金学伟：技术主导反弹走势

本周市场的反弹带有鲜明技术特征。
首先是一些动量指标经过一段时间下跌后，普遍进入低位和超卖状态。比如慢速随机指标（SKDJ）近几个月来，每当到10以下或20以下上穿失败后再度下行就会引发反弹，本周的反弹也不例外。
其次是形态。不管前面的形态如何划分，10月2138点下跌以来的形态非常清楚：1浪2138点到2053点，跌85点；3浪2123点到1995点，跌128点；5浪自2034点开始。若与1浪等长，其终点就在1949点；若与 3浪等长，终点就在1906点。一般情况，5浪和1浪等长的概率较高，只有在下跌动量非常充沛情况下，5浪才会倾向与3浪等长。
关于此轮调整的形态是笔者与同行经常探讨的问题。对2138点以来的形态大家都没有疑问，因为这一形态既清楚，又典型，不存在任何疑议。
更上一层的形态似乎也无疑议。自3月2478点以来，上证综指一波“下跌5浪”清晰可辨，即1浪2478点到2242点，3浪2453点到1999点，5浪2138点到1949点。
但是，再上一层，疑议就出来了。一些做技术分析的朋友普遍秉持这种观点：2010年11月3186点到现在为止，一组大的下跌5浪已全部完成。具体划分为：3186点至2610点为1浪，2610点至3067点为2浪，3067点至2132点为3浪，2132点至2478点为4浪，自2478点进入第5浪。
如果这一划分能够成立，后市将变得非常乐观，因为它说明从2009年8月3478点起，一轮大的ABC调整浪已全部结束。这轮ABC调整历时40个月，形态结构为3-3-5浪型。以笔者对形态研究的经验，双重三，即3浪下跌，3浪反弹，再3浪下跌的调整形态不能完全确认其调整是否结束。因为接下来会有两种演变方式：一是从双重三演变成三重三，如1997年5月到1999年5月，最终成为三重底形式；二是双重三本身只构成A浪与B浪，接下来的C浪将把市场带向更低的点位。
5-3-5浪型也不能确认调整结束。因为5-3-5有可能只是一组大的下跌5浪中的1、2、3浪，经过4浪反弹后会再走一个下跌浪。
唯有3-3-5浪型是非常明确的调整终结形态，尤其当这一形态的时间够长、幅度足够大时更是如此。因此，如果这一划分能够成立，那么结论只有一个：熊市结束，牛市开始。
撇开具体划分，让我们来谈谈技术分析能够成立的基础条件。无论是动量指标还是形态划分，它能够成立的基本条件是：能量是恒定的或相对恒定的，原来多大的池子现在还是多大，即使变大了，也是渐变的，而非突变的。渐变的池子和渐变的能量都会在长期的价格运动中得到有序消化，使我们仍能根据形态或指标来观察市场运动，并借此预测市场。
但是如果池子一下子扩大几倍，或者能量一下子减少（绝对减少或相对减少）至几分之一，那么这种变化就无法在价格走势中得到充分反映，根据形态或指标作出的分析预测就有可能不成立。
试想这样一种情景，我们会加深对此的理解：牛市中，每当SKDJ跌到20以下，就是一个很好的买进机会，因为牛市中能量呈恒定增长态势。但是当能量的恒定增长态势结束后，SKDJ跌到20以下就不一定是很好的买进机会，甚至连买进机会都不是。此时，SKDJ到20以下往往只代表一个下跌波段行进入中途。
形态也是如此。过去20年来，形态分析之所以能够发人先机，尤其在重大的战略性底部时比基本分析更具优势，因为其时的基本面状况通常还未反映出后市能够上涨的充足理由，而形态分析则已从能量运动角度告知我们市场即将否极泰来。泰者，市场本身所具备的能量和能力增长空间；否者，与实际的能量和能力增长空间比，市场已过于低迷，不能完整地反映真实的、可预计的需求。
如此，情况就变得明朗。由于形态分析是由过去推知未来，而它能成立的基本条件是：能量是恒定的，供给的池子变化不大。如果现在的能量和池子与形态前半部分的能量和池子完全不可同日而语，而且它们的变化不是渐进式而是突变式，那么形态分析的结论也就值得怀疑。
1664点时，A股流通市值4万多亿元，2319点时约12.5万亿元，现在是16万亿元。而股票保证金余额，即使不与1664点时相比，仅就目前水平来说，也只有5500亿元。本周三，沪深两市一天就成交1546亿元，用掉四分之一。如果大盘上涨必须要有1500多亿元的日成交额，那就意味着目前的保证金余额只够4天换手，放宽一点，够5天换手，它需要每一卖出股票的人，都得在5天之内重新买入，如果卖出后要观望一两周再考虑是否买进，升势就无法维持。近几月来，每次集体性买入，拉出一条巨量长阳后，都只能在高位盘整四五天，原因就在于此。
因此，对本周的反弹，我们要继续观察。一是观察它在高位盘整的时间能否打破4到5天的“魔咒”，二是看2085点这一强阻力位能否有效突破。如果时间和点位上都能打破“熊规”，那么牛市就值得期待。就目前来说，我只能先做一个经验判断：这次反弹在技术上太精确了，因此成为大底的概率不高。