越来越认同这种观点

forcode：随着年龄的增长，越来越认同这种观点：投资是选择不需要卖出的、拥有宽广护城河的伟大公司，选择这类公司，做功课的回报率要高得多，研究一个行业一家公司获得的知识经验能够用上十几年甚至几十年。

捡烟蒂尽管也可以赚到很好的收益率，但需要不断卖出股价达到合理水平的烟蒂，切换到下一个标的，又要从头开始做功课，吭哧吭哧研究半天，积累的知识经验只够用几年甚至几个月，相当于不断改行、从头再来，疲于奔命！年纪越大越觉得太累！还不如选择那种拥有护城河的伟大公司，买入后一辈子持有，公司会不断给你惊喜，永远不要考虑卖出，卖出腾出的钱不需要考虑做功课再去买别的标的，省心省力！

巴菲特从捡烟蒂转向长期持有伟大公司，可能也是想通了这个道理，年纪大以后，捡烟蒂太疲劳了。巴菲特经常说，他是某些伟大公司的净买家，只买不卖……

本质上来说，捡烟蒂赚的是市场错误定价的钱，利润来自其他投资者的亏损，属于零和博弈；而买入并长期持有拥有护城河的伟大公司，不只是赚市场错误定价的差价，主要是赚企业本身内在价值的不断增长的钱。

//经常听到落袋为安的说法，其实真正的安全不是落袋，而是一直持有最好的标的，这可以最大限度减少交易、减少判断、减少失误。这么看，投资的本质并不是追求在价值偏离中留下利润的频率，而是在寻找不需要卖出的标的，这一定是顶级投资者的顶级诉求。

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forcode：这是我2019年12月发在朋友圈的一段话，也是类似想法：

烟蒂股投资，之所以很累，的确是因为需要不断卖出已经涨回合理价格、不再低估的标的，然后重新做功课、看资料、分析思考、再去买入新的低估标的，这样，你就需要不断研究新的行业、新的公司，疲于奔命！

而成长股投资，研究一个公司之后，长期持有不卖出，操作上省心，研究上也少花时间，把一个行业吃透之后，买入这个行业的伟大公司，长期持有，对行业的理解会有积累，越来越深入，读的资料和分析研究思考能用很多年，相对而言投入时间精力的性价比更高。

但是，成长股投资，如果看错了公司，一旦不再成长或增速下降，跌起来也会很猛……再伟大的公司，也有不再伟大的时候。商业模式和护城河还是可以可以分析出来的，Google、Amazon、Fb、苹果、腾讯、阿里、茅台属于现阶段的伟大公司无疑……而IBM曾经伟大，但云计算出来之后，护城河在不断被Amazon蚕食，已经不再伟大……

一个可以考虑的选择是，在下一波超级熊市，分散买入5家左右的伟大公司，长期持有，占据大约30~40%的仓位。然后剩下的仓位可以继续买卖烟蒂股，烟蒂股投资其实很大程度上是一种套利交易。目前蓝筹股和热门的伟大公司都估值太贵了。

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本文首发微信号：forcode奇想录

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