$双星新材(SZ002585)$ 看双星和所在膜行业的趋势，主要关注两个需求格局，即，下游面板行业的...

$双星新材(SZ002585)$ 看双星和所在膜行业的趋势，主要关注两个需求格局，即，下游面板行业的产能转移、被动元器件的产能转移及升级。这两个转移，前者将进入全面转移的完成阶段，后者正处于转移加速与产品升级并起的阶段。无论在何种阶段，转移是完全确定的，既然下游已完成了转移，对中游、上游的产业完全转移要求是势在必行。很难想像面板双雄、中环风华这类龙头能允许一些海外成本奇高、贸易环境高度不确定性、经常吵着涨价缺货的基础供应商给他供货。同时他们也会警惕一些“加工型供应商”，即核心原料无法自控，只能做着和90年代差不多的来料加工模式的工厂给他供货，数量上也不能保证，根本上仍然无法避免被釜底抽薪的可能性。

所以转移格局的结论是，下游产业的完全转移必然要求中上游完成转移。完成转移的定义：第一，转移不能半吊子，需要整个产业链和配套技术都要进来，谁能抓住这个一体化谁就是赢家；第二，转移是规模的转移，仨瓜俩枣的味精式供应没有任何意义，下游客户需要一个有能力带量共同成长的供应商。

有了这两个结论，我们能获得一个推论，高功能膜这个行业必须产生高集中度的寡头，一到两个是可能的，再多则不可能。为何不可能？这个行业虽然迭代并不如电子行业如此之快，但需要一个重资本的起始孵化型投资，投资设备及研发成本，做最难却短期盈利少的一体化建设研发，而此后则以客户为核心进行横向应用扩展，需要的资本则相对不大，客户转化效率也会特别高。也就是一个先难后易的过程，这个过程有一个很高的进入门槛，进入以后却有一个相对容易的长厚坡。在这样一种态势下，谁能率先获得资本进入且度过了最困难的时期，进入容易时期，试想，此时再有一个新进入者是否能重新获得资本？不会了，资本一定是想去投那个最早进来、最早成功的那个，因为他的投资收益率是最高的，谁都想去掐尖摘桃子，已经有成熟的了，谁还会陪你玩最难的呢？重造车轮则没有意义了。所以只要有一两个跨过艰难期，他就会源源不断获得投资，扩大规模提升技术，而其他一体化的新进入者就很难获得资本青睐，而且还特别容易被龙头挖走人才和萌芽状态的新技术。

我想上面说的这些，是薄膜行业升级转移的一个重要格局观。当然不可否认，薄膜行业还有不同的替代材料类别、不同的需求，随着产能转移完成之后也会有波动，所以作为一个成熟的薄膜龙头一定是做客户组合和应用领域组合，而这也印证了我的结论之一，一定要有规模，没有规模一定会造成单品突进单客户突进的局面不论你想不想，那么你的风险也一定会最大化。一切都是有周期的，但是组合会平抑这种周期轮替，这就是龙头的优势和企业的最优选择。