最近的行情充分的诠释了一个道理：当市场预期很高时，我们最应该注意的是风险；当市场预期非常悲观时，我们更应该看到的是机会。
今年十一过后，许多前期冷门的顺周期板块，如有色、采掘、钢铁、化工和银行等行业的股价纷纷大涨；许多前期大涨的热门行业的股价则表现不佳，如医药、TMT和休闲服务等行业。
19年开始走强的医药板块，再叠加了今年的疫情这一黑天鹅事件，无论是板块还是各细分景气行业的个股股价纷纷翻倍上涨，市场给了很高的预期和估值。然而，自8月4日的高点以来申万医药指数已经下跌了18.45%，尤其是在近2周，疫苗、CXO、创新药、医疗服务等前期涨幅巨大的板块纷纷大幅回调，下跌超过30%的医药A股多达72只。前天出的第二批高值耗材集采的文件也令医药板块再次雪上加霜，让市场想到了前2周冠脉集采的惨烈结果：之前一个支架能够买6瓶飞天，现在一瓶茅台可以买6个支架。第二批高值耗材集采涉及到了骨科材料、骨科人工关节、封堵器、除颤器和吻合器，A股的相关公司凯利泰、爱博医疗、心脉医疗等个股的股价昨天纷纷下跌8%以上，同样受影响的港股春立医疗甚至已经自高点下跌了2/3（此前还是1年10倍的大牛股）。部分投资者往往是错过了上涨的行情，在上涨的末段、市场预期很高的时候进场。7-8月医药指数达到高位时，成交额是今年4-5月份的2倍多、19年的3倍多，也是许多朋友最热衷于咨询医药基金能不能买的时候。那么医药经过几个月的下跌，再叠加最近高值耗材集采对板块的压制，是不是跌出机会了？芒格曾经把投资比作钓鱼：钓鱼有2个原则，一是在有鱼的地方钓鱼，二是不要忘记第一个原则。无论多好的渔夫，在某些地方都是钓不到很多鱼的。医药行业非常庞大，细分行业众多，A股的医药上市公司多达300多家，毫无疑问是一个能让投资者钓到许多“鱼”的地方，无论是A股还是美股的医药行业表现都是要优于整体市场的。在过去20年的A股市场中，医药生物的回报位居所有申万一级行业的第2位，年化回报将近13%，仅次于茅台带头的食品饮料行业，其中医疗服务等细分行业表现尤其优秀，行业牛股频出，比如恒瑞、爱尔、长春高新、通策医疗、泰格医药等。但是医药行业也有许多隐藏的“食人鱼”，如产品前景不明朗的中药股，产品同质化严重、受集采政策压制的药械股等，以及没有技术含量的低端细分领域，虽然看似估值便宜，却没有发展前景。从估值角度来看，目前医药生物行业的平均估值是42.31倍，虽然已经较前期有了部分下跌，但是仍然处于最近10年的72.51%分位，许多个股的估值也仍然处在历史高位，市场预期依然很高。如果一个地方有许多鱼，但当更多的人在这里钓鱼时，每个人也钓不到很多鱼；一个地方即使没有很多鱼，但是钓鱼者更少时，也容易带来丰收的机会。因此，避免在市场预期很高时买入，同时精选受政策等不利因素影响小、业绩可持续性强的医药细分行业和龙头个股会带来更好的回报。
