年初迄今股价反弹逾一倍，Snap的“拐点”要来了吗？

在去年累计下跌了超过60%的Snap年初“强势回归”，迄今已反弹了115%，表现优于Facebook、推特等其他社交媒体股票。这轮涨势的背后驱动力是什么？Snap的强劲表现又能否延续？

Snap Inc.月线图，来源：英为财情Investing.com

Snap股价大涨逾一倍的背后

在2月份公布的截至2018年12月季度财报中，Snap称其日度平均用户数量达到了1.86亿，与前一季度持平。鉴于Snap此前已经出现了几个季度的用户规模萎缩，因此虽然此次只是止住了跌势，但在市场人士看来也是一个积极的迹象。Snap管理层称，预计下一季度不会重新下滑。

更重要的是，Snap还成功提高了每位用户收入，从前一年同期的1.53美元增加至2.09美元，这主要受益于Snap招揽了新的广告客户，并且上调了每次显示的价格。花旗集团曾在与广告主和广告代理机构沟通后发布的报告中称，Snap在转向程序化广告拍卖的模式后，内容分发变得更加容易，他们获得的广告分析也有所改善。Cowen分析师进行的调查也得出了类似的结果，显示一半受访者增加了在Snapchat平台上的广告支出，还有一半的广告主称平台政策的调整提高了他们的投入回报。

Snap首席执行官Evan Spiegel也在2月底终于框定了优化后安卓版Snapchat的推出时间——2019年底之前。英为财情此前提及，Snap去年股价表现低迷的一个重要原因就是该版本上线时间仍然遥遥无期，令投资人丧失信心。与IOS相比，Snapchat的安卓版设计臃肿，用户界面粗糙，亟待优化。

考虑到运行安卓系统的智能手机占据着全球手机市场的85%，安卓版的开发应该能够扩大Snapchat的可寻址市场。杰弗瑞集团分析师预计，安卓版推出后，Snapchat的日度活跃用户可能额外增加700万名。

Snap在上周四宣布的几项新功能也让投资者看到了该平台新的变现能力，包括游戏平台Snap Games、原创视频节目Snap Originals以及新的增强现实（AR）功能。如果成功，用户可能会在应用中停留更长的时间，也意味着更多的广告、更高的收入。

Snap当日推出了它的第一款游戏Bitmoji Party，允许多名用户一同参与，而未来也将与Zynga、ZeptoLab等游戏开发商合作发布更多连线游戏；新的AR功能可以让用户就整个身体创建AR滤镜，而非只是用户的脸部；原创视频节目则是延续去年秋天推出的一系列短节目（每一系列仅有几集，每集时长只有3至5分钟）做法，此次Snap公布了八部原创剧集，包括一部喜剧、一部僵尸启示录以及一部关于美国种族的纪录片。

Snap后市需要关注的三个问题

根据RBC Capital Market分析师Mark Mahaney称，称上述种种迹象显示Snap“可能已经来到了基本面的拐点”。Mahaney因些将该股的评级从“与大盘持平”上调至“跑赢大盘”，并将目标股价从10美元上调至17美元的高位。

但这个“可能”的背后也潜藏着不少的风险，Snap要证明其最糟糕的时期已经过去，还有很多事情要做。过去12个月，该股仍下跌了近17%，周五的收盘价11.84美元也仍远低于17美元的IPO发行价。

未来，投资者还需要关注三个问题：一是Snap能否抵挡住Facebook旗下Instagram的竞争； 二是Snap的安卓改版能否刺激海外用户增长；三是该平台能否产生更多的广告需求。

经纪商Guggenheim指出，考虑到Instagram可获得的资金和技术资源，它无疑是Snap的最大竞争对手。Snap四季度用户规模的稳定是其股价上涨的重要因素，但Snap在美国的整体月度访问下滑速度要高于Instagram。

另一方面，安卓改版对于Snap而言也至关重要。目前，大约有三分之一的IOS设备都安装了Snap，但在安卓设备的百分比比例只有个位数。此次改版能否成功，还有着很大的不确定性。

而对于最后一个问题，Snap最新推出的几项新功能无疑是为此而设。但也有投行质疑它们的变现能力。摩根士丹利认为，Snap在游戏变现的最大挑战是能否创造不破坏用户体验的可扩展广告。

这些都为Snap股价涨势的延续带来了逆风因素。正如Evercore ISI分析师Anthony DiClemente所指出的，一个简单的现实就是，Snap的盈利路径仍然不明朗，用户增长或多或少处于停滞不前的状态，公司每季度继续消耗约1.5亿美元的现金，“如果像去年一样，这轮反弹最终消退，我们也不会感到惊讶。”

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