回避“大白马”亨通光电
最近总是有朋友问我，大白马亨通光电到底怎么了?能不能投资？会不会暴雷？等问题。
先定个性，这是一个不诚信的公司，把钱交给一个不诚信的公司，迟早出事。亨通光电并非白马，是卖方研究人员和媒体等渲染出来的白马，想不被活埋，就躲开。
投资者从进入股市的第一天起，就被各种“地雷”包围着，活在雷区里，想不踩雷真是太难了。这里送上《防雷劈一招半，够用》
目前，亨通光电在网上已被多方质疑，多半是关于大额预付款和大额其他应付款的。33亿元大额预付款被质疑，主要原因是其对应的不过是一个净利率只有2%的订单，不够资本成本的。大额其他应收款被质疑主要在于可能是大股东占用了上市公司的资金。
关于网上的质疑，5月16日，亨通光电董事长钱建林面对记者一一作了回应。（可以百度看原文：亨通光电遭质疑！董事长：与集团之间资金往来干干净净、清清楚楚！）
部分内容复制下来给各位看看（红色内容是网上的公开报道）
为何存在33亿元预付款？
回应：涉密项目，客户指定上游采购方，需提前付款订购
记者：网上有人质疑亨通光电2018年预付33亿元给凯乐科技开展贸易业务的合理性，投资者对此也非常关注，公司对此有什么回应？
钱建林：我们在澄清公告中也说了，这项业务属于正常的商业往来。同时这项业务扣除成本后，2018年实现净利润6732.2万元，也符合商业逻辑。
我们在2016年下半年拿下了某央企专网通信设备的涉密订单，并委托湖北凯乐科技代工。我们能获得这样订单，就是因为有这方面的研发能力，对方需要我们提供的是量子通信设备，国内在量子通信设备领域实现产业化的企业，其实没几家。
当然，受生产资质、生产场地和设备等因素的制约，公司暂时并不具备加工能力，后来我们委托凯乐科技加工，当然我们也可以委托其他公司加工。为什么我们交给凯乐科技加工呢？因为我本身生产光纤光缆，凯乐科技有时会买我们生产的光通信上游产品，本身有这种业务合作的关系，再加上凯乐科技也是上市公司，彼此之间有一种信任关系，所以我们拿到订单后，就选择凯乐科技来代加工。
记者：公司现在的发展情况怎么样？接下来会怎么样？
钱建林：公司在行业里处于领先位置，光纤通信领域我们的实力位居全球前三，电力能源领域我们排名全球前四，在中国则一直排在第一位。现在我们的国际化进程非常快，在全球十个国家都有工厂，去年我们又在埃及、印尼、印度、德国建设工厂。可以说，在国际化上我们以每年50%的速度在增长。
另外，我们在重大技术上也取得了突破。我们的500KV海底超快电缆创造全球记录。最近我们与联通共同申报的《基于量子通信干线的信息加密防泄漏防篡改网络系统》荣获C5类别最高奖项，这也是此次我国唯一获得最高奖项的项目。这个奖是从一千多个项目里选出来的，有一百多国家参与。
我们的海洋电力电缆，订单已经排到明年5月份，全部排满了。从业绩的角度来说，我们是一点问题都没有的。
记者：公司是否存在资金紧张的情况？
钱建林：我们各公司总经理从来没考虑钱的问题，因为我们早就根据自身发展战略，将相关的资金全部都匹配好了。
我在2001年改股改时就开始担任亨通光电总经理，一直在亨通光电当了13年总经理，后来担任亨通光电董事长，在整个过程发展中，我们亨通光电从来没缺过钱，我们也不会为了募集资金而募集资金。虽然我们负债率并不是行业最低的，但我们创造的效益是高于同行的，而且最近我们也没有资金压力。
这次我们也参与了云南联通的混改，前期也已经公告了，也充分说明了各方对我们的认可。我们自己认为，在这个行业里面，我们就是国家队。
以上内容的看点在于：回答不了的问题，就说是国家的涉密项目；关于大股东是否占用上市公司的资金问题，回应说亨通光电从来没缺过钱。
技术问题我们不懂，这里不谈，但是公司是否缺钱呢？看财务指标就知道了。
光纤通信尤其是量子通信领域，给人的感觉是技术含量非常高的。技术含量高，获得较高的销售净利率应该是合理的。那么公司的毛利率和净利率如何呢？看截图吧。
看图说话。18%的毛利率，简直低到不能看。净利率更是不到8%。
来一个直观的对比吧，拿两个比较low的公司作为坐标。
扬农化工和伟星新材作。扬农化工是做农药的，伟星新材就是个造水管的。够low了吧。
注：上图顺序分别是扬农化工和伟星新材。
看图说话吧。很明显，做农药的公司毛利率逐年上升，现在已经达35%，净利率更是超过20%。做水管的公司毛利率达46%，很稳定，净利率超过20%。
做农药的和做水管的两家公司，完胜这位光纤通信领域的龙头老大，高科技公司。这简直太悲哀了。
当然，我不是要鄙视这个行业，我是希望投资者不要迷恋高科技，即使是高科技，公司赚不到钱，也是白忙一场。财务走势决定股价走势。股价最终还是要看数据说话。
毛利率和净利率太低，是我不选择亨通光电的一个原因，当然还有更主要的原因，接着往下看。
公司不是说自己不缺钱吗？那么拿数据说话吧。
首先看分红情况的对比。
亨通光电2003年8月上市，至今从股市募集资金合计55亿元，总计分红金额为10.35亿元，也就是说上市16年了，仍然没能把从股东手里拿来的钱还回去；
扬农化工2002年4月上市，合计从股市募集资金9.26亿元资金，总计分红10.91亿元，也就是说这个卖农药的，已经将从股东手里拿来的钱都还回去了；
伟星新材2010年10月上市，合计募集资金11.39亿元，总计分红金额为32.33亿元，一句话，这个卖水管的不到9年的时间3倍奉还。
这么一比较，咱们的大白马亨通光电还白吗？呵呵，，，是忽悠出来的白马。
就这样一匹“白马”，股价竟然能在过去上涨十几倍，市值一度超过600亿元，真是匪夷所思。
说亨通光电不缺钱，那它为何不分红？凡是赚钱了却又拿不出钱来分红的公司，它的财务状况都是要打一个大大的问号的。
其实公司是很缺钱的，缺钱缺到随时可能会资金链断裂，随时会崩盘。信不信由你，我们来看数据。
当然了，财务走势就是股价走势，看表格A就知道公司的利润走势是如此的吸引人了（只是比较水），因而在财经媒体和各路研究院的渲染下，各路投资者趋之若鹜，将股价炒上了天。
再看公司债务融资情况和资本支出情况。看表格A。
1.从“取得借款收到的现金”和“偿还债务支付的现金”可以看出，公司每年从银行借出大额的贷款，而这些贷款几乎完全用于偿还当期负债。可以看出，公司应完全陷入了一个借新债还旧债的“死循环”了。一旦某个环节出问题，整个资金链必将断裂，公司信用崩塌。这也是为什么公司频繁抛出定增的原因。
2.任何上市公司，为了增强发展后劲，增加支不支出，向股东增发或者向银行借款补充资金，都是可以理解的。但是新建的项目必须能够将之前借出的银行贷款逐渐偿还，进而降低财务负担。然而，我们这位大白马的有息负债逐年增加，一点降下来的意思都么有。是它不想甩掉债务包袱吗？不是的，是因为根本没有能力解除债务负担。
3.公司2013-2018年期间，用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金绝对额之和不过86亿元左右，公司合计融资55亿元，另外银行借款135.77亿元，根本是用不完的。那么这些钱哪去了？
4.2018年底账面货币资金50.54亿元，按年初+年末均值50亿元计算，公司全年利息收入为4022万元。4022万元/50亿元=0.8%。有点常识的人都知道一年定存利率为1.5%、银行理财利率水平可达3%。那么，可以肯定公司账上的50.54亿元的货币资金不过是废币资金。
做一个粗略的计算。
上市以来经营活动产生的现金流量净额合计-现金分红+短期借款+长期借款+应付债券+上市至今股权融资合计额=79亿元-10.35亿元+135.77亿元+55亿元=259亿元。（所有者权益中，未分配利润74.96亿元，与计算的“经营现金流合计”有一点差距，可以接受）
这多出来的259亿元的资金，到哪里去了呢？货币资金64.82亿元，应收票据及应收账款107.19亿，预付款项28.39亿，存货45.13亿，公司这些年经营所得的大头都在这了。
64.82亿元的废币资金；107.19亿的应收票据及应收账款，其中应收票据13.87亿元，银行承兑汇票相当于打了折扣的现金，质量还行，然而应收账款93.33亿元，这就是一堆狗肉账了，狗肉账时间就了是要变坏账的，坏账是要记入损益表的，如果公司账目做不下去了，来个个财务大洗澡，那么地雷就该爆炸了； 28.39亿元低效率的预付款项。
管理层给股东们创造了这么一个烂摊子，竟然还敢说从来不缺钱，没有资金压力。不缺钱为何不增加分红？不缺钱干嘛年年增加有息负债，年年借新还旧？不缺钱干嘛还定增？这一切都说不过去。
面对一个不诚信管理层，你还敢把资金交给他们？
财务是用来选股的，也是用来排除企业的。对于这种管理层不说实话的公司，排除就好了，没必要再纠结。
以后这种文章尽量不写。因为排除亨通光电只需花费三分钟，但是码出一篇完整的文章却要花费3个小时。
我们的时间不应该用于甄别面前是什么样的雷，而应该用在考虑什么公司是好公司，什么价格是好价格。这里奉上《价值投资者买什么公司？》