利元亨“旧疾”未除再闯科创板，业绩变脸资本却疯狂突击入股
作者：潘妍
出品：洞察IPO
2019年3月，广东利元亨智能装备股份有限公司（简称：利元亨）成为首批被证监会受理的9家企业之一，彼时风光无限。
可就在提交注册的111天后，利元亨突然主动撤回注册申请文件，成为科创板首例终止注册公司，引市场万分遐想。
今年9月，利元亨再次冲击科创板，拟公开发行不超过2200万股，计划募集资金7.59亿元。
可随着新版招股书的披露，利元亨客户集中度高、对补贴补助的依赖、存贷双高等旧病依旧显现的同时，新披露的业绩还出现明显下滑。
另外，公司重组问题在首次IPO时就一直被上市委持续关注。这一次利元亨胜算能有几何？
再次闯关业绩猛“变脸”
利元亨主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防、轨道交通等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。其中，锂电池制造设备是主要的收入来源。
主营业务收入构成
图片来源：利元亨招股书
而在最新版的招股书中，利元亨2019年的业绩堪比闪速“变脸”。
根据利元亨2019年披露的首版招股书显示，利元亨2017年、2018年的营收涨幅均保持在70%左右，净利润涨幅也持续高于200%。
主要财务数据
图片来源：利元亨2019年版招股书
而此次利元亨卷土重来再次闯关科创板，市场本盼望着利元亨能再创新高，可没成想其2019年业绩表现让人大跌眼镜，营收增幅急剧下滑，净利润更是出现负增长。
招股书披露，2017年-2019年，利元亨分别实现营业收入4.00亿元、6.72亿元、8.89亿元，2018年、2019年营收增幅分别为68.00%、32.29%；净利润分别为0.34亿元、1.27亿元、0.93亿元，2018年、2019年净利增幅分别为273.53%、-26.77%。
对此，利元亨的解释是，主要受公司2019年费用发生较大增长所致。其中，研发费用同比增加72.60%；管理费用同比增加50.85%；销售费用同比增加41.35%。
另因融资成本较高，利元亨各期还要支付相关利息费用，2019年利元亨的利息支出为691.79万元。
可奇怪的是，在需要大额融资的同时，利元亨还能拿出钱去购买理财产品。2019年，利元亨的理财投资收益为168.69万元。
另外，利元亨在报告期内还进行过两次现金分红，分别是2017年的3016.22万元以及2019年的1380万元。
销售下滑还扩产？
值得注意的是，利元亨“拳头”产品锂电池制造设备营收增速由2018年的73.56%下降至2019年的28.64%，增幅放缓明显。
这是否与锂电池制造设备产能已达饱和有关？
《洞察IPO》在翻看利元亨的产销数据却发现，答案不尽然。
以锂电池专机为例，招股书显示，2017年-2019年，专机销量分别为277台、272台、222台，呈持续下滑。
产量和销量情况
图片来源：利元亨招股书
虽2018年产销率同比增长47.96个百分点至118.26%，但这或与上一年锂电池专机产能过剩，留下大批库存，致使公司选择下调当年产能相关。
而值得注意的是，在此次利元亨7.95亿元的募集资金中，公司将拿出5.67亿元用于工业机器人智能装备生产项目，1.28亿元用于工业机器人智能装备研发中心项目。
利元亨将大部分募资均投入到工业机器人的相关建设，这貌似透露一丝讯息，日趋升高的人工成本已使利元亨压力倍增。
招股书披露，2017年-2019年，利元亨的员工人数分别为934人、1485人、2232人，员工薪酬支出分别为 7682.91万元、1.30亿元、2.52亿元，近两年涨幅分别为68.56%、94.35%。
除此之外，还有一点值得关注，招股书中称，募资项目中“工业机器人智能装备”的规划产能是以锂电池制造设备为主，投资项目为智能制造装备领域的扩产和研发，生产项目是对公司现有业务产能的扩张。
截至2020年6月30日，利元亨锂电池专机的产能利用率为85.06%，锂电池整线产能利用率为50%，显然利元亨锂电池制造设备并未达到饱和。
这就不由产生疑问，利元亨在锂电池设备销量已明显出现下滑预警，以及产能也未达到饱和的情况下还要进行扩产，这是否有些过于盲目了？
“旧疾”未除
在利元亨首次闯关科创板时，就因其客户集中度较高的问题受到上市委问询。
报告期内，利元亨前五大客户的营收占比均在9成左右。对此，利元亨在招股书中也坦言，因目前公司规模相对较小造成了客户集中高的问题，未来或存在业绩下降风险。
另外，《洞察IPO》还发现，利元亨的非经常性损益中政府补助占相当大一部分。
招股书披露，2018年、2019年、2020年一季度，计入当期损益的政府补助金额分别为404.48万元、2078.62万元、296.83万元，占当期非经常损益的比例分别为49.61%、98.20%、109.29%。
同时，利元亨还享受着高新技术企业这一身份所带来的税收政策，并对其依赖度较大。
所得税优惠、研发费用加计扣除和软件产品增值税即征即退的优惠政策，故其对税收政策优惠补贴也存在较大的依赖。
2017年-2019年及2020年一季度，利元亨的税收优惠合计分别为3324.15万元、6655.97万元、6152.76万元、166.64万元，分别占当期利润总额（剔除股份支付的影响）的51.70%、46.61%、66.46%、53.41%。
现金流方面，利元亨在报告期内波动较大。
2017年-2019年及2020年一季度，利元亨经营活动现金流分别为967.66万元、6429.04万元、-9121.48万元。
而利元亨称，现金流下滑主要原因是公司银行承兑汇票结算较多，且业务持续增长，导致公司采购支出和支付给员工的薪酬快速增长所致。
资产方面，利元亨的应收和存货占比虽有所下滑，但合计占比仍较高。
2017年-2019年及2020年一季度，利元亨应收票据（含分类为应收款项融资）及应收账款（含分类为合同资产）账面价值合计分别为2.89亿元、3.53亿元、4.37亿元、4.46亿元，合计占总资产比重34.99%、25.11%、27.56%、21.20%。
同期存货分别为3.39亿元、4.86亿元、4.12亿元、5.40亿元，占总资产比重分别为41.12%、34.62%、25.97%、25.60%。
负债方面，报告期内，利元亨短期借款分别为0.38亿元、0.91亿元、1.88亿元、2.50亿元。资产负债率分别为78.68%、59.95%、59.15%、55.32%，持续高于同期同行业均值。
与同行业企业偿债指标对比
图片来源：利元亨招股书
首次铩羽后多方突击入股
在上一次IPO过会三个月后，利元亨突然撤回注册上市申请文件。
2019年10月，利元亨科创板审核进程变更为“终止注册”。利元亨成为科创板首例终止注册的公司。针对主动撤回的原因，公司并未进行详细的披露。
不过，有相关人士透露，利元亨突遭监管现场检查，或与企业财务内控不规范等问题相关。
据招股书披露，2017年，利元亨与供应商入江机电、舜泽机械曾多次存在转贷事项。具体操作为公司以支付供应商货款名义申请贷款，供应商收到相关银行贷款后再转回利元亨，而利元亨将转贷资金用于日常经营活动。
同时，利元亨还存在通过第三方回款、利用个人账户对外收付款项、关联方资金拆借等问题。相关问题也在首次IPO中被上交所进行过问询。
除上述问题外，利元亨还有一段“黑历史”。
据了解，利元亨前身为利元亨精密。2016年，利元亨精密总经理、法定代表人周俊豪因在2013年6月至12月期间涉嫌虚开增值税专用发票罪，而被判处有期徒刑三年，缓刑三年。
而在周峻豪还在拘留的那段期间，利元亨精密其他股东周俊雄、卢家红和周俊杰出资已于2014年11月设立现在的利元亨。同时收购利元亨精密相关主要资产，承接了利元亨精密主要业务和人员。
对此，利元亨曾在去年IPO的首轮、第二轮问询中，被上交所问及此事，并在上市委会议上再次问及周俊豪的相关情况。可见这段“往事”对利元亨的影响很深，重新申请上市，利元亨免不了再被旧事重提。
值得一提的是，在首次IPO失败到此次IPO辅导流程的这段期间，利元亨实施了一波突击入股。
2020年1月，利元亨通过定向增发的方式，引入了松禾成长、松禾创智的增资，但松禾成长又于同年3月将其新增注册资本无偿转让给松禾创新。而松禾创智、松禾创新均为松禾资本旗下基金。
2月，利元亨又引入了津蒲创投、超前投资、昆石创富、博实睿德信、昆石智创、稳正瑞丰、稳正景泰、杨林等机构及自然人入股。
截至报告期末，利元亨董事长周俊雄通过利元亨投资间接控制公司60.76%股份，通过弘邦投资、奕荣投资间接控制公司5.74%股份，其配偶卢家红直接持有公司3.57%股份。周俊雄夫妇合计控制公司发行前总股本的77.09%，为公司实际控制人。