$信立泰(SZ002294)$ 投资医药企业，本质上是投资管理层的选药逻辑，如果选择的是仿制药或者生...

$信立泰(SZ002294)$ 投资医药企业，本质上是投资管理层的选药逻辑，如果选择的是仿制药或者生物类似药为主，那就意味着选择了一个无专利保护，竞争不知道多少家，峰值也不大，政策影响很大的企业，这种企业它受到的影响因素很多，整体空间也不高。

如果选择有专利保护的专利药企，因为有8-10年上市周期等因素，选择之初就决定了这个产品的市值空间，其实也分优劣：

1、选择孤儿药或者小适应症的产品，这种产品竞争小但是空间也小，优点是专利到期可能也没仿制，上市就可能有100亿市值，但是很长时间市值都不怎么涨，因为做到10亿以上几乎不可能，除非不断扩大适应症或者改变适应症，信立泰的nana大概是这种类新的产品，EB病毒阳性导致的鼻咽癌大概5，6万患者，卖10万一年的药，有个10-20%患者使用，基本也是极限。这个产品我上市给100亿市值，但是专利到期前市值可能也只有150亿。

2、选择大适应症的药，但是站位比较靠后。因为适应症大，患者不缺，整个市场也大，如果自己无法做到前三，尤其第三家上市比自己超过3年，都属于这种类型，这种情况下峰值销售额大概可以做到10-30亿之间，也就是可以做到整个行业专利药的平均数附近，信立泰的阿利沙坦，2个阿利沙坦复方，复格列汀，PCSK9等几个产品都属于这种情况，那就是都在大适应症里面，任何一个大适应症专利药整体都不低于100亿的空间，但是自己站位都在3位之外，好一点的4，5位，差一点的7，8位。峰值销售额的平均数10-30亿，适应症更大的比如阿利沙坦能拿到30亿附近，小的比如PCSK9估计能做到10亿。

3、选择大适应症站位比较靠前或者竞争少的产品。大适应症原则上竞争就不会少，但是有2种情况下会比较少，第一种情况自己做的快，因为快所以做进前3，现在PD-1前三的就是这种情况，但是如果行业短期内进入太多，这个先发优势也不会很大，通常超过3年才算有先发优势。如前面所说，如果大适应症后面几位只能拿到平均数左右或者以下的话，大适应症前三能拿到整个市场差不多5成。恩那司它属于这一种，CKD肾性贫血至少300亿的空间，我们能拿到国内第二的站位，如果前三拿到150亿，信立泰的恩那司它峰值销售额至少可以看到50亿。另外一种情况是临床门槛高的产品，比如信立泰的2个心衰产品，心衰产品都是大适应症，心衰临床门槛太高，3期基本都是万人临床，这让不仅仅是国内药企不敢尝试，国际大型药企也都不愿意尝试，因为1个3期临床可能都要做4-5年，整个临床周期可能超过10年，投入也非常庞大。但是这反倒形成了壁垒，如果你愿意做这种，一旦产品上市，几乎没有竞争，S086会是全球第二个类似诺华的LCZ696的心衰产品，现在看不到第三家有临床信息，JK07顺利出药的话，可能是全球第一或者第二类似靶点的产品，也是看不到第三家。这些就算只有国内都是2，300亿的空间，就2家分。

如果投资专利药企，首选第3种药企，次选第2种药企，最后再选第1种。