这板块为什么越来越强
原创 沧海一粟 趋势逻辑学
这个板块为什么越来越强？
2020年第四季度公募基金化工重仓股配置环比继续上升，整体配置回升至2017年以来单季度最高点。记者统计显示，截至2月19日收盘，剔除近一年上市的新股，两市有逾260只个股在年内创出历史新高，其中，化工股最多，达到46只。如炼化领域的荣盛石化、卫星石化；轮胎行业中的玲珑轮胎、赛轮轮胎；农化股利尔化学、华鲁恒升。另外还包括MDI的万华化学、钛白粉的龙蟒佰利等。券商预判，从化工行业竞争格局来看，未来几年基本上是良性向上的。受益于业绩增长、下游需求向好、产品涨价等多个因素影响，化工板块自2021年以来整体处于领涨梯队，进一步细分来看，大炼化、轮胎、农化等领域“表现”突出。化工行业的产品呈现网状结构，任何时候都有景气度高的产品，除了头部公司的长期价值外，每年都有细分产品的牛市。化工行业的三个选股方向，首先是产品导入期实现快速成长的公司；其次是已具备成本优势、市占率稳定的细分龙头；再者是供需错配导致的产品涨价机会。化工这一波这么强，从供需两方面来说都存在大的机会。
1、先从需求端来分析，化工的下游和我们的衣食住行各个方面相关非常大，不光是我们中国国内的需求大，海外的需求也是有非常大的市场，这样就直接导致了下游需求逐渐往上传递。下游需求在短时间爆发之后，产能根本满足不了，在正常的情况下能借库存调节，但是因为在2020年受疫情影响中以后库存持续下行，把库存消化了，在低库存的情况下，没有了库存的缓冲作用，导致在短时间之内化工行业无法满足这个需求。
当价格往上走时，整个产业链条都想囤一些库存，这样直接导致需求反而加速增长。库存周期，目前还是淡季，到了四月份五月份都是旺季，所以后面的情况会更加厉害，这是需求端的因素影响，这也是顺周期，顺周期会带来价格弹性会比较大。
2、对化工的龙头企业来说，就是技术进步的独享性。化工里面，技术诀窍只掌握在某些企业里面，像万华化学的MDI，一代一代更新换代，现在做到第六代技术，竞争对手还是停留在原来的技术水平上面，所以万华技术进步了，成本下降了，这个只有他自己能享受到。华鲁恒升装置在不断改进，这样导致华鲁恒升的成本越降越低，所以这种情况就导致企业，进入到自我加强方面，把自己的装置做的更好。也是强者恒强的逻辑。当然强者恒强里面还有一个原因，是因为整个产业链条的不断变化。第二个是技术的独享性，这样使得企业越来越强。第三个就是整个产业链条带来的优势，整个化工开始走向一体化、园区化、多元化、精细化这几个大方向，这几个大方向就会带来不同的变化。比如万华化学的MDI，做到苯胺，再往上面做到煤化工、石化装置，所以是整个产业链条往上面延伸，越来越做一体化。一体化和分工化，这是两个方向。在化工里面更多是一体化，一体化可以节省交易成本、物流费用，可以节省中间的能耗，实现能耗综合利用。几个大的趋势上来说，我们的经济增速降下来以后，加上环保政策各方面严格之后，导致了这个行业强者恒强。
还有一个在碳达峰背景之下带来的政策门槛。国家提出碳中和碳达峰以后，化工行业要去降低碳排放。化工整个行业里面政策上预计会收严，产能的批复，包括整个园区里面的各项节能减排指标上面都有比较强的要求。在这种情况之下，对政府来说，或者对政策制定者来说，他们一定是选择效率最高的企业做这个事情，因为同样的排放指标，他能做出来更多产能，只有大企业有这样的优势，也就强者恒强。这样龙头公司都有很强的成长性。未来几年，各个行业里面的产能扩张基本上是龙头公司主导的，小公司可能没有机会扩张自己的产能。龙头公司价值会大幅度提升，将迎来价值重估的过程。
纵观全球化工行业，国内的化工龙头未来有可能是全球的龙头，买化工类公司，也是在买成长股，买未来能够成为巨头的这些公司。如果站在这种格局思考，我们觉得这个行业还没有结束。当然在这个阶段，大家去炒需求好转、顺周期、价格上涨、出现弹性，也没有问题的，在具体的标的方面，介绍一些大公司。
NO1: 万华化学。万华化学以技术创新来驱动公司发展，具有低成本和高技术两大因素。万华最强的一点就是技术创新的能力。他们在MDI领域里面成本持续下降。万华化学的MDI加工成本从2006年到2018年下降了大概45%左右，在不考虑原材料因素情况下。说明他的技术在不断的更新换代，万华在烟台地区装置有望从60万吨扩张到110万吨，增加50万吨，而资本开支非常小。在MDI领域里面，万华的扩张基本上是最大的，而且基本上这几年也只有他一个人在大规模扩张，其他的基本上没有特别大的资本开支，因为你无法去和他拼成本。在MDI成本持续下降之后，包括技术持续进步之下，这个东西是一个真正的未来值得高估值的地方。万华在MDI这个领域里面，基本上未来三年有120万吨左右的产能扩张。在MDI做成功之后，又在横向扩张，包括把聚醚多元醇逐渐打造起来，把整个聚氨酯板块体量做大，所以聚氨酯里面万华还有很大的空间。除了聚氨酯还有其他的很多下游的增长点。
除了聚氨酯之外，万华还扩张了很多新材料产品，石化只是给聚氨酯板块和下游的新材料提供原材料，而新材料里面我们看到公司目前在ADI、水性涂料、工程塑料、锂电池材料、可降解塑料、电子化学品、营养品等各个方面都做了很多布局。新材料对竞争要素的要求主要是集中在研发和下游的服务方面，尤其是研发方面，万华现在有3000多个研发人员，在烟台建了大型的研发中心，在研发上面是有优势的。万华很多布局可能在十年之前都做了布局，现在逐渐开始落地，开花结果，公司逐渐把产品做出来，像PC、PMMA、SAP这些产品都逐渐研发成功。我们看到公司在PC上面又扩张产能了，最近要上14万吨的装置，要做高端的PC产品，所以重新走上了MDI的扩张之路，降成本，做高端产品，做自己的产业链，把产能放大，这条路已经走的很顺了，未来还会持续的做下去。在下游领域里面做了比较大的布局。未来几年应该说逐渐形成平台型的公司，在各个领域里面都快速扩张，从以上几点综合起来看，未来万华是真正向全球化工龙头公司迈进的，回报率也会逐渐提高。
NO2: 玲珑轮胎，玲珑轮胎在前装市场做的是国内最好的，在大众、通用、福特都有前装配套，国内基本所有国产车，玲珑也都做进去了，尤其是吉利里面，占比非常高。我们在未来几年一定会看到玲珑轮胎在品牌上逐渐体现，因为他是通过前装的模式来引流零售端。前装市场会带来导流的作用。后面玲珑搞新零售模式，铺到终端，给门店装上APP系统，有更好的激励措施，让他们更多的推广玲珑轮胎。再加上原来这些用上玲珑轮胎的车主，使得玲珑国内零售端销量在2020年3到9月份同比增长50%以上，所以玲珑是遥遥领先国内其他的公司的。玲珑在新能源汽车前装市场也做的更好，2020年上半年的新能源汽车配套，玲珑轮胎排到所有轮胎公司的第一名，全年仅次于米其林，所以在新能源汽车里面做的更好。
第二个就是国际化，玲珑轮胎率先在欧洲设了全球第二个生产基地，塞尔维亚，在今年6月份会有产能出来，后面在海外会有6个生产基地，国内建6个，6+6的模式，打造成全面的格局。所以他在国内国外这两个市场里面都做了比较好的布局，和其他国产轮胎公司比较，玲珑国际化走的是比较领先的，在国内前装市场里面，玲珑做的是最好的。我们对轮胎行业，也能够看出来在未来的几年时间，中国一定会走出来轮胎的巨头公司，优势最明显是玲珑轮胎，包括赛轮轮胎、三角轮胎、森麒麟、贵州轮胎等等，这些企业在国际化方面持续往外走，也会持续抢占国际市场份额，轮胎行业也是强者恒强的格局。