片仔癀2020年报印象: “13年40倍”的答案 片仔癀的业绩诠释了，怎一个稳字了得，和此前的预期2...
片仔癀的业绩诠释了，怎一个稳字了得，和此前的预期20%+增长丝毫不差，稳如磐石。有种说法是，在大A股其实有两家企业不需要看财报，一家是茅台，一家是片仔癀。片仔癀13年涨幅超过40倍，这背后是业绩长期稳定增长的结果。今天，还是和大家一起阅读片仔癀2020年报。因为她会告诉我们答案：片仔癀为什么会这样牛。
1、从年报看业绩
2021年4月24日傍晚，片仔癀公告，公司2021年度一季度实现净利润5.65亿元，同比增长20.84%。同时，公司发布年度报告，公司2020年度实现净利润16.72亿元，同比增长21.62%。拟10派9元。
巴菲特有著名的企业三原则，企业业务是否简单？企业过去经营是否稳定？该企业的长远发展远景是否被看好？片仔癀是以产品名称的中药企业，这一点类似茅台和五粮液，产品名就是公司名，国外的可口可乐、苹果也属于此列。这样的企业往往业务相对简单，容易理解，核心产品有穿越牛熊的旺盛的生命力。 公司从2008年营业收入的6.5亿，净利润的1.41亿，增长到2020年的65.1亿和净利润的16.72亿，净利润14年增长11倍，股价14年增长甚至超过40倍，主要驱动因素莫过业绩，当然，估值的同步放大也是巨大涨幅的部分因素。公司经营历史可谓稳若磐石。除了公司核心产品外，无论是化妆品和口腔护理用品，作为公司两翼也是风生水起， 在郎平作为企业产品形象代言人后，产品形象更是突飞猛进，发展前景巨大。
2、从年报看股东
一季报中显示，前二大股东分别是九龙江集团和个人股东王富济，王富济曾声称把片仔癀作为传家宝，知行合一，其常年一股不卖的持股风格更是受到了不少粉丝的赞誉，定海神针的地位由此造就。新晋10大中，医药女神葛兰的中欧系强势入驻，希望这次她能够入驻时间长一些，此前广发系和前海系看来都已经减仓，铁打的王富济，流水的机构。这次社保基金也进入十大，以往倒不多见的，这和当下中医药产业获得空间政策支持是分不开的。
片仔癀2021年4月24日在一季度报告中披露，截至2021年3月31日公司股东户数为12.43万户，较上期（2020年12月31日）增加2.85万户，增幅达29.74%。片仔癀股东户数增加29.74%，户均持股139.34万元。
公告显示，报告期内董事、监事、高级管理人员报酬合计805.18万元。董事（董事长）潘杰田俊彦未在公司领取报酬，董事、总经理黄进明从公司获得的税前报酬总额92.93万元，总会计师杨海鹏从公司获得的税前报酬总额74.61万元。
3、从年报看战略
片仔癀的年报，我们可以清晰看清楚她的核心优势和经营战略、以及做了哪些正确的事，加固了自身护城河。片仔癀总结自身核心优势：品牌优势和技术优势。 网上已有识之士指出，长期投资片仔癀这样的“国宝名药”，茅台这样的“名优国酒”，本质正是长期投资中国国粹，其长期年化复合收益率，理当不输于巴菲特的长期复合收益率。国粹者，国之独特优势也。想想看巴菲特早期长期投资的可口可乐、苹果、美国银行、华盛顿邮报、麦当劳等企业无不是美国国粹。
片仔癀作为中药龙头企业，依然保持锐意进取态势，2020年明显加大科研创新，取得一定成果。福建省重大专项专题项目“名优中成药片仔癀治疗肝癌二次开发研究”等六个省部级科技项目通过验收，获受理专利43项，片仔癀连续四年蝉联“中药大品种科技竞争力”排行榜清热解毒领域第一名。
报告还阐述了进一步优化“十四五”和实施“一核两翼”发展战略，充分发挥品牌、资本等方面优势，通过推动品牌规划、数字化转型、业务组合、内部激励、文化建设、资本运作等工作促进公司各板块工作全方位提升，为早日实现“百亿梦”和“十四五”各项发展目标创造有利条件。此前，片仔癀董事长刘建顺提前退休，新任董事长潘杰继任，从管理上保障公司战略的完成。
4、从年报看研发
以上新药，主要研发基本情况。
目前，公司已经呈交申报的主要药品已达46项。通常认为中药企业，研发费用率比较低，并非核心竞争力 。
报告期内，公司研发费用 9,755.16 万元，同比下降 18.32%。主要原因是受肺炎疫情影响，且部分研发项目进入注册阶段和临床研究前准备阶段，属合理变动。
公司研发核心目的性强，主要针对片仔癀核心系列的结合和创新研究，这样的研究有助于巩固企业护城河的。
5、从年报看销售
公司2020销售费用增长23%，主要推广化妆品等业务，今年东北华北地区销售取得显著增长，主要系化妆品加大了推广力度，销售费用率占比在中药行业较低，说明行业品牌力和产品力在行业处于优势地位。
6、 从年报看未来
成功制药企业看什么？一看大品种，二看研发，三看营销。 而作为中医药龙头企业的片仔癀，本身坐拥肝胆病治疗大赛道，作为历史悠久的中成药，研发投入不大，因此，集采影响小，消费属性强，品牌力、产品力和营销力才是中药企业的核心竞争力。长期看， 在“一核两翼”战略下，“百亿片仔癀”成为长期目标，这里的百亿是指利润，预计2021年实现20亿净利润，按照20%的复合增长，预计2028年将有望实现百亿净利润，考虑市场给予50-100倍市盈率，届时，公司将有望达到5000亿-1万亿市值。
研报观点汇总
［国盛证券：买入］
04月25日发布研报称，给予片仔癀(600436.SH，最新价：344.81元)买入评级。评级理由主要包括：1)业绩增速符合预期；2)片仔癀系列药品增长稳健；3)日化化妆品实现快速增长；4)医药商业疫情后逐步回暖；5)新任董事长上任有望带来新气象。风险提示：片仔癀收入增速下滑；原材料价格上涨导致产品毛利率下降；日化产品放量不及预期；疫情持续影响片仔癀海外销售。
［海通证券：增持］核心产品片仔癀量价齐升高景气 化妆品业务筹划分拆上市
2021 年 1 月 20 日，片仔癀发布 2020 年度业绩快报，业绩符合预期。2020年公司实现营收 65.07 亿元，同比增长 13.72%；实现归母净利润 16.67 亿元，同比增长 21.27%；扣非归母净利润 16.13 亿元，同比增长 19.11%。对应 EPS为 2.76 元/股，同比增长 21.05%；对应加权 ROE 为 22.97%。我们认为主要原因是 2020 年初提价后品牌中药需求旺盛，量价齐升高景气。公司营业总收入同比增长 13.72%，主要原因系：强化市场策划及拓展销售渠道，母公司漳州片仔癀药业股份有限公司、控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司（合并）及控股子公司福建片仔癀电子商务有限公司（合并）的销售收入增加所致。
公司筹划片仔癀化妆品分拆上市。公司于 2020 年 10 月 24 日公告筹划片仔癀化妆品上市。上市公司现持有化妆品公司 90.19%的股份，化妆品公司主要从事化妆品的研发、生产和销售，旗下拥有“片仔癀”、“皇后”等品牌。化妆品公 司 业 务 增 长 迅 猛，2017/2018/2019/2020H1 分 别 实 现 营 收1.75/2.74/4.30/3.30 亿，2017-2019 年营收 CAGR 为 57%；2017-2020H1净利润为 2103/4246/8094/7422 万元，2017-2019 年净利润 CAGR 为 96%。我们认为本次分拆上市符合公司的战略规划和长远发展，可提升公司和片仔癀化妆品的核心竞争力，预计分拆上市后将有益于化妆品公司未来长期发展。
盈 利 预 测 及 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2020-2022 年收入分别为65.07/78.83/96.12 亿元，分别同比增长 14%/21%/22%；归母净利润分别为16.67/20.79/26.29 亿元，分别同比增长 21%/25%/26%，对应 EPS 为2.76/3.45/4.36 元。根据 DCF 估值模型，我们测算得出公司当前合理的股票价值为 2010.46 亿元，对应每股价值为 333.23 元。根据敏感性分析，我们估计 公 司 每 股 价 值 区 间 为 320.32-347.26 元，对 应 公 司 市 值 区 间 为1932.52-2095.09 亿元，该价值区间对应公司 2021 年估值为 93-101 倍 PE，较可比公司溢价的原因为核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性，终端需求旺盛，量价齐升高景气，公司长期增长确定性良好，维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料供给及价格变动风险、化妆品业务发展低于预期风险
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