大傻瓜做价值投资牛股系列（一二零）---国电南瑞提出了计算股票资产的显性价值和隐性价值的小招数

营收增长了100倍

利润增长了80倍

市值增长76倍

投资者回报47倍

募资344亿分红74亿不是很理想

数据总结

· 营收增长100倍

· 利润增长80倍

· 市值增长76倍

· 投资者回报47倍。

· 17年时间，47倍的投资回报率，也可以说是大牛股了，17年10倍以上的已经是不错的收益了，17年超过20倍以上的，目前全市场也没有超过100家。接下来我们仔细研究研究这头牛。

这个公司到底干嘛的？

看看他的ROE表现如何

你愿意出几倍PB投资他

· 2003-2010年，持续的保持15-20%之间，此时如果有3倍，或者稍微贵点4倍的PB都是值得出手投资的。

· 2010-2013年，持续保持30%的高盈利，此时如果有5-6倍的PB估值，就值得出手。

· 2014-2020年，持续保持15-16%的稳定水平，此时如果有3倍PB也是值得出手的水平。

初期是有3-4倍的低估时期的

2010年的暴力炒作透支了未来

结局就是未来10年回报率为0

10年之后价值回归正常化

标记利润准备浏览估值

起初的估值维持在最低30倍左右

2009-2017年利润走势

2010年200倍估值

结果就是提前消费掉了未来增长

· 2009年，2亿利润规模

· 2010年，4.5亿利润规模

按理说，30倍估值的话，公司隐性价值2009年应该是60亿市值为合理。2010年应该是120亿市值为合理。

公司提前消费之后，就是，未来公司的业绩呼呼的爆炸式增长，但是对不起！股价就是不涨！因为提前涨完了！

公司的显性价值，也就是股票走势，在2009年显示出来100亿市值，2010年显示出来400亿市值。好了！这里有些数据是很模糊的，我们开始引出来今天的重点---显性价值和隐性价值 。

傻瓜式剖析---显性和隐性价值

· 啥叫显性价值，就是大伙每天交易的股票所处的市值，我们把它称作显性价值，就是你肉眼看得见的，显示出来的，都可以归纳为显性价值。

· 啥叫隐性价值，就是你完全看不见的，停留在你的想象里的，或者停留在财务数据里的，或者你通过计算未来的公司发展所预期的，完全还处于隐藏状态的，都归纳为隐性价值。

· “我还以为你发明了什么高大上的概念呢？完全就是偷换概念瞎起名字！”

· 别急，这个概念你懂了以后还是对你有那么一点点小帮助的。

· 咱们来举个例子：2020年小牛市过去了，基金经理老王，收益率50%，老张收益率10%。此时你就可以说：老王的显性价值是50%增长，老张的显性价值是10%增长。那这些都是表面现象，本质我们还要去计算老王和老张的持仓公司自身的真实增长情况，我们发现老王买的这个公司营收利润增长只有20%，但是却让老王赚了50%，而老张买的这个公司营收利润增长也是20%，但是却只让老张赚了10%。

· 好了，此时---老王的隐性价值是多少？ 是负30%；老张的隐性价值是多少？是正10%。

90%的人投资失败的根源

· 90%的人一定是把注意力放在了“显性价值”，大伙一看，哎呀！老王今年赚了50%，老张今年赚了10%，所以，我要投资给老王，不要投资给老张，因为老王的投资收益率是老张的5倍。

· 此时你所有的关注点都放在了“显性价值”这个角度。

高明的投资人关注隐性价值

· 老王的公司增长20%，股价上涨50%，所以老王这个基金，过去1年的显性价值是50%的盈利，而他实际上隐含的是一个负30%的回撤，也就是他的隐性价值=负30%。

· 老张的公司增长20%，股价上涨10%，所以老张这个基金，过去1年的显性价值是10%的盈利，而他实际上隐藏了一个10%收益没有发挥出来，也就是他的隐性价值=正10%。

· 现在你再看，你会投资给未来让你亏损30%的老王呢？还是投资给未来让你赚10%的老张呢？

·90%的人最终投资给了老王，结果大批的基民亏损，怒骂基金经理老王不争气，10%的人傻乎乎的选择了老张，结果老张逆势而起继续稳稳当当赚钱。这背后就是因为，这群少数人有意无意的抓住了隐性价值。

我的股票老是不涨咋办？

· 为啥熊市不亏钱？牛市老亏钱？奇怪了！

· 熊市，股票的价值在不断被隐藏，隐性价值巨大，所以，此时你怎么买股票，只要你不是耍短线的，中长期你几乎是包赢的。

· 牛市，股票的价值不断释放，显性价值巨大无比，而隐性价值在不断变负数，所以，你买了一堆隐性价值为负数的资产，中长期这对负数被释放出来，你几乎是100%要吃这个亏的。

· 比如2010年的国电南瑞，400亿的市值，4亿的利润，其中的隐性价值仅仅只有120亿，而400亿都是显性价值，这其中藏了一个280亿的负数，所以，你买入他就要面临偿还这个280亿的负数，结果未来3年，你看到了公司的增长， 从4亿，增长到了12亿，你大呼一声，利润增长3倍，凭什么我的400亿市值还是400亿市值纹丝不动啊？这个时候，其实就是在偿还这个负数的隐性价值，一直到把债务还清了，就开始重新积蓄新的隐性价值。

股价的波动就是显性隐性交换

· 价值本身是一条线；股票价格是另外一条线。

· 这两条线是互相制约，共同前进的，有时候是显性价值先走出来，有时候是隐性价值先藏起来，巴菲特教育我们要用5毛钱的价格去买1元钱的价值，这意思就是，去寻找那些隐性价值很大，但是显性价值很小的资产进行买入持有。

· 你的股票今年没有上涨，你的收益是0；这个不是重点。重点是你的股票这家公司他增长了多少？你发现他的净资产增加了10%，他的利润增长了20%，营收也增长了20% ，好了，此时你就应该认识到，你的股票今年的显性价值增长为0，但是隐性价值增长为20%，这样你就完全不要担心了，只要你确保你的隐性价值在持续的增长，你的这个持仓赚钱是早晚必然的事情。

继续写完后期的利润表

估值合理的标准是20-25倍

既然有了标准就可以先计算

· 2018年；36亿利润

· 2019年；41亿利润

· 2020年；46亿利润

· 你发现没有，增长率10%，不高，所以，他即使想藏起来一部分隐性价值，也藏不了太多，因为增长太慢了。

· 既然2012-2017年持续在20-25倍估值震荡，那么我们就可以计算这家公司这三年以来的隐性价值大概是多少，按照25倍乐观计算。

· 2018年，900亿价值。

· 2019年，1025亿价值。

· 2020年，1150亿价值。

再看一下最近三年的市值情况

我们心里就可以估算一下

· 2018年，你值900亿，市值700亿，藏起来200亿。

· 2019年，你值1000亿，市值800亿，藏起来200亿。

· 2020年，你值1150亿，市值900亿，藏起来250亿。

· 2021年，你值1300亿，市值1300亿，没藏起来东西，价值都释放了。

· 那这个股票我可以投资买入么？

· 就目前看来，他藏的不多啊！这个藏的不多代表什么？这个是不是有什么名 次？---安全边际！就是指的隐藏价值多不多。

隐性价值就是安全边际

· 假设他藏起来200亿价值，此时的市值是1000亿，此时你可以获得20%的价值释放以后

的回报。

· 但是假设他藏起来800亿价值呢？此时的市值是1000亿，你要是买入之后，潜在的价值 释放的回报率就变成80%。

· 万一你以为他藏了，实际上他没藏呢？这个就是风险！

· 风险一旦出现，也就是包袱打开，发现，我去，你预测他藏了200亿的价值，而他实际上不仅没藏还倒过来负债了100亿，此时你将会面临10%的亏损。而另外一个你以为他 藏了800亿价值，但是包袱打开你发现，只有400亿的隐藏价值，好了，此时虽然不到你预期，但是你依然可以有40%的回报率。

· 就是即使坏事情发生了，风险发生了，你会发现，你只是少赚了，但是不至于亏损本 金，我们把这种情况称作为---具有很充分的安全边际。

今天的重点是转移我们的方向

· 南瑞能不能买？这个不是重点，重点是今天罗里吧嗦提出了一个显性价值和隐性价值的概念，同时也提醒大家，要把注意力放在隐性价值上面，而不要过度关注显性价值。这个也有点张一鸣所说的延迟满足，和张磊所说的长期主义的味道。

· 今天的小概念学完，如果你想投资的话，多投资隐性价值大的股票，越大越好，不碰那些显性价值很大但是已经没有多少隐性价值的股票。从知识点层面我们这样的一个小进步，也许会让投资之路前进一大步！