再看。
首先做个小通知，这周的企业分析是安琪酵母，周五给大家发，有兴趣的朋友可以自己先看看，然后我们再对答案。
黑白的公众号没有强制收费，但每周有一篇软文（广告），因为分析企业的文章一般得写两到三天，发软文当天不用准备文章，加上第二天和第三天，我准备的时间比较充足，所以一般个股分析都是发软文后的第二天发布。这周的软文定在星期三了，周四要发定投，所以周五给大家分享个股分析。
这两天很多人问黑白怎么估值，今天来说说估值的问题，实际上估值的难点不在于公式，而在于对企业商业模式的理解，很多人可能被现金流折现的估值理念给搞晕了，一直在考虑如何算出未来现金流的问题。
先简单给大家简单解释一下现金流折现的意思，比如我现在买下了一家店，我估算他每年能赚1万元，这家店能开十年，那么这家店未来十年能给我带来10万的现金收入，这就是这家店存在期内可以为我创造的现金流。
但是呢这里还有一个漏洞，通胀的存在会使得未来的现金购买力是下降的，第十年赚的1万元钱的购买力肯定不如现在，所以我们还要考虑折现的问题。
折现是把未来企业创造的收入折现到当前的价值。
比如你选择了10%的折现率：
一年后的1万元，就相当于当下的9090元。
两年后的1万元，就相当于当下的8264元。
很多公式上把增长率和折现率写到了一起，我把现金流折现的公式给大家简化一下，预估的未来现金流/（1+X)^y=价值。
X就是你选择的折现率,Y是折现几年，比如2年后的现金流，折现到今天，就要折现2年。
大家可以根据这个公式简单的做一个EXCLE表格，比如上面这个情况，按每年的预计现金流都是1万元，折现率10%，最终十年可以获得的折现后现金流是61446元，
这个公式其实一点都不难，像黑白这样做个EXCEL表格，自动就能算出来，难点在于，你对企业存续期长短的判断，和存续期内能产生多少现金流的判断是否准确，这就不是什么公式能算出来的了。
看到这里很多人是不是蒙圈了，很多人不会估值就是因为这个原因，想的太复杂了。
很多书籍都把这件事写的很专业，毕竟书籍读者群体更广泛，也是一件很正式的事，作者追求的往往不是表达简洁，而是语言没有漏洞，描述精准专业，但也因为需要精准、要专业、要没有漏洞，使得很多内容表达的太过于繁琐，反而导致一些投资者看不懂。
实际上现金流折现他是一种思考方式，不是让大家真的去计算，现金流折现只是告诉大家一个道理，你买入的一家企业可以确切得到的回报，是这家企业未来可以创造的真实收益（这个真实收益的意思是，既不是欠款、也不是造假），这个就是价值投资的根基。
市场情绪总是在兴奋和恐慌之间波动，只有企业真实创造的价值才是稳定的。市场情绪高涨，企业定价严重高于价值的时候，我们可以把股票卖给他们，相反即使市场非常低迷给企业的定价远远低于价值，企业创造的真金白银也是不会变的，企业的经营一样可以为我们带来投资收益。
（对这个观点想不通的朋友可以看早期的两篇文章《一个我看重的指标》和《买入后股价一直不涨怎么办？》）
这就好比你现实中买一家店，最应该考虑的是这家店能不能真的赚钱，我多少钱买合理，而不是我买入后有没有一个更疯狂的能出更高的价格的人把这家店买走。
上市企业本质上和现实中的店铺是一样的，只是他的规模更大，资产更复杂，交易更便捷。
正因为交易更便捷，这就使得很多人在股市脱离了投资的本质，买入企业不是期望企业能赚钱，而是期望另一个极度兴奋的人用更高的价格买走这家企业。
言归正传，现金流折现是一种思考思路，千万别自己想复杂了，对于估值完全用现金流折现是很难的。
为什么呢？
理性的说，大部分投资者是没耐心持有企业终身的，并且太远的预测也很难准确，我们去预测一家企业5年10年以后的现金流，时间越长预测的成功率就会越低，不准确的预测对我们的交易毫无意义。
所以我们换个思路，别把这事想的太复杂，一家企业的总市值来自于什么？
总市值=净利润X市盈率，如果算出了一家企业未来的市值是多少，现在能不能买自然很简单。
黑白是一般算3年后，为啥选3年，因为太短没意义，太长看不清。太短的情况下市场的情绪是不稳定的，不一定能体现价值，太长预测的准确率又太低。
当你知道了企业3年后大概值多少钱，再对比一下现在的价格，和自己的预期收益，能不能买自然显而易见。
那么公式就是，3年后企业的总市值=3年后的净利润X3年后的市盈率。
市盈率这个比较好选择，一家企业护城河越宽广，收益的现金流质量越好，越贴近于无风险的资产，那么他的合理估值就应该越贴近无风险收益率的估值，一般情况下也就是25~30倍市盈率。
如果这家企业杠杆很高，收入质量差一些，我会相应下调他的市盈率，总之这个市盈率一定是容易达到的，比如银行你给他预估了一个30PE，可能一辈子也遇不到。
3年后的净利润呢，我们常说股市是认知的变现，这就是认知变现的部分了，同样一家企业两个人对他的看法不同，算出的3年后净利润肯定是不一样的。
简单拿上周写的中顺洁柔打个比方。
我对中顺洁柔的看法是，上游对原料没有议价能力，纸浆占了成本的40%~60%，公司对此没有定价权，下游对消费者的议价能力也不强，买生活用纸可能有些朋友会刻意选品牌，但是很少有人会刻意为这个品牌付出溢价。
也就是说两个产品价格质量差不多，可能有人会刻意选洁柔的产品，但是同样一包纸，洁柔比别人贵5元10元依然会选洁柔的人就少了，因为生活用纸很难附带精神属性。
你买了一个包是名牌，除了能用还能满足虚荣心，但买了包纸，你就很难因为是名牌为自己带来精神加成。
所以我对中顺洁柔的看法是，企业未来获得更高收益主要来自市场集中度的提升，但集中度的提升是一个较慢的过程，所以我认为中顺洁柔未来的增长预期15%~20%就很不错了。
但是B的看法不一样，他可能觉得纸用品行业集中度会快速提升，或者纸浆价格会大幅下降，又或者觉得纸用品品牌也能产生溢价，给出了未来三年30%~40%利润增长的看法。
这里我们不讨论谁的看法对，只是举个例子。我俩对企业商业模式的看法和认知不同，给出的利润增长率不同，对三年后净利润的计算结果自然也不同，算出的三年后企业市值也会差别巨大，当前能不能买的答案肯定也不一样。
所以，经常有人问黑白有什么公式可以自动估值，或者有哪些网站可以显示未来估值。
这个肯定是没有的，有，也不能信，投资要是这么简单，就没人亏钱了。10%增长、或者20%增长从哪里来的，这个其实就是个人判断。没有哪个公式或网站可以自动帮我们判断出来。
一切估值的根基都是你对这家企业未来的商业模式判断是否足够准确，换句话说，你对商业模式的判断足够准确，不用公式算，只要买的别太贵也能赚钱，相反你对商业模式的判断出现了错误，算的再精准也没意义。
所以估值这事没捷径，必须要有个人判断的地方。你对企业的了解越深入，判断的就越准确。
这么捋下来不知道大家思路清晰一些了没有，你想算3年后的市值，就是=3年后的净利润X3年后的市盈率。
市盈率一定要选合理的，比如银行你给他3年后30PE是没意义的，因为很难达到。净利润增长一定要尽量理性保守，比如我对一家企业业绩增长的预期是20%，计算的时候一般我就会按15%算。
PE的取值比较低，三年后净利润的预估标准越容易达到，这笔交易成功的概率就越大。
所谓大道至简别把估值这事想的太复杂了，同时也别期望能有什么捷径，谁也不可能一开始就估值准确，都要经过慢慢练习。很多人愿意花6年时间去寻找如何直接上6年级，却不愿意一步一个脚印从1年级开始慢慢学习。
估值的思路其实很简单，主要是付出行动，你先看一下企业近3年的财报，即使看不懂表格只看文字也能了解很多信息。财报按黑白的《终身黑白陪你白话读财报》系列挨着科目看，我觉得是能看懂的，黑白写的这个可能不是语言最专业最没漏洞的，但几乎是最白话的。这个系列还没写完，黑白加油快点更新完。
看了企业3~5年的财报，还有一些其他人的分析文章和研报，大概率能对企业商业模式有个判断，只有自己心中有数，才能做到耐心持有。
关于估值今天就和大家聊这么多，希望对大家稍有帮助，在这个大多数人执着于寻找快速致富方法的时代，我想做一个“另类”，陪你认真学习，慢慢变富，赚自己认知范围内的钱，才能稳定且持久。