坚决不碰这类股！

8月11日，牧原股份发布公告，拟公开发行可转债募资95.50亿元。

8月12日，宁德时代发布公告，拟定向增发不超过2.329亿股募资不超过582亿元。

手笔一个比一个大。

有网友评价得好：股市真是这些热门公司的提款机哈。

这么好这么赚钱的公司，为什么还需要一个比一个胃口大地融资呢？

乐观者说：公司志在天下，扩大再生产后，市场占有率更高了。

可是你扒拉扒拉数据，茅台、五粮液这些公司上市后，有过这样大手笔地再融资操作吗？

所以，关键的关键，还是企业的商业模式有问题。

去年我写过牧原股份的财务分析，顺手还对比了几家主要同行业公司的数据。

我发现养猪股有一个共通的商业弊端：资本开支高。

（牧原股份资本开支数据）

牧原2020年一年营收不过500来亿，净利润270来亿，经营性现金流净额不过230亿，但它一年的资本开支就高达460亿。

（温氏股份资本开支数据）

温氏2020年一年营收700来亿，净利润只有可怜的70来亿，经营性现金流净额80来亿，但它一年的资本开支也高达300亿。

你看，牧原和温氏，都是如此。

资本开支常年高于经营性现金流，每年的自由现金流都是负数。

为了维持和扩大经营规模，养猪股们不论市场行情好坏，都得支付大比例的资本开支。

甚至越是在“猪周期”的底部、也就是猪肉价格最便宜、企业亏损最严重、现金流最紧张的时候，猪股们越得加大资本开支。

因为在猪肉便宜时你不加大投入，养的猪少，猪肉贵的时候，就跟你没多少关系了。

这种商业模式，注定了养猪业是一个苦逼行业。

今天的牧原再筹资百亿，奇怪吗？

早在我们的预料之中啊。

我不喜欢宁德时代的原因，也跟资本开支太高有关。

（宁德时代资本开支数据）

宁德时代2020年一年营收500亿，净利润50亿，经营性现金流净额180亿，但一年的资本开支就可以高达130亿。

而且不仅仅2020年这样，此前的每一年，几乎都是这样。

这说明，它的这种特点也是天生的，是由它的商业模式本身决定的。

资本开支高，意味着自由现金流差。

自由现金流差，意味着企业的自我造血功能不足。

自我造血功能不足，意味着企业若想发展，必须不停地依靠对外融资。

行业景气度高，企业规模还不太大时，这样的商业模式还看不出特别明显的弊端。

一白遮百丑——看起来还不错的“成长性”，吸引了公众的目光，大家总认为这是高成长带来的通病，问题不大。
但一旦行业景气度扭转，或企业规模发展壮大到一定程度之后，这样的商业模式对股东而言，简直就是一场灾难。

因为你得不停地想办法、尽可能大地对外融资……

人如果总是生活在缺钱的状态下，怎么会感到幸福？

一个企业，商业模式决定了，总是缺钱，它怎么会有余力多给股东以现金回报？

所以，那些资本开支大、自由现金流差的企业，现金分红的历史都不是那么光彩。

（宁德时代历史分红记录）

宁德时代那么高的股价，每股分红按分、按毛计。

相比之下，养猪股好一些。

但既便最景气的2020年，股息率也不过2%上下。

比如牧原股份，2020年分红是10股转赠4股送14.61元。

8月12日收盘每股47.50元，复权之后每股股息率2.2%。

勉强比一年定期存款高那么一点点。

2018年猪周期底部时，每股只分了5分钱……

宁德时代是现在的大热门股，牧原股份是去年的大热门股。

它们也都是公认的超级成长股。

但再热，再成长，我也坚决不碰这类股。

腾腾爸是苦孩子出身。

我讨厌那种总是紧巴巴地缺钱的感觉。

全文完。

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作者简介：

我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。

擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。

擅长做市场判断、估值判断和企业分析。

擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。

并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。