金迪克携单一产品四价流感疫苗闯关科创板，“抢食”进行时谁能成为终极玩家？
作者：潘妍
出品：洞察IPO
随着新冠疫情爆发后首个流感季的到来，公众对接种流感疫苗的意愿也明显提升，多地出现“一针难求”现象。
同样，资本市场也掀起对流感疫苗企业的关注热潮。目前中国流感疫苗接种率仍处于3%左右的较低水平，市场对相关企业未来发展普遍看好。
近期，流感疫苗企业江苏金迪克生物技术股份有限公司（下称“金迪克”）适时启动IPO，拟登陆科创板。拟公开发行不超过2200万股，计划募集资金16亿元。
营收仅靠四价流感疫苗 净利润仍呈亏损
金迪克成立于2008年12月，是一家专注于人用疫苗研发、生产、销售的生物制药企业。主要产品包括针对预防流行性感冒、狂犬病、水痘、带状疱疹和肺炎疾病等5个适应症的10种人用疫苗产品。
目前，金迪克仅四价流感病毒裂解疫苗1种在售产品，上市时间为2019年11月。金迪克在招股书中称，该疫苗是国内唯一以预防用生物制品1类向CDE进行申报的四价流感疫苗。
主要产品管线及研发进度情况
图片来源：金迪克招股书
由此，金迪克自2019年才开始实现营收，除5.66万元的对外检测收入外，其余均来自于四价流感病毒裂解疫苗的销售收入。2020年上半年，该疫苗的销售占比达100%，实现营业收入8740.83万元。
主营业务收入结构
图片来源：金迪克招股书
净利润方面，目前金迪克尚未实现盈利。
招股书显示，金迪克报告期内持续呈现亏损状态。截至2020年6月30日，金迪克三年一期累计亏损8652.13万元，累计未弥补亏损为2152.24万元。
随着金迪克其他9个在研项目的不断推进，其研发投入也将不断加大，对公司整体业绩造成一定的影响。
招股书披露，2017年-2019年及2020年上半年，金迪克研发投入分别为2909.19万元、2896.15万元、3044.62万元及1386.96万元。2019年度、2020年上半年，公司研发费用占营业收入比例分别为35.37%、15.87%。
据中检院最新数据显示，今年流感季第一批四价流感疫苗于7月31日完成批签发，今年共涉及5家疫苗生产企业，分别为华兰生物疫苗股份有限公司（简称：华兰疫苗）、长春生物制品研究所有限责任公司（简称：长春生物所）、北京科兴生物制品有限公司（简称：科兴生物）、武汉生物制药研究所有限责任公司（简称：武汉生物所）。
数据来源：中检院，数据整合、图表制作：洞察IPO
据公开数据显示，2019年中国四价流感疫苗总签发量为960.54万支，而今年签发量上升至2891.49万支，实现较大增长。
目前，在四价流感病毒裂解疫苗市场中，华兰疫苗的规模优势明显，份额占比超6成；其次是长春生物所，份额占比为16.71%；科兴生物所为10.94%；武汉生物所仅在最后一周实现批签，占比仅0.1%。除它之外，金迪克份额占比最低，为10.49%。
图表制作：洞察IPO
金迪克常年投入搞研发，却并未实现公司产品的多元化。作为国内第2家实现四价流感疫苗获批上市销售的企业，其市占率与“龙头”华兰疫苗相差甚远尚且不谈，如今还被科兴生物与长春生物所后来者居上，公司竞争优势毫不显现，公司能否实现扭亏还有待观察。
募资用来还贷款？IPO半路跳出了个“程咬金”
常年的亏损，外加疫苗产品的昂贵研发费用，可想而知，金迪克的现金流的情况也不会太乐观。
2017年-2019年及2020年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3323.81万元、-3547.84万元、-5404.82万元及1308.05万元。
同时，报告期内，公司流动与速动比率持续低于0.5，均低于可比公司的平均水平。资产负债率相较于同行业也奇高。
图片来源：金迪克招股书
2017年-2019年，金迪克资产负债率持续在120%之上。2020年上半年，金迪克实施“债转股”，当期资产负债率有明显下滑，但仍处在80%以上的高位。
对此，金迪克在招股书中称，2017年-2019年期间，公司的研发资金主要来源于股东借款或银行借款，所以造成报告期内公司资产负债率较高。
招股书披露，公司股东借款是前期累计向股东余军、张良斌、聂申钱、张建辉和夏建国借款3.47亿元，以及向外部单位华健创投借款2199.50万元。
2020年5月，金迪克股东会同意股东余军、张良斌、张建辉、聂申钱这4位股东对公司持有合计1.80亿元的债权转增为资本。
截至2020年6月30日，金迪克对上述5位股东的剩余债务已通过债转股或现金的方式全部还清完毕。这也使公司当期的其他应收账款得以显著下降，流动负债占比也从2019年末的8成下降至2020年上半年的2成。
流动负债主要构成
图片来源：金迪克招股书
但同一时间里，金迪克的短期借款发生激增，由2019年的5691.13万元上升至2020年上半年的2.37亿元，流动负债占比增长至68.15%。
这其中，包括1.77亿元的保证金借款。金迪克在招股书中称，这主要是公司通过浦发银行的短期借款清偿了公司前期向股东的借款所致。
在此次募资的16亿元资金中，金迪克又拟将使用其中的6亿元用于补充流动资金以及偿还银行借款。
也就是说，金迪克前期研发的钱是向股东借的，而还股东的钱是向银行借的，现在又要将募资的钱来还银行贷款。如此一趟看下来，金迪克真实的资金状况不言而喻。
另外，余下的10亿元募资，金迪克拟将用于新建新型四价流感病毒裂解疫苗车间建设项目以及创新疫苗研发项目。
其中，车间项目计划新建的四价流感裂解疫苗车间，建设完成后将具备年产2250万人份成人型疫苗和750万人份儿童型疫苗的生产能力。
值得一提的是，12月3日晚间，手握四价流感疫苗半边天的华兰疫苗也正式进入创业板的IPO进程。华兰生物拟公开发行股票不超4001万股，预计募资金额约24.95亿元。
在华兰疫苗披露的募集资金用途中提到，拟拿出13.75亿元资金用于将现有产品四价流感病毒裂解疫苗的生产能力提升至10000万剂/年的扩产项目。
华兰疫苗目前已上市的疫苗包括流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）等。
今年新冠疫情爆发后，华兰疫苗还提供出新冠候选疫苗。此次发行华兰疫苗还将拿出7.96亿元用于新型肺炎疫苗的开发及产业化项目。
此消息一出，对正在IPO并仅靠着四价流感疫苗“维持生计”的金迪克来说不外乎是雪上加霜。
综上，深陷亏损泥沼的金迪克此次IPO之路荆棘丛生。身处于较高技术壁垒、资金壁垒、政策壁垒的疫苗行业之中，想要生存本就不易，况且公司目前资金状况还尚不稳定。上市只是个开始，想要在这市场分割战中经久不息，还需做出极多努力。