被严重错杀了，空间越来越大了，恒瑞医药，依然是中国医药龙头
本文是《价值事务所》的原创文章，第714篇。
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近期，作为医药一哥的恒瑞，表现不太好，《价值事务所》的留言好多人都在问，恒瑞怎么了，是不是逻辑变了？
说实话，所长最不喜欢看到这样的留言了，不要因为稍微跌一点，就觉得逻辑变了，天塌了。所长想说的是，这才哪跟哪，这才跌多少，这么点跌幅就坐不住了，2015年、2018年，大家都怎么挺过来的？？？
所长的文章，一般都喜欢说一家公司的主逻辑，如果主逻辑是通的，基本就不用多管，市场的涨跌，尤其是短期，那就是看心情，和公司主逻辑绝大多数时间半点关系都没有。
好了，言归正传，咱们来看看恒瑞，他近期大跌是由什么引发的，他的核心逻辑还在不在。
恒瑞：你也太看不起我了？
最近一次集采，恒瑞丢标了，丢的还是两个大标：碘克沙醇，2020年销售额约为15亿，增速约为30%；格隆溴铵，2020年销售额约为3亿。
恒瑞居然丢标了，在市场的眼中，恒瑞同学是绝对不可能丢标的，竟然丢了，其次，恒瑞的其他品种，如奥沙利铂、多西他赛、顺阿曲库铵，这都是曾经的仿制药主力级产品，虽然没丢标，但是价格比之前跌去了七八成。
于是，市场认为，恒瑞同学的业绩，免不了要受点影响了。
其实，还好，恒瑞同学的老药，早就被医保搞得七零八落了，也不差这几个，前面这个多轮集采，没有一次轻松，都走过来了，业绩依然这么稳健。大家只看到了恒瑞受到了集采的压制，怎么没有看到恒瑞的创新药受到了医保的加持？？？
诚然，恒瑞的仿制药不断受到医保的冲击，压力越来越大，但如果仅仅是因为这些个老掉牙的药（对于恒瑞而言）承压，恒瑞就不行了，大家也太小看医药一哥、太小看孙飘扬了。
《价值事务所》之前的文章介绍过很多次恒瑞哈，早在很多年前，当国内药企都躺在仿制药上赚大钱的时候，公司就已经坚定了往创新药转型的道路，甚至，把这个坚定的意志传导给了老婆店——翰森制药。
这么多年坚定创新，这么多年持续研发投入国内第一（排除要研发不要命的百济神舟），2018-2020年三年间，累计投入研发110多亿人民币，多年的领先布局、多年的持续投入，难道公司是吃干饭的不成？？？？
其实，这些年领先同行大手笔的砸研发，使得公司有不少新药获批上市（最近，即六月底，就有一款10亿级别的1类创新药海曲泊帕乙醇胺获批上市），2014年后，恒瑞就已经成为一家靠创新药驱动增长的公司了。
比如，仅2020年一年，公司就拿下了6 个创新制剂生产批件：
原有管线也非常顺利地再往后面推进，井然有序、层层递进，划重点、敲黑板，所长这里讲的恒瑞获批以及管线，全是创新药，没有仿制药！！！
事实就是，即便没有集采，恒瑞的增长也不靠那些个老药，要知道，医疗行业的规律就是：整个品类的价格体系不断上行，而且，不像消费品那样有迹可循的上涨（比如茅台的提价，撑死提个20%，大家还能预测），而是一种指数级的增长。
一款新产品出来，价格动则是之前老产品的几倍甚至几十倍，比如PD-1刚出来的时候，上百万人民币一年，这个时候，如果公司的销售给力，能够迅速让新品放量，公司的业绩就是跳跃式的增长。不过，这样的好日子不会持续太久，等其他同类竞品出来以后，该新品的价格就会断崖式下跌。
因此，一个新药的好日子就那么多年，国内是集采，放到欧美，就是专利到期，各类仿制药齐刷刷出现。
所以，对于一家药企而言，必须不断创新，不断往前走，不创新则死，有没有集采都一样，只是说，国内之前仿制药企好日子过得太舒服了，才使得集采出现让大家有了切肤般的痛。
而恒瑞，压根就不用过多操心，人家本来就不是靠老药挣钱的。目前公司已经有7个创新药在市场上销售，肉眼可见，未来公司的创新药会对销售贡献会越来越大。
况且，现在国内肿瘤市场十分拥挤，如果只做肿瘤相关，只会内卷越来越严重，因此，恒瑞在其他领域也有相关布局，比如糖尿病以及自身免疫，甚至，眼科，我们都可以看到恒瑞的差异化布局。
因此，大家完全不用操心恒瑞。
老大哥的底蕴
恒瑞，这么多年，作为国内医药一哥，除了早早转型创新药，早早布局研发，人家的底蕴当然不止这些积累的技术和管线。
还记得华东医药么？？
看似华东医药全靠两个大单品撑着，一个被辅助要限制政策打残了、一个被集采踢出了局，然而，华东还是能凭借自己的营销能力开辟新的渠道，生生使得自己的业绩没有下滑，反而有微弱的增长。
虽然华东自己的研发差点意思，但是大药企的底蕴就在于，有团队、有钱，于是，华东一手抓研发、一手抓引进，通过收购 引进 参股，华东的管线秒秒钟就丰富了起来。
华东都能如此，恒瑞的底蕴可比华东强了不止一点半点，要说华东的营销能力国内top5，恒瑞就可以进top3，甚至可以直说他是老大。其次，华东账上40多亿现金储备，恒瑞可是有100多个亿，而且，半点负债压力都没有。
要比引进、国际化、营销能能综合一体化能力，所长没有看到国内哪家企业可以超越恒瑞。
而且，比起绝大多数国内企业只引进，恒瑞还有出海的能力，比如，从2020年至今，公司就有三款产品出海，仿制药右美托咪定在漂亮国成功上市、PD-1和吡咯替尼分别有偿许可给泡菜国的两家公司。
此外，PD-1 和氟唑帕利正在国际多中心开展 III 期临床；PD-1 阿帕替尼一线治疗晚期肝癌 III 期研究正在美国、欧洲、韩国和中国等 14 个国家和地区展开；氟唑帕利联合醋酸阿比特龙和泼尼松片一线治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的 III 期临床试验正在中国和美国展开，后续计划在澳洲、欧洲等地开展国际多中心临床....
写在最后
恒瑞这么多年的No.1，不是白当的，短期虽然面临集采的压力，但在去年的时候，公司创新药收入占比已经超过了40%，预计2021开始创新药收入占比将提升至50%以上。
目前，公司多个创新药处于申报上市及临床后期阶段，其中恒格列净和瑞格列汀已于2020年Q3提交上市申请，预计将于今年下半年获批上市，海曲泊帕已于近期获批上市。
所有的药企都值得大家操心，独独恒瑞，是不用的。
最近，所长看到这样一段话，放出来大家一起看一看：恒瑞是一家伟大的公司，中国短时间无人能出其右，在全球角度也是big pharma。这是国人的骄傲，短期的走势不改其地位，国内的创新企业家还不至于狂妄到藐视恒瑞。
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