杜邦分析:太难了,股神最看重的指标,终于做好了

股市终于开门了。

Long time no see,有没有想念芝Sir!

长假归来,大A股展示了超强的战斗力,低开之后一路向上,最终放量收了根大阳线。

很硬。

当下的A股市场,是很值得关注的,这是我一贯的观点。

在全球视角,中国的经济增速仍然是最强的,本次疫情最先控制住,经济也是最先开始恢复的。加上市场整体处于周期底部,估值水平较低,很多个股都有不错的投资机会。

要不要等全球疫情都明朗之后再来投资?

那时候很多好股票已经创下新高了……

悲观之时,才是下重注的时候。

与其成天担心疫情,担心经济,真的不如好好研究投资,这是芝Sir的心里话。

今晚,接着分享干货。

大家投资股票,实际上就是做公司的股东,一定要关注两个核心问题:

第一,公司能不能真正为股东赚钱?

净资产收益率ROE针对的是这问题,这也是股神巴菲特最看重的财务指标。

第二,公司赚到的是不是真金白银?

公司的现金流净额针对的是这个问题,很多暴雷的企业在这方面都有瑕疵。

一句话,ROE和现金流值得深入研究。

今晚,芝Sir先和你聊ROE,现金流是我正在做的模块,后面会专门讲。

No.1

杜邦分析

因为净资产收益率ROE太太太重要……

约100年前,美国杜邦公司对ROE做了深入研究,并形成了一套分析体系:

根据公式,净资产收益率ROE主要受到三个要素的影响:

销售净利率、总资产周转率和权益乘数。

根据巴菲特的标准,ROE达到或超过15%是优秀企业的特征。

那么,我们的分析步骤很简单:

  1. 公司的ROE有没有达到15%,与其所处行业的平均水平或某个竞争对手相比,公司的ROE是高是低?

  2. 如果ROE很高或者很低,那么相比所处行业或竞争对手,是什么原因造成的?

第一步是知其然,第二步是知其所以然。

我用今天股价刚刚创下历史新高的酒王茅台来举个例子:

如图中所示,蓝色是贵州茅台,而橙色是它所处的申万二级行业“饮料制造”。

根据此图,我们可以发现:

第一,茅台的ROE(TTM)达到近30%,远高于15%,且远高于行业8.61%的平均水平。

高ROE意味着茅台给股东创造了高回报率,相当优秀。

第二,茅台的高ROE主要是销售净利率贡献的。相比行业平均水平12.51%,茅台的净利率达到了惊人的52%……

高净利率意味着茅台的品牌力很强,话语权很强,即使如此暴利,但产品依然供不应求。

第三,茅台的总资产周转率略高于行业平均水平,权益乘数率低于行业平均水平。

这意味着,管理层的资产运营效率较高,而使用的财务杠杆较低,风格高效、稳健。

对芝Sir个人而言,是不是好公司,看了这张图,我一般心里就有大致的判断了。

说到这儿,芝Sir教你个小技巧:

此功能中,默认是将公司与它所处的二级行业进行对比,你也可以点击图中右侧的“切换对比”按钮,选择与一级行业、三级行业或者其他竞争对手进行比较。

咱们做投资的,经常会在两家公司之间犹豫,比如茅台和五粮液、美的和格力、万科和保利等。

这时你就可以使用“切换对比”按钮了,将两家公司放在一起,对比它们的ROE及杜邦分析情况。

优中选优,一目了然。

当然,别忘记了,好公司也要有好价格。

无论多么优秀的公司,如果估值远高于合理水平,那么投资价值就不高了。

No.2

关键要素分析

上面是ROE杜邦分析的全貌:

ROE = 净利润率 × 总资产周转率 × 权益乘数

但是,在芝Sir的投资体系中,公式两边四个要素的重要性是不同的,由高到低:

ROE>净利润率>总资产周转率>权益乘数

为啥重要性不同?

用大白话来说:

  • 公司给股东创造的回报率的高低是最重要的,这是我们投资的核心。

  • 高回报率最好是由高利润率带来的,这说明产品特别给力,竞争力特别强。

  • 如果行业竞争很激烈,没法做到高利润率,比如超市行业,那么管理层最好能通过提高资产周转率的方式,来提高股东回报率。

  • 如果由于行业原因,高利润率和高周转率都做不到,比如房地产行业,那么管理层只能通过权益乘数,也就是加财务杠杆来实现高回报率了。这是不得已的做法。

所以,我盈利能力模块上放了三个按钮:

由于ROE和净利润率的重要性更高,我把它们从杜邦分析中拎出来,单独做了两个按钮。

那为啥叫“回报率”,不叫“ROE”呢,因为我在这个按钮中把ROE的孪生兄弟ROIC也加了进来。

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