致交易员：三省吾身迎接大交易时代
晓策佬 2020-11-13
以下文章来源于金联创研投 ，作者赵曦明
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11月12日，在2020第十一届期货机构投资者年会上，上海期货交易所（下称“上期所”）、郑州商品交易所(下称“郑商所”)、大连商品交易所（下称“大商所”）、中国金融期货交易所（下称“中金所”）透露了接下来要“上新”的期货品种和计划。
会上，中国期货市场监控中心党委副书记、总经理杨光介绍了今年以来我国期货市场的运行情况，截至2020年10月末，中国期货市场资金总量突破8200亿元，较2015年末翻了一番；有效客户数181.8万个，较2015年末增长69%。近五年来，上市期货、期权新品种34个，品种总数达到86个，产业覆盖范围得到有效拓展。今年1月至10月，全市场日均持仓量2175万手。
上期所副总经理贺军会上透露，11月19日即将上市国际铜期货品种。
大商所副总经理王伟军表示，下一步大商所将丰富产品体系，加快上市生猪、辣椒、航运、废钢等期货品种和豆油、棕榈油等期权工具，为机构投资者提供更多参与标的。
同时，大商所在现有场外品种上研究推出非标仓单交易，并将尽快在棕榈油等品种和铁矿石期权等工具上引入境外交易者，在主要品种和工具上引入QFII和RQFII，以提升市场价格的国际影响力。
郑商所副总经理王晓明在会上介绍，下一步郑商所将持续加大产品供给，加快鸡肉、大蒜、葵花籽、马铃薯、烧碱、钢坯、水泥、丙烯等品种研发上市进度；推动瓶片、PX上市进程，围绕PTA打造聚酯产品全产业链金融避险工具；推进电力研发，实现煤电品种避险联动。
中金所副总经理张晓刚表示，目前，银行、保险、证券、公募、私募、信托、期货子公司、QFII、RQFII、养老金等都已获准参与金融期货市场，机构投资者的总持仓已经占据主导地位。但与国际成熟市场相比，参与者结构尚不均衡，证券公司、私募基金参与度较高，而持有大量金融现货资产、潜在金融风险管理需求巨大的商业银行及保险资金、公募基金等中长期资金运用金融期货还不充分，还有很大的发展空间。下一步，中金所将加大新产品供给，加快完善基础制度建设，做好中长期资金入市服务，拓宽国际投资者运用金融期货的渠道，扎实做好服务市场的各项工作。
这是什么情况？全民交易时代来临了吗？可以预见，在这全新的大交易时代，新一轮的研究潮和学习潮即将拉来序幕。不管是主动的，还是被动的。
谁是镰刀谁是韭菜？
国内衍生品市场正茁壮成长，直接涉及到衍生品的产品，会更明显感受到金融定价的波动，进而引发了投资圈的学习潮，而在数年前，期货几乎就是风险的代名词。近年不仅是工厂、贸易商开始重视衍生品工具的运用，期子公司、投资公司的现货渠道能力也在大幅提高，电商、流量公司给市场注入更多流动性，大宗原料市场显得更加活跃。随着更多衍生品工具的上市，越来越多的企业主动或被迫涉入；而对社会资金而言，商品的对冲交易体系越发健全，会吸引更多产业外资金涉足期现领域，从而进一步改变游戏规则。
好事者问，产业内和外部资金谁是镰刀谁是韭菜？
2008年金融危机唤醒全市场的风险管理机制，同时又是中国新发展的分水岭，GDP从2008年的30万亿增加到90万亿人民币。国外场内衍生品总成交量中，金融衍生品占比接近80%，商品衍生品占比约 20%，而我国正好相反，因此衍生品市场的发展是社会经济发展的必然需求。并不存在想割谁韭菜一说。事实是，近年商品衍生品的密集推广，提供了新的套保和套利领域，促进了生产、贸易、金融、物流等各业态的深层变革。而优胜劣汰的结果，是市场竞争的必然。
笔者在和产业相关人员交流过程中，普遍感受到了焦虑和不安。因为定价机制确实变了，游戏规则确实复杂了。许多专业人员已经是多年行业里摸爬滚打的“专家”，是3万小时以上的神经和肌肉的记忆者，但在商品期货的判断中还是经常会输。肯定有交易体系的问题，现货价格体系因产业和库存周期显得复杂，但因基本面逻辑显得简单；衍生品价格体系因标准化显得简单，但因衍生性和金融性显得复杂。衍生品的运用，需要有效建立交易、研究和风控三大体系。
有误区就会有失误
你有了体系和套路，在投资中就一定会赢吗？
镰刀韭菜一说，其实也是为自己的失误寻找借口，哪怕其实你真是处于劣势的，哪怕有再多客观理由，我们仍是要从自身挖掘原因。不管是专家或是小白；老法师还是00后；业内还是业外；投资失败都有以下几种失误的可能：
格局小了
再大的烙饼也大不过烙它的锅，人家的锅比你大。2008年9月初，笔者听到某公司传来内部会议精神，要求业务员所有商品不惜成本清仓。虽然仍是天天听着次贷危机的新闻、看着霉帝的笑话，但仍是和小伙伴们坚持着排库存、算利润这些常规动作。然后就没有然后了，10月海啸如期而至。太执着于基本面，会在趋势推搡中完败给时代。所以会有技术流认为，基本面派会经常会一叶障目，见只树木不见森林。其实，技术流又何尝不是如此呢，他们所执着的突破难道不经常在孤独站岗吗？因为一些不细腻的技术判断重驱动而轻边界，追在山顶和谷底也是常事。所以，无论是什么操作体系，都需要随时提醒自己，商品是宏观定价的。
暴涨或暴跌，许多基本面交易者吃不满或是吃不到，甚至成为反指，就是因为他们有着根据“库存”、“利润”、“价差结构”来判断行情的经验，在凶险行情中，按套路出牌有可能是错误的根源。更可悲的是，因为战机的稍纵即逝，发现时已经溜坡很远，甚至让你觉得过分了，不合理了，反而你可能作出逆势的举动。然后，你突然发现，你本来是想做多（空）的，啥时你反过来了。
眼界窄了
“买预期卖事实”是无人不晓的规则。经常有人抱怨，在商品期货交易中，你选择交易预期，资金可能会交易现实；你选择交易现实，资金又跳到了梦想的第四维。抱怨市场错了？肯定是你自己错了。经常会出现某种情景，就是一个关键因素，被你忽略或选择性忽略了。商品投资行业智力密集、高手众多，但密集中需要善于寻找交集，杂乱中需要寻找逻辑。虽说交易是孤独的，也要善听，内行虽然身在其中，但也会当局者迷。这个时候，说不定一个门外汉就可以轻易看破。不能讲人家外行，只能说人家门坎精。比如，将耳朵贴在地面上，会听到远处的马蹄声，站着听到已经到眼前了吧。你没听到，人家正好听到了。再比如，秃鹫预示着残杀、荒芜和失望，看到了秃鹫在上空旋转，也许预示着附近会有死亡和病笃。你没看到，人家看到了。
比如供给侧改革下的超级牛股方大炭素；今年疫情下的熔喷布和医用手套需求引爆了PP和RU，其实年年都有爆款，只是需要善于发现。退一步而言，如果确实超过了自身的认知，则需要敏锐地察觉威胁的临近。
被情绪骗了
比如，逻辑是货多就是过剩，就有跌价的需求；货紧，就会诱发抢购，就打开了上涨的空间。这没有问题。问题在一个逻辑交易久了，可能会过度违背常识。上涨过程中，市场抢购是击鼓，利润奔跑是传花，真要销售就会雪崩。反之，市场下跌时，也会出现非理性的跌超。所谓逆向投资的关键在于对价值的确定，顺势投资的关键在于对泡沫的确定。泡沫极致，吹弹可破之际，就是雪崩来临之时。“雪崩之时，没有一片雪花是无辜的，雪崩的时候每一片雪花都在勇闯天涯！”但这是事后话，雪崩之前，有人止损了，有人浮盈加仓了。研报们照例在讲“正如我们所预料”，大伽们的传奇故事也许又生坎坷。又比如，在交易流通库存、虚实比、标品逻辑下的正反馈或负反馈，都会形成较大的冲击。这个时候就需要判断趋势的持续性，以防严重脱离常识，在山顶或谷底站岗。
繁花似锦，群芳醉人。人人皆知的利好就是兑现的冲锋号，人人踩之的利空正在酝酿惊天变盘。只有淡定的人，才能心明眼亮，穿透朦胧和混沌逢凶化吉。
三省吾身才能与时俱进
因此，投资中出现阶段性不利或亏损，除了市场突发风险或是规则不利，很大程度还是存在自身认识不足、操作不当的原因。找理由，找借口，并不利于成长和进步。并且，我们只能从自身找原因来规避重蹈覆辙，哪怕你已经是行业翘楚了，也需要三省吾身：
个人十分欣赏行情判断中的质疑精神。翘楚的意思不就是，如果不清楚了就翘了？
一省眼界。近代实业家张謇说“一个人办一县事，要有一省的眼光；办一省事，要有一国之眼光；办一国事，要有世界的眼光”，做好商品投资所需要的眼界，肯定不宜止于当下的供需面。看具体的投资指南，可能不如耐心看完新闻联播。
二省处境。监测策略的驱动和边界，驱动变了或边界到了，需要立即作出反应。许多人亏损的原因源自对经验的路径依赖，当新的矛盾出现时，往往忽视或者怀疑，进而错失机会或产生风险。
三省初心。计划交易，交易计划，挣属于自己的钱。用简单的逻辑判断，用周知的常识甄别，守拙从长线而言可以打败眼花缭乱的技巧，理性有助于从击鼓传花中全身而退。
总之，投资是比交易技术、交易方式、交易理念，更多的是比心态、比经历、比积累、比性格，还有一点点运气。老法师经常遇到新问题，输给新锐；新锐历久弥新，又成了老法师。衍生品投资大潮来袭，我们比任何时候都需要学习和进步。
三省吾身，通透自在。至少，咱们挣得敞亮，亏得明白。在这奔涌而至的大交易时代，多一份明白，少交点学费。
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