买入互联网行业的茅台
大家好,我是海榕君。
腾讯是互联网行业的茅台,最近 腾讯 有点难 ,股价从最高 773港币下跌到 573港币,跌幅最大 25.73%, 但是腾讯不是跌幅最大的,在这期间,美团跌46%,京东36%,阿里32%,快手股东最惨,股价腰斩。
我前面讲过一句话 :一个公司股价的顶是商业模式的尽头,互联网公司相对 其他传统行业公司的优势是 天花板要高很多 ,互联网公司可以在建立流量入口以后不断拓展新的商业领域 。每一个互联网巨头背后都是解决用户一个高频需求 ,腾讯解决了 情感社交需求,抖音快手 解决了娱乐的需求 ,美团解决了 餐饮需求 ,这三个领域 都是高频的,如果从护城河讲,我认为腾讯最高,因为社交关系链是最难迁移的,美团次之, 和上百万线下商家 建立联系并不是一件容易的事, 美团干的 生意不是纯线上,竞争对手很难复制 ,抖音的娱乐虽然 高频但不是必须的,有一定的替代性 。
腾讯这家公司在成立20年 后,依靠强势的微信和QQ流量入口,已经形成下面5大变现模式 :
游戏收入 :对于普通的游戏公司,投资者需要担心业绩的周期性,但是对腾讯没有这个必要 ,腾讯投资了全球200多个游戏公司和游戏工作室,明星产品是《王者荣耀》《和平精英》,2021 年Q1 网络游戏 收入 436 亿元,同比增长 17%,考虑去年业绩高基数,这个业绩增速还是可以的。 我在抖音上看到不少父母都呼吁把 腾讯的游戏关掉 ,意料之外的是 把父母最喜欢的K12教育培训关掉了,但是这方面的风险预期还是一直有的 。未来的增长点:游戏国际化和后续不断的新品推出,腾讯年度游戏发布会公布 60 余款新游。
广告收入 :腾讯主要是通过QQ,微信,腾讯视频等出卖广告位,2021 年Q1腾讯广告收入218亿元,同比增长23.2%,环比下降11.5%;1季度的广告收入是每年的淡季 , 这个业绩可以接受 。
社交网络收入:社交网络被很多投资者忽视,这部分收入主要是视频会员+音乐会员+文学会员+QQ会员+QQ各种钻+直播打赏+K歌会员+体育会员+动漫会员+QQ的游戏流量分发分成,2021 年Q1腾讯社交网络收入288亿元,同比增长15%,环比增长3%,剔除虎牙并表影响后,收入约同比增长5.1%,这部分业务增长放缓 ,可能是最近股价下跌的一个原因。
未来增长点 :视频号直播在5月底完成了和公众号的进一步打通,腾讯的视频号定位和抖音不一样,抖音的定位是 高颜值网红,腾讯视频号的定位是 知识型的互动,形成小程序生态以后 ,社交网络收入以后可以在视频电商从新获得高速增长。
金融科技与企业服务收入:主要是微信支付,财富管理平台“理财通” ,腾讯云计算平台 这三方面 的收入,1Q21腾讯金融科技及企业服务收入390亿元,同比增长47.4%。
腾讯在支付方面和 理财通都比较 保守 ,马化腾原来说过不 做一个类似蚂蚁金融的平台主要原因还是监管 ,腾讯的管理层一直非常低调谨慎 。
在云计算方面 ,腾讯的云计算业务暂时不如阿里云,最近1年也被华为云超过 ,华为云营收200%高速增长,只能说腾讯缺乏 to b基因 ,云计算业务增长不好也是 腾讯股价疲软很重要一个原因 。
投资收入 :腾讯的一个业绩增长点在投资方面的收入 ,在2020年 收入了 686亿 ,2019年腾讯在投资方面的收入是230亿 ,同比增长 198%
怎么估值是关键点 ?
参考巴菲特对伯克希尔的估值方法,把主要经营业务和 投资股权分开J计算 ,
腾讯合理市值是 = 经营利润*30倍PE + 腾讯投资股权价值 ,腾讯在2020年扣非利润是912亿人民币 ,给30倍PE ,对应27000亿人民币,腾讯2021Q1持有的上市公司股权价值为13623亿人民币, 如果按照上市和未上市的投资部比例来分,大概在2:1,腾讯投资的内在价值为2.06万亿人民币左右, 总体看腾讯的整体市值合理市值 在 47000亿人民币,腾讯合理股价大约在590港币左右 。
巴菲特说过:以合理的估值长期持有一个优质的公司,腾讯这家公司的估值已经在历史低位(26PE ,9PS ), 稳固的护城河加上长期的多种变现模式 ,腾讯这家公司 值得长期持有 。
(数据来源:wind )