业绩翻4倍，股价还在低位的新能源汽车股：中鼎股份、保隆科技

作者：舒九的小酒馆

空气悬挂国产化分析

空气悬挂简介

汽车悬架系统是车身或者车架与车轮的连接装置，作用是缓冲路面给汽车的冲击力，保证汽车能够平稳地行驶。悬挂决定了汽车的稳定性、舒适性和安全性。

悬架根据控制形式的不同分为被动式悬架和主动式悬架。

被动悬架由于无法动态调节阻尼系数以及车身高低，因此控制性、舒适性要比主动悬架要差很多。

主动悬挂按照控制类型可以分为液压悬架、空气悬挂和电磁感应悬架。而在当前市场乘用车市场上，空气悬挂配套车型与应用范围相比较于另外两种的应用更广。

空气悬挂系统的工作原理为：

利用空气压缩机形成压缩空气，并将压缩空气送到弹簧或减振器的空气室中，以此改变车辆高度。简单来说，汽车电脑通判断车身高度的变化，控制压缩机和排气阀使弹簧压缩或伸长，从而起到减振效果，如同在平地行驶一般。

而乘用车与商用的空气悬挂又有所不同。

乘用车空悬系统主要由空气供给单元、空气弹簧、电子减震器和ECU控制单元构成四部分构成。

商用车由于对舒适度要求不高，因此商用车空悬系统一般没有电子减震器，商用车空气悬挂系统优点是重量轻、平顺性和操控性好、嫩能够较好的保护路面，底盘高度可以调整；缺点是成本高、要求高，而且漏气后维修性差，更重要的是不能超载。

市场格局

市场格局来看，目前处于“外资主导，国产替代”的格局中。

2020年国内空悬市场空间 112亿元，其中乘用车和商用车市场分别76亿与36亿元。乘用车是空气悬挂的主要应用场景。

当前空气悬挂作为一种高级配置主要应用于豪华车、高端电动车和高端商用车，比如奥迪Q7、保时捷卡宴、大众途锐、奥迪A6L等。绝大多数应用空气悬挂的车型价格都在50万元以上，但是目前开始往30万元车型进行渗透，比如红旗H9、极氪001、岚图汽车Free的都是30万起步的车型。

空气悬挂市场份额高度集中，全球只有大陆集团、威巴克以及被AMK这三家可以独立完成空气悬挂的研发和生产。

大陆集团配套客户有：ZF Sachs、路虎、美洲豹、蔚来等；

威巴克配套客户有：TK-Bilstein、宝马、奥迪、沃尔沃、大众、华晨宝马等；

AMK配套客户有：捷豹、路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马、蔚来汽车、东风汽车等。

单车价值估算

目前空气悬挂的单车价值量约1-2万元左右，而商用车的商用车一套空气悬挂单车价值量约在0.5-3万元左右。

国产化以后，成本会继续下降，市场规模会显著提升。

当前国内乘用车空气悬挂的上市公司主要有三个

中鼎股份（AMK，全球三大厂商之一，中报净利润断层）：

中鼎股份在2017年收购了德国AMK，AMK 是全球汽车空气悬挂系统总成产品的高端供应商，主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。国产化项目正在稳步推进，预期2021年能够初步生产，目前包括安徽安美科以及AMK公司已经获得蔚来、东风、欧洲、理想的订单，全生命周期累计金额已达到15.5亿元。

保隆科技（空气弹簧）

根据保隆科技官微，公司目前已经获得了国内某头部新能源汽车企业的项目定点，定点产品包括左前空气弹簧减振器总成、右前空气弹簧减振器总成和2个后空气弹簧等。该产品单车价值较高，零部件单车价值超过3000元人民币。价值量较大，产品生命周期价值量超过2亿元人民币。

天润工业（商用车空气悬挂）

天润工业目前产品核心部件包括大支架、均衡梁、V 型推力杆、稳定杆、减振器、空气弹簧等，主要应用于重型卡车。公司当前空气悬架业务中部分部件已具备批量供货能力，整体系统也进入小批量供货中。

总结来看，空气悬挂由于过去价格较贵的原因导致只能在高端车上应用，国产化以后单车价值会下滑，但是其渗透率会从高端车往低端车渗透。

并且对于电动车来说，电动车出于对电池模组更好地缓冲保护，相比传统车对空悬需求更强。伴随电动车渗透率逐步提升，以及高端客户特斯拉、蔚来等龙头公司的示范效应，后续其它电动车企业有望跟进。

如果在单车价值下降的过程中，整体的毛利不变，那么随着量的增长将会使得业绩有一个持续增加的过程，如果这里是“以量补价”，那么就不是一个很好的市场。参照蔚来EC6、极氪001、岚图等空气悬挂BOOM成本占比，经测算未来空气悬挂国产化后预计将渗透至30万及以上级别车型，而从现在来看，暂时还没有出现这个情况。

因此，当前市场存在渗透率提升与国产替代两个逻辑。

文末思考：

中鼎股份、保隆科技发布了半年报业绩预告，预计净利润分别增长365-390%、78-113%。业绩已经爆发性增长，不再是炒概念了。