《财务报表分析与股票估值》读书笔记完结

这些有一半是我已经看完的书，有一半是我正在看的书。我的看的都是三类书书，一是财务分析，二是资本市场，三是股票投资。我打算把我看过一些非常经典的书，写个读书笔记，也当做记忆。

第一个系列是《财务报表分析与股票估值》，十分好的一本书。

第二个系列是《专业投机原理》，非常好的书，可惜书名起的不好。

我的读书笔记都是基于我的角度，很多时候我看完书都会忘记内容，为了迫使我记住，所以我就写《读书笔记》系列，所以以下内容都是核心内容摘要，没过的人可能读起来莫名其妙，看过的人都知道我写什么。也欢迎看过的书友加我微信or群一起讨论，也算是迫使自己学习。

我一直坚信量变引起质变，龟兔赛跑的故事，没啥大能耐可以咸鱼翻身，一夜暴富，那就慢慢积累，每个人都有自己登场的时刻

格雷厄姆-市场先生的故事

格雷厄姆是巴菲特的老师，本杰明·格雷厄姆的“市场先生”寓言故事说的是：“设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制后果将不堪设想。”

第十三章  现金流与估值

书中：资产=资本

金融资产+长期股权投资+经营资产=股权+债权

估值=公司价值-债务价值=金融资产+长期股权投资+经营资产-债券价值

1.自由现金流FCF

现金流入减去现金流出后的税后现金流净值称为自由现金流。

FCF=（营业利润+股利收入+利息收入）*（1-税率）+递延所得税增加+折旧-资本支出-运营资本增加

=EBIT*（1-税率）+折旧-资本支出-运营资本增加

股权自由现金流=FCF-优先股股利+新发行债务-偿还本金

2.FCF存在的局限性

仅仅对折旧进行调整，事实上还有许多非现金支出，如资产减值准备、处置损失、递延所得税资产/负债，所以要加回去。

ebit包含偶然性的收入，如出售子公司、长期股权投资收益，要剔除。

资本支出问题，如在成长期企业，资本投入非常大会导致fcf为负数，所以要调整为保全性资本支出。

因为财报中很难得到保全性资本支出，因为我们用长期资产折旧与摊销代替。

总结：FCF=EBIT*（1-税率）+折旧-保全性资本支出-运营资本增加

所以，，改进后的FCF=经营性活动现金流净额-固定资产折旧-无形资产和长期待摊费用-处置长期资产损失。在分析中，我们时刻牢记经营资产自由现金流的原本意思是：公司通过经营活动赚取的可以自由支配的现金。

3.经营资产自由现金

公司自由现金流=经营活动现金流净额-固定资产折旧-无形资产和长期待摊费用摊销-处置长期资产的损失

4.公司价值=金融资产价值+长期股权投资价值+经营资产价值。其中，经营资产=运营资产-运营负债

第十五章   估值

公司价值=金融资产价值+长期股权投资价值+经营资产价值

股权价值=公司价值-债务价值

归属上市公司价值=股权价值*（1-少数股东比例）

                                     【写在最后】

最后，我花了周末一整天的时间，把书上所有内容整个成为一个Excel的财务分析和估值模型。

最后，我按照估值模型算出来麒盛科技，以2019年数据为基准，股票的内在价值应该是27.71元，和郭永清老师计算出来的54.37元，相差甚远。

（这是郭永清的估值结果）

经过比对，郭老师是用净利润为基准，还有一个最大不同，是郭老师的运营资产类价值远远高于我，远高于8%的折现率计算，至于他中间如何调节，我们不得而知。

麒盛科技的股价是27.13元，和我的估值结果差不多。我的估值结果基本上是按照最保守方式，绝大部分都是账面价值计量。经过对比，我这个模型基本上都是估值偏低，有足够的安全边际，如果股价和估值差不多，那就证明，股价足够低，而且接近账面+现金流价值。可以考虑买

这个，财务分析和估值模型，我还有慢慢在调整。

接下来，准备写第二个系列，可能是斯蒂芬H.佩因曼(Stephen H. Penman)的《财务报表分析与证券估值》，或者《专业投机原理》，或者《短线交易大师》