左边划一道大阴，右边再画一大阳！有一种尽情摇摆的“双买”，我们值得知道！ / 开普饭

从上周五到这周一，即便是身处市场多年的“老兵”，或许也很难想象下面两张图的转换，只花费了一个交易日！

从大跌3%到大涨3%，各大指数只用了一个交易日，就基本上将前一个缺口回补完毕。而隔夜的美股也步了我大A股的后尘，同样用了一天的时间，从大幅下挫4%到暴力反弹5%。

好吧那就，左边，跟我一起画到阴，

在你右边，划一道大阳！

左边，跟我一起画到阳，

在你右边，再划一道阴！

在这样“来回打脸”的行情里，想必大家一定会和我一样，联想起期权策略库里一种重要的组合——“双买”策略。所谓“双买”策略，就是一种既买一些认购、又买一些认沽的期权组合，通过标的大幅波动或是波动率能够快速上升来获得盈利。我想这样的开仓方式，绝大部分朋友都已经学会了，但大家存在更多的问题是平仓离场！过去有不少读者曾经问道：“双买组合构建完以后，我总是走不好，到底应该一起平仓，还是断腿平仓（先平掉一腿，再视情况平掉另一腿）呢？”

这个问题非常实际！通常而言，对于一波趋势持续行情（类似于2018.1的19连阳、2018.6的一波空头排列），那么肯定是一起平仓好！但是对于像最近几天“来回打脸”的行情，那么分腿平仓的效果显然更好！所以很明显，这个问题的答案取决于行情演绎的过程。实际上，交易策略就像练武一样，有时候我并不需要得出一个“孰优孰劣”、“非黑即白”的结论，而是应该去寻找一种介于两者之间的操作模式，在市场的大幅摇摆中一步一步地平完所有的双买头寸。这种一步一步的的调仓方式就是我们今天文中要好好说到的策略，它被冠以了一个听上去高大上的名词，叫做“Gamma Scalping”。

大家不用害怕这个名词。从字面解释，GammaScalping就是在波动这个维度上做投机性的操作。类似地，过去我们从事的期货多空方向博弈其实就可以称为一种deltascalping。那么，什么叫做赚Gamma的钱，就是希望标的价格能相对于当前的位置偏离的尽量大一些，用中学的概念来说，就是希望标的在未来的“位移”能尽量大一些。用更通俗的语言说，就是跳空是它的朋友，盘整是它的敌人。

那么在期权交易里，什么样的策略是做多“位移”，希望标的价格暴涨或暴跌的呢？那就是双买期权了——同时买入认购与认沽期权，这就是Gamma Scalping策略的基本底仓。

说到这儿，您就可以得到Gamma Scalping策略的几个要点了？第一是它的初始仓位就是认购权利仓+认沽权利仓（注意两者的数量未必一样），第二是它的初始持仓delta要尽量中性，盈亏暂时免疫于方向这个维度，主要赚取的是Gamma的钱。

图：期权Gamma三维曲面图

在Gamma Scalping策略的实施操作中，我们其实有一个模板化的三步曲：

第一步：Gamma Scalping策略起源于双买组合，但绝不同于机械地双买组合。什么是机械地“双买组合”？比如同时买入相等数量C3000和P2950，然后设定一个止盈止损点，达到止盈止损点后立刻两边同时平仓，初始建仓时也未必遵循严格的delta中性。但Gamma Scalping策略的操作可就进化一步了，它从开仓到平仓的过程，delta中性是第一准则，或者说免疫于方向是Gamma Scalping的第一要务，为了这一点，当开仓时100张C3000与100张P2950无法做到delta中性时，我们就可以只买90张C3000，买入100张P2950，以此来确保delta中性。

第二步：第二步的操作是把Gamma Scalping的真正灵活性就淋漓尽致地体现出来了，我们把这个过程称为“调仓”。一类调仓是选定一个固定时间，比如我们可以以每天收盘作为调仓时点，如果标的暴涨了，那么势必买认购的盈利更大，持仓delta已经偏正，于是我平仓一些盈利的C3000，或者加仓买入一些P2950，目的是把收盘时持仓delta再次调整为0；当然，还有另一种调仓是按照空间来调仓，比如当标的价格上涨2%或下跌2%时，我们要把双买的delta调整成0，同样地，要完成这一点，我们可以平掉一些盈利头寸（这样相当于减仓兑现），或加仓买入一些浮亏头寸（这样相当于继续加仓）。

第三步：为整个双买持仓设置一个终极的止盈止损点，在没有达到前，我们始终设定一个固定时间与涨跌阈值来把delta调零，直至整个持仓盈利/亏损达到自己设定的a%（比如10-20%）时全部平仓，然后再找下一次波动率处于很低位的好机会。

那么在实操的过程中，我们会碰到哪些风险点呢？对于一个期权合约，最基本的风险指标是四个——delta、gamma、vega和theta（详见《通俗篇：期权世界的另类音符，爱琴海边的希腊字母》）。Gamma Scalping的本质是要确保delta中性，去赚Gamma的钱，它的持仓结构是买入M份认购+买入N份认沽，既然是这样的持仓结构，那么它最害怕的事情就是时间的流逝（theta）和波动率下降（vega这个魔鬼），

先来看第一个风险——theta风险，它专门指时间每一天流逝对盈亏的影响，要避开这个风险，最好的方法就是对近月期权近而远之，双买时别选择太临近到期的期权，这样theta就不会侵蚀你的收益。

然后是第二个风险——vega风险，对于Gamma Scalping策略而言，它主要就是指怎样对冲隐含波动率下降的风险。首先，从事前防守的角度，要不受降波的风险，我们肯定不能买在波动率太高的位置，根据过去市场波动率的分布，在隐波低位的时候使用Gamma Scalping策略，大大提高胜率和降波的干扰。另外，从事后防守的角度，我们一旦某日察觉降波的征兆时，可以立刻卖出远月的认购与认沽，在确保delta还在0附近的前提下，再把整个持仓的vega调整为0附近。

随着越来越多的交易者接触了期权，大家都越发明白了期权工具的多维性。相较于期货，期权交易核心中的核心是可以赚取方向这个维度以外的钱，不过这个钱的赚法有着精细与粗糙之分。实际上，希腊字母就是从相对粗糙的期权交易走向精细交易的一个阶梯。

对于散户而言，如果教的好，讲得清楚，这些指标并不是“空中楼阁”，是完全可以理解的，为自己设定一个小目标，一步一个脚印，一步一个阶梯，从知道是什么，到了解怎么用，从了解delta和gamma开始，到慢慢学会防范vega和theta风险，当这些操作过程融于“血液”时，您会发现您的操作会变得更加精细，您的资产命运也慢慢掌控到了自己的手中。

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