多重利好助力柯菲平业绩爆发式增长

2018年2月28日，已经进入新三板创新层的生物医药公司——江苏柯菲平医药股份有限公司（以下简称“柯菲平”）发布了2017年靓丽的业绩快报：

报告期内，公司营业利润和归属于母公司股东净利润分别实现1.9亿元和1.65亿元，同比分别增长66.54%和31.26%，双双迎来爆发式增长。

1、下半年归母利润增速高达49%。

柯菲平2017全年归母净利润实现31.26%的高增长，若考虑到2017上半年公司归母净利润增长仅12%，由此推算下来，2017年下半年公司实现归母净利润9691万元，同比增长高达49%；而同样方式推算而来的下半年营业利润同比增长更是高达97%。

2、收入质量大幅提升

柯菲平2017年业绩如此靓丽，但是作为投资者很容易注意到，公司营业收入实现11.1亿元，同比下滑11.57%。在业绩高增长的同时，收入却呈现下滑趋势，究其原因，主要是公司在国家新的政策环境下积极调整了医药产品收入代理的定价模式，借助单独定价的推广服务收入，大幅提高收入质量，从而使得公司销售净利率从2016年的10%提升至2017年的14.9%。

关于这一点，公司业绩快报给出了清晰的说明：“因国家两票制等政策原因，公司业务收入的定价方式开始发生转变，产品销售收入有所减少，新增了推广服务收入”。

值得说明的是，公司净利率不断提升这一趋势已经持续3年，2014年的销售净利率仅为6.2%，2017年的销售毛利率已经是2014年的2.38倍，足可说明公司管理层高效的经营效率，并不断开拓新的经营模式。

3、核心品种进入全国医保，叠加扩充优质品种等多重利好

2017年，柯菲平医药公司产品组合迎来多重利好，将奠定公司往后3-5年的高增长格局。同时，2017年下半年的高增长业绩，也是对多重利好的印证。

柯菲平是一家精耕心脑血管领域制药，集创新药物研发、原料及制剂生产、药品专业营销推广三位一体的科技创新型医药企业。目前已经构建出集自有品种（脑脉利颗粒）与全国总代品种诺新康、氧化樟脑注射液形成的完备心脑血管产品组合。

第一大利好——核心品种诺新康和自有品种脑脉利颗粒双双进入2017年全国版医保目录。

诺新康即丹参酮 IIA 磺酸钠注射液，主要用于冠心病、心绞痛、心肌梗死的治疗，是公司最重要的收入品种，2015-2016年在公司收入占比均超过90%。诺新康主要成分为丹参酮，主要从丹参中提取。然而不同于中成药，诺新康的医药定位是化学药物制剂，凭借其特殊性获得药监局的肯定。

近年来，中药注射剂逐渐受到各种政策的限制。2017年国家发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》，更是对多种中药注射剂进行了限制，部分已经进入20多个省份地方医保的中药注射剂品种最后无缘全国医保目录，而诺新康（丹参酮IIA磺酸钠注射液）可在各级医疗机构按本目录支付费用，部分常见心脑血管中药注射剂被限定支付范围为“限二级及以上医疗机构”、“限缺血性心脑血管疾病急性期”，广大的基层医疗市场，竞品全部被拦截，诺新康将大有可为。诺新康进入全国医保目录，充分说明了监管部门对其成份和疗效的认可。

自有品种脑脉利颗粒，是基于经典名方“补阳还五汤”研发而得，是在优化了补阳还五汤的基础上，独创性地加入了益母草，利用“重剂”用于中风患者急性期的治疗。

脑脉利颗粒对多发性脑梗、短暂性脑缺血发作、脑梗塞、脑栓塞有较好效果是市场上少数几个可用于治疗中风（脑梗塞）急性期的口服中成药之一，且为独家品种。

第二大利好，就是公司扩充了心脑血管线的优质品种——氧化樟脑注射液。

2017 年 5 月，公司与长春大政药业有限公司签订独家代理协议书，获得氧化樟脑注射液六年的全国独家代理推广权。

氧化樟脑注射液主要有效成分为氧化樟脑，含量纯度高达98%以上，为全国独家化药品种。该品种主要用于中枢性呼吸衰竭及循环衰竭，也可用于各种疾患的心脏衰竭和呼吸困难。

从柯菲平公司网站可以看到，该产品已于2017年5月正式亮相药品展会。氧化樟脑注射液主要是经过多年的临床应用，在吉林大学附属一院、二院、三院连续使用三年之久，累计使用患者约50万人次，其在临床上疗效确切，效果显著，上市至今无严重不良反应，得到临床专家一致好评。

柯菲平的多重利好简单归纳来说即为：在核心代理品种和自有品种双双进入全国医保的同时，新增加了优质心脑血管品种氧化樟脑注射液。

值得说明的是，心脑血管用药是我国第一大用药市场。未来随着人口老龄化的加剧和市场容量的持续提升，该类用药的优质品种将在市场中具有较大潜力。而柯菲平三大品种属于同一领域，具有高度的渠道协同效应，公司未来持续的高增长可期。