白电双雄，美的格力你选谁？
作为资深的大A股投资者（韭菜），即使没有亲自买过美的和格力，也一定有所耳闻这两只股票，也可能有所了解，美的和格力的粉丝们，在网络上的口水战是多么的激烈
。我个人持有美的有1年多的时间，正好借着老唐留作业的契机，按照老唐的思路，整理一遍相关数据，让自己的思路也更加清晰一些。
作业共计分为5个部分，分别是股东回报，我国当前空调市场的量价困境，美的和格力的国际化，销售返利统计与分析，备货天数统计与对比。
第一部分：股东回报
格力和美的都是曾经给股东巨大回报的公司，这里来分别统计上市以来的回报率。格力的统计数据如下：
格力电器是1996.11.18上市，按照当天开盘最高价55元，买入1万股，一直持有不卖出，分红按照当天的收盘价买入，并按照10%扣税，实际最近几年长期持有已经不扣税了，这部分分红来抵消交易成本。截止2021.6.23，目前持股1122353，总市值5804万，年化收益20.5%，正好与巴神的历史收益率相当
，再次感受到了持有优秀公司的伟大力量。25年间，利润从1.86亿增长到221亿，达到119倍，而市值增长了105倍，对收益贡献的主要是利润的增长，估值贡献是负的。
再来瞅一眼美的的情况：
计算方式基本与格力相同，唯一一点区别是美的是按照分红当月的收盘价买入（偷个懒~因为美的电器退市了，找当日数据不太好找），对计算结果影响不大。上图中，黄色部分是美的电器数据，浅绿色部分是美的集团数据，美的电器退市后把持有金额按照美的集团的上市日最高价全部买入。美的上市28年来，平均年化19%，比格力略低一点。对市值增长贡献，与格力一样，主要由利润增长贡献，净利润从1.24亿增长到272亿共计219倍，而市值增长130倍。
关于好公司长期年化回报很高的思考，之前看过老唐统计的海螺、老窖，加上上面的美的、格力，还有夹头同学们常在嘴边说的，茅台、万科、招商等等，按照上市以来统计的长期年化，都将近20%，甚至超过20%，这说明了，选择伟大的公司，长期持有，会有非常理想的回报率。但是不是现在就买这些公司，继续呆坐不动就可以呢？我个人觉得可能还不够，企业的发展是动态的，伟大的企业也有发展的巅峰，有些企业能维持在巅峰继续发展，有些企业逐渐没落，可能是由于新技术，可能是由于需求端的变化没有跟上，可能是由于管理层等等。所以跟踪企业的经营状况，评估未来的发展前景，是需要我们持续做的事情。但是要想对一个公司，有准确的判断，我个人觉得，非常难，很多时候企业创始人、高管们的预测都是错误的。好在投资不需要每个决策都正确，只要保证大部分决策正确，我们就可以收获满意的回报。
第二部分：我国当前空调市场的量价困境
下图是我国城市和农村每百户空调保有量，截止19年，城市将近150台，农村70台左右。
对照和我们纬度和生活习惯相对接近的日本，日本在2020年2人及以上家庭的数据是318台。这样看还是有两倍左右的增长空间，但是日本从100台增长到300多台用了30年的时间，我国经济发展虽然降速，但是还远超日本最近30年的经济发展。对应我们国家的发展目标，21世纪中叶，达到中等发达国家水平，也就是未来30年增长两倍，年化大概4%，加上更新换代需求，毛估估6%左右。
另外关于每户空调安装台数，我个人觉得应该高于日本。我之前曾经出差在日本居住过一年，做过多年对日项目，对日本算有一定了解，日本很多人住的都是公寓，或者比较小的房子，一户建（独栋别野）虽然也有，但是比例没有想象那么高。而中国目前改善性购房需求相对旺盛，户型较大，房间也较多，所以平均每个家庭的空调数量可能会高于日本一点。
这样综合来看，空调增长的巅峰已过，长期来看年增长6个点，可能是个使使劲儿能够到的目标。不过，由于眼下的几年，更新置换需求还没有释放，有可能达不到6个点。就拿今年夏天来说，北方经常下雨，天气凉爽，空调需求估计也受到了影响
关于空调价格和M2的统计，如下图所示，M2持续增长，但是空调价格不涨反跌。
家电类的工业产品价格，大家能感受到的是几十年来，价格几乎没有涨，可能有些还降了，三十年前，能装得起空调，买得起汽车的，那绝对是有钱人，而如今这些都已经是寻常百姓家的标准配置了。不过这些企业有因为没有涨价，就没有赚到钱甚至亏钱了么，好像也并没有。个人觉得可能的原因其中有一个是生产效率的提升，使成本下降，再有一个可能是销量的提升带来的影响。从生意模式的角度来讲，个人觉得家电行业不是最优的，但是属于可以接受的。
基于对未来销量和价格的预测结果来看，空调的整体市场并不乐观，这也可能是市场目前给家电类企业十几倍PE的原因？
第三部分：国际化
国内市场增长有限，家电巨头们纷纷转战海外，以下列举美的和格力近年来的并购事件。
可以看到，美的在收购上，做的比格力激进很多，这可能也是美的国际销售占比超过40%的一个重要原因吧。其实我们看美国，欧洲，日本的巨头企业，绝大多数都在全世界赚钱，而非仅仅局限于本国。这一点上美的是领先于格力的。
再来看双方的品牌矩阵。美的经过多年的收购整合，多品牌矩阵，高、中、低端市场需求全覆盖。公司旗下拥有美的、小天鹅、 COLMO等自主品牌，品牌知名度高、覆盖市场广泛，涉及空调、冰箱、洗衣机、厨电、小家电等多个品类，已形成完善的多品牌矩阵，全方位覆盖差异化市场需求。此外，公司旗下还包括行业领先的 KUKA 和 Swisslog 等企业，业务聚焦于智能制造、运动控制、智慧家居、智能物流等四大领域。
格力方面，旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，产业覆盖空调、生活电器、高端装备、通信设备四大领域。不过从营收占比来看，主要还依赖于空调老大哥撑住场面，其他的小弟们，还有待成长。
关于海外品牌认知度方面，2016年上半年，汤森路透发布了《2016全球创新报告》，美的集团位居家电领域全球排名创新机构首位以及厨房电器子领域亚洲创新机构首位。多年的海外收购和整合，提高了美的在海外品牌的认知度，这也直接反馈在海外的营收上了。
第四部分：销售返利统计（对应作业一）
废话不多说，直接上图：
数据统计按照老唐留作业要求，具体如下，
合并利润表的营业收入、销售费用、净利润； 合并资产负债表：“其他流动负债”科目附注明细里的“销售返利”数据； 合并现金流量表：“支付的其他与经营活动有关的现金”科目附注里的“销售费用支付的现金”。
合并利润表：营业收入、销售费用、净利润 合并资产负债表：“其他流动负债”科目附注明细里的“预提销售返利”数据； 合并现金流量表：“支付的其他与经营活动有关的现金”科目附注明细里的“销售费用”数据。
计提返利 = 销售费用 - “支付的其他与经营活动有关的现金”科目附注明细里的“销售费用”。
通过上面两图，能明显看到格力的计提返利占应收比率大幅波动，而美的一直在1%~3%的区间内小幅波动。从而可以得出格力通过调整计提比例，对利润表进行了调节。至于背后的原因，个人推测，可能是管理层有调节利润的需求，比如18年财报，是雷布斯和董小姐的赌局兑现时间，以董小姐的脾气，是不可服输的，当然这完全是个人主观猜测，没有任何证据
第四部分：备货天数对比（作业二）
统计2007年至2020年，格力和美的年末存货里的产成品（或库存商品），产成品（或库存商品）数据，在报表附注''存货''明细里，主营业务成本在报表附注“营业成本”明细里。
空调消费的淡旺季明显，工厂产能不可能在淡季闲置，就形成了格力的“淡季生产产品，旺季销售库存”的模式，所以空调每年旺季都要消化巨量库存，一旦整个行业对旺季销售过于乐观，巨大的库存压力会导致厂商不得不选择价格战。格力近两年备货数量激增，可以理解为库存商品增加，未来销售压力较大，至于更深层次的意义暂未想到，不知道老唐后面是否会分享见解
关于美的T+3模式，将“以产定销”转变为“以销定产”。公司原来所采用的传统 “以产定销” 模式 弊端明显 ：集团的各事业部物流独立运营，标准化程度低；经销商层级多，打款压货导致库存周转效率低，物流层层流转，成本较高；全国的仓库信息不透明且滞后，并没有形成连仓结网的效应，重复度高，价值链成本高，效率低，造成资源的巨大浪费。2014 年起，公司推动了“ T+3 ”的变革，T+3 模式是将接收客户订单、原料备货、工厂生产、发货销售四个周期 (通过全产业链优势优化制造流程，升级制造设备和工艺，产供销联动进一步压缩供货周期，将每个周期时间由7天压缩至3 天甚至更短。
“T+3”模式能够快速有效响应市场的需求变化。从整体业务流程来看。变革
后由原来的储藏式生产变成客户订单型生产，能够更有效的响应市场的需求变
化，同时加快了存货的周转速度。“T+3”流程时间缩短推动产品的标准化、精
品化发展，进一步加强规模化生产优势。
公司“T+3 ”试验田小天鹅收效良好，周转率明显上升。
该模式最早于2012年前后在小天鹅开始试点实施， 实施后小天鹅的存货周转率和固定资产周转率明显上升。在库存和产能去化的同时，公司大面积减少仓库面积，进一步控制成本。2015年在市场低迷情况下，小天鹅逆势增长，T+3证明有效后开始在公司内大范围推广，目前T+3体系已在海外初步建立。未来如果整个集团能通过此模式提高周转率，对营收会启动正面的促进作用，但是量化的数据比较难于估计，还要继续跟踪未来的发展动态来继续了解。
至此，老唐的作业，主要分为5部分，基本算是完成了，过程中熟悉了查找数据的渠道，对持仓的美的也有了一些更深入的了解。
结论：个人比较看好美的，并且持有美的已经一年多时间，个人觉得美的作为深市的一个打新股门票，是个不错的选择。毕竟对于小散来说，分仓打新，新股可以贡献年化超过10%的收益，应该说是小散能够获得的非常好的低风险高收益的渠道。虽然转债风险更小，但是毕竟收益有限（只能加个鸡腿）。
文中难免有纰漏和不足之处，还望各位看官不吝指出，在此提前致谢！