吉祥航空10亿元收购吉道航

11月9日，吉祥航空发布公告称，以9.9999亿元收购吉道航企业管理有限公司。

一

吉道航空前世今生

吉道航是均瑶集团为投资东航股份而成立的一家壳公司，本身没有任何业务，主要持有东航股份的股份。

设立壳公司的好处可以建立一道防火墙，一旦相关业务和投资发生风险，不会殃及母公司。

• 吉道航成立于2018年8月1日，注册资本10亿元。

• 注册地为上海自贸区，主要业务为企业管理和企业咨询。

2019年8月底，吉道航与均瑶集团、吉祥航空一起参与了东航定增项目。

其中：吉道航以5.35元/股价格共31.5亿元认购东航5.59亿元的股份。

此后，东航也战略投资吉祥航空。

最终，东航方合计持有吉祥航空15%的股份。

均瑶方持有东航股份10.07%的股份。

• 其中上海吉道航持有5.89亿股，占3.6%

• 均瑶集团持有3.11亿股，占1.90%

• 吉祥航空持有2.19亿股，占1.41%

• 吉祥香港持有5.18亿股，占3.16%

因为吉道航没有任何的业务，主要资产来自于持有东航的股权。

也就是说吉祥航空收购吉道航，实际上是间接收购的吉道航持有的东航的股权。

那么均瑶集团为何将成立不久的吉道航卖给吉祥航空呢。

吉道航到底值多少钱呢？

二

吉祥航空为何收购吉道航

实际上在均瑶投资东航之后的半个月，就将所持东航的股权进行了质押。

9月13日，东航股份发布公告称，均瑶集团将3.11亿、吉道航将5.89亿、吉祥香港将2.32亿的东航股权进行了质押，质押给了招商财富资产管理有限公司，并从招商财富贷款。

也就是说除了吉祥航空没有进行质押外，均瑶集团和吉道航全部进行了质押。

我想主要原因还是资金问题。

均瑶集团除了在航空投资外，还在金融、消费、教育等产业进行布局，资金需求相对较大。

不过相比而言，由于近几年盈利情况较好，加上上市募集了不少资金，吉祥航空的资金面相对宽裕。

截止9月底，吉祥航空资产负债率55.77%，总资产287亿元，净资产就高达127亿元，手中拥有27.9的货币资金。就在同一天，吉祥航空还发布了拟使用7.5 亿元的自有闲置资金购买理财产品的公告。

而均瑶集团总资产838亿元，净资产276亿元，资产负债率为67%，仅吉祥航空就占了均瑶集团近一半的净资产。

因此，吉祥航空收购均瑶集团旗下吉道航可以在一定程度上缓解均瑶集团的资金压力。

当然。均瑶集团对此次重组是这样认为的：

本次重组系实现上市公司与东方航空战略合作的重要举措，有利于落实此前吉祥航空参与东方航空非公开发行认购的持股目标及战略构想，推动吉祥航空主业发展。

吉祥航空通过收购吉道航股权而分步增持东方航空股权，并在派驻董事后可满足吉祥航空对东方航空的长期股权投资以权益法核算的诉求，更好地体现本次认购交易对吉祥航空长期发展的促进作用，有利于维护上市公司全体股东利益，交易定价公允，原则同意本次重大资产重组。

那么吉道航到底值多少钱呢？

三

吉道航空价值几何

按照吉祥航空的说法，本次交易前，除持有东方航空 3.60%股份外，吉道航无实际经营，无高级管理人员。

也就是说吉道航的价值就是手中所持有东航股票的价格。

吉祥聘请专业机构进行了评估：

本次交易以 2019 年 9 月 30 日为评估基准日，万隆评估对吉道航经审计的净资产采用资产基础法进行评估，并作为评估结论。

截至 2019 年 9 月 30 日，吉 道 航 账 面 净 资 产 为 8.88亿 元 ， 吉 道 航 净 资 产 评 估 价 值 为9.9999亿 元，评估增值 1.12 元，增值率 12.60%。

因为近期股市总体低迷，因此，在投资了东航之后，东航股票略有下跌，9月底，东航股票价格为5.18元，5.89亿股市值30.52亿元。

由此产生浮亏1.1亿元左右。

当初吉道航投资东航的31.5亿元资金主要来自于三个方面：

一是股东均瑶集团投资的股本10亿元。

二是从招商财富借款18亿元。贷款利率为6%。

三是从股东均瑶集团借款3.16亿元。

其中5.89亿股东航股票全部质押给招商财富。

吉道航资产（东航股票）价值30.52亿元，负债为20.64亿元，净资产为8.88亿元。

也就是说吉道航正常价格为8.88亿元，可是评估价为9.9999亿元，发生了12.6%的增值。

那么为何吉道航还产生12.6%的增值呢？

一方面原因可能是处于对东航股票价值的认可，毕竟现在整体市场低迷，估值可能偏低。

另一方面原因可能就是按照当初均瑶集团投资吉道航10个亿来计算的。

我大股东投资了几个月10亿资金，没有收利息，只是收回当初的成本，应该是比较公允的了。

到底大家怎么看吉祥航10亿元收购吉道航这件事，当然是仁者见仁的了。