油脂|| 棕油后市反弹仍是做空机会！

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回顾8月份棕榈油市场行情，可以简单总结为国外产地供需预期改善，国内近月行情如火如荼。从价格表现来看，大连棕榈油9月合约单月上涨约15%，涨幅接近800元/吨，价格创两年多以来新高，国内现货持续维持基差，9月合约价格向现货收敛，9-1价差走高至500附近，创历史记录水平。BMD方面，近月合约月度涨幅接近20%，月中单日涨幅一度超过7%，价格创3年多新高。现货方面，华南24度棕榈油月度上涨500元至6150元，马来24度近月上涨100美金至730美金，国际豆棕近月价差再度收窄至历史低位，9月豆棕价差结构再度回到个位数，10月收窄至30美金，远月在60美金。

从本月棕油强劲的行情来看，结构观察是外强内弱的状态，近月带着远月拉升的节奏，从基本面角度而言，产地供需预期在8月出现持续改善，增库存预期持续减弱，国内供给面临紧张，港口库存维持低位都为近月行情拉升奠定了基础，当然其中也存在资金对行情推波助澜的作用。供给方面，8月是产地产量恢复相对确定的月份，但市场调查机构的预期从月初一路下滑，市场对马来8月产量预估增幅从月初的20%以上回落到目前10%作用。MPOA对24家种植园的调研显示，全月产量环比增幅仅在5.3%，目前看这个产量数据可能是偏低的。需求方面，SGS公布马棕油8月出口数据如市场预期般强劲，全月出口162.1万吨，环比增幅26%，其中印度为主要买家在45万吨，上月仅在20万吨。

结合供需两个数据而言，目前看8月库存的增幅压力是非常小的，反季节性出现月比库存下降的可能性也在增大，这个对价格而言是相对利好的，从目前盘面价格的表现看，不排除这样的可能性，下周需要关注市场机构对全月供需状态的预估情况。整体总结而言，8月份市场根据季节性对马来印尼产地的供给回复存有预期，不过目前看库存重建的速度还没有那么快，有部分交易商将平衡表的库存压力放在11月份，也有观点会看到明年1季度。核心仍然在后期产量恢复的不确定上，我们认为产量的增速放慢在结构上对库存重建的速度带来影响，需求的季节性复苏延长了这个过程，但要看到棕油的快速上涨将对后期需求带来明显影响。