投资的第一性原理：现金流折现

现金流折现的含义：

任何股票、债券或企业今天的价值，都取决于其未来剩余年限预期的净现金流（现金流入-现金流出），以一个适当的折现率加以折现后所得的现值。

不同资产获得现金流的持续性、确定性、稳定性和增长性都不相同，但是现金流最终代表的金钱都是一样的。因此投资的本质就是放弃未来现金流的折现值少的资产，获得未来现金流折现值多的资产。

从现金流折现值原理，我们可以获得如下启发：

1.现金流折现是评估一切资产价值的统一标准

包括现金、银行存款、债券、股票、未上市企业等，任何资产的内在价值，都是其未来现金流的折现值。

2.从未来现金流特征比较三种大类资产

三大类资产包括：现金类资产、交易类资产和股权类资产

现金类资产：包括现金、银行存款、货币基金、债券、短期债券等。

未来收益为零、只有期末“一次性现金流”的高度确定性的资产。

但作用是可以直接兑换其他所有类型资产（中心化），在关键时刻提供流动性，并对其他资产形成保护。

所以，长期看现金类资产是高度确定会永久损失本金的资产，除了保证必要的流动性外，在资产配置中所占比例应该较小。

交易类资产：包括黄金、原油、比特币、艺术品等。

没有生产性的现金流，只有在卖出时产生的“一次性现金流”。

对于建立了高度确定性的交易类资产的买卖，也属于投资行为的范畴。

股权类资产：包括企业、商铺、农场、租聘土地。

有比较稳定、可预期的现金流产出，相对容易评估，不需要他人接盘，甚至不需要股市等交易市场的存在。

长期来看，股权类资产可以给投资者带来最大的回报，因此这类资产是投资者主要的投资标的。

3.股权为什么可以成为长期收益最高的资产

经济的持续增长：人类总体生产、交换和消费越来越多的商品和服务。

股权资本的权利：股权所代表的物质资本，在价值生产和价值分配过程中起到了主导的作用，因此股权所有者能够获得了更多利益分配。

企业的利润再投资：企业会将利润的一部分留存下来，不断用于扩大再生产，经过复利效应，企业的利润规模会越来越大。

股票所代表的是对企业利润的所有权，可以享受企业成长所带来的利益。

4.资产配置是投资的首要决策

投资首要考虑的问题就是配置各种类别的资产，因此资产配置是投资者投资决策体系中最重要的决策。

投资的策略涉及资产配置、标的选择、市场择时（择价），资产配置是指投资组合所包括的大类资产及其比例；标的选择是指如何管理每个单独的资产类别；市场择时主要是指在什么时间以什么价格买多少。

5.股权类资产的优势和劣势

优势：

所有大类资产中长期收益最高，本金回报不足风险最低的资产；可分享社会发展、企业成长的大部分利润（相对于债券）；不需要管理复杂的事务性工作，主要是战略判断、本质分析能力（相对于实业）；在判断失误或企业基本面发生变化时，比较容易退出。

劣势：

内部分化严重，部分股权毁灭价值；交易渠道和交易门槛复杂；价值评估不易，需要具备相关的知识（商业、财务），并经长时间的训练；需要耐心等待；部分优质股权不上市。

6.股票投资的“四大基石”

1）企业思维

股票代表企业的一部分，买股票就是买企业。

股票具有“股”（股权）和“票”（筹码）两种属性，我们以什么态度对待它，它就是什么。

2）安全边际

控制风险和提高收益的办法，安全边际越大收益空间就越大。

3）市场先生

市场时而聪明理性的惊人，时而又狂热悲观的过分。我们要利用的是市场先生的情绪，而非他的智慧。

4）能力圈

坚守在能力圈之内，去评估看得懂其未来现金流的企业。

总结：

现金流折现是“投资的第一性原理”，可以推导出整个投资大厦。一切资产的内在价值都可以用现金流折现来统一地衡量和评估。股权类资产是长期收益最好的资产，是投资者资产配置的重点。投资股票要奠定四大基石：企业思维、安全边际、市场先生和能力圈四个股票投资的“基石”。

——本文为《投资至简》的学习笔记