低市盈率的中国建筑为啥不涨？(上) 应网友之邀，帮忙分析 中国建筑 。首先声明，我看中国建筑资料仅仅...

应网友之邀，帮忙分析中国建筑。首先声明，我看中国建筑资料仅仅几天时间，以前根本没关注过这家公司，所以，难免有不足之处，希望了解这家公司的朋友们批评指正，在此表示感谢！

本文分上下两篇，为了照顾小白，写的比较啰嗦，投资老手们请担待！本文是我从零开始分析一家公司，平时我就是这么分析一家公司的，希望不懂如何分析一家公司的朋友们能够举一反三，而不是仅仅局限于此，也算作者没白忙活。

从公司年报介绍我们知道中国建筑是一家以建筑工程、基础设施建设为主业的大型央企，实际控制人国务院国资委股份占比为56.31%。公司2009年7月29日上市。公司2019年营业收入为1.42万亿;净利润为418.81亿。毛利率为11.1%，净利率为4.45%。看出什么来了吗？嗯！公司利润率比较低只有4.45%，显然赚的是辛苦钱啊。分析一家公司光看这个显然不行，那我们看什么？巴菲特说过，如果只能用一个指标的话，就用'ROE'！没错，ROE就是净资产收益率。我们接下来看看公司历年的“ROE”是多少，请看下图：（excel自制图表）

从上图我们可以看到，公司ROE2013年是最高的，达到18.6%，最低的是2019年，为15.6%。虽然有所下滑，但公司发展还算平稳，净资产收益率都超过15%。我们再和同行业其它两家公司“中国交建”和“中国铁建”的ROE对比：

（excel自制图表）

一目了然吧？中国建筑的净资产收益率高于前两家公司好几个百分点呢。而且前两家公司的净利润率也低于中国建筑，分别为3.9%和2.72%。很显然中国建筑在本行业是佼佼者，ROE一直保持15%以上。但是，我们从公司净利润率可以看出，公司维持15%以上的净资产收益率不是靠高利润率得到的。那靠什么呢？记不记得有一个叫“杜邦分析”的财务指标：

  净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

中国建筑的总资产周转率为0.75次，周转率不高（贵州茅台是0.5次）。那就剩下权益乘数了，权益乘数=总资产÷股东权益，也就是说中国建筑是一家高杠杆支撑的ROE。那我们接下来就看看中国建筑的负债情况，看看是否健康。我们就用最新的三季报来看，中国建筑的负债情况：（单位：千元）

从财报我们看到，公司有息负债里短期借款为633.39亿;长期借款为2759.52亿，应付债券为1060.98亿，合计4453.89亿元。利息费用102.24亿。利息保障倍数为息税前利润（EBIT）÷利息费用=（利润总额+财务费用）÷利息费用=（628.56+102.24）÷102.24≈7.15倍，看起来财务还是比较健康的。但是，我们还要看看公司净利润是不是真金白银的收回来。我们从报表发现公司总负债为1.65万亿，看起来负债挺大啊，但是有息负债仅为4453亿，那其他负债都是啥？我们看大头都有什么：应付票据和应付账款5222亿；合同负债2944亿（合同负债为包括已结算为完工的款项、预收工程款和预收房产）。这两项加起来就有8166亿。公司话语权还可以，能够用上下游的钱来经营。

但是，我们还要看看公司净利润是不是真金白银的收回来。咋看啊？看收现比行吗？公司业务可是属于长周期呀。我们先看看再说，收现比还是看年报吧，比较准确：

（excel自制图表）

从上图可以看到公司收现比还可以，17到19年收现比都为1，表示公司的收入基本能收回。公司财务没有大问题，那接下来我们就分析一下基建行业前景如何吧。公司房屋建筑工程占收入比重比较大，2019年达8720亿，占总营收61%，未来房屋建筑发展前景将会左右公司未来业绩，除非公司拓展新的发展方向。

资料来源上市公司年报

据相关资料， 随着我国城镇化率的提升、基础设施的完善和“一带一路”倡议的推进，我国建筑业市场空间巨大;此外，随着国家和社会对建筑质量、节能环保的重视，建筑业逐步转型和升级，促进了装配式建筑、BIM技术和绿色建筑等建筑理念和技术在我国的普及，工程总承包、全过程工程咨询等业态和商业模式也受到各级政府的鼓励和支持。

建筑设计是工程建设的首要环节，与建筑业的发展息息相关，建筑业广阔的市场空间和转型升级的趋势，为建筑设计行业及企业的发展创造了良好的市场机遇。

我国建筑业市场空间巨大 目前，我国正处于城镇化的快速发展期，与发达国家相比，我国城镇化率仍处于较低水平。城镇化率的不断提升，直接推动了建筑业的快速发展。

根据国家统计局数据，我国城镇化率由2010年的47.50%提升至2016年的57.35%0“十三五规划”纲要提出，到2020年我国城镇化率将达到60%，中国社会科学院发布的《城市蓝皮书:中国城市发展报告No.8》指出，预计到2030年我国城镇化率将达到70%左右。

房建市场蕴含潜能。按照国家城镇化发展规划，2030 年我国城镇人口将接近 10 亿人，房屋总建筑面积需求为 800-900 亿平方米（包括住宅房屋和公共建筑等），目前尚有较大缺口，房建市场的发展空间仍然较大。

就目前中国建筑业的发展程度看，我国建筑业GDP增速近年来明显放缓，基建投资增速相比于之前两位数的高增长也有所下滑，但实际上，西部基建水平较为落后，东部轨交及城际铁路密度仍有待加强，长三角一体化的推进也有望助基建投资增速持续提升，未来的建筑业以及基建投资都仍有十分广阔的发展空间。

根据《建筑业发展“十三五”规划》提出：以完成全社会固定资产投资建设任务为基础，全国建筑业总产值年均增长7%，建筑业增加值年均增长5.5%;全国工程勘察设计企业营业收入年均增长7%;全国工程监理、造价咨询、招标代理等工程咨询服务企业营业收入年均增长8%;全国建筑企业对外工程承包营业额年均增长6%，进一步巩固建筑业在国民经济中的支柱地位。按照规划速度预测，到2025年，我国建筑业建筑业增加值有望达到9.0万亿元。

数据来源：前瞻产业研究院整理

公司2020年中报显示，新签订单1.51万亿，同比增长5.2%：

未来公司到底前景如何？公司现在价值几何？值不值得投资？请看下集……