散户时代，A股没有慢牛 A股有多少散户？ 根据上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显...

A股有多少散户？

根据上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示，截至2017年底，沪市投资者为1.95亿人，其中自然人投资者1.94亿人，占比超过99%。其中持股账户3943万户，有3934万户为自然人投资者，占比达99.8%。

从持股市值来看，自然人投资者持股市值为5.94万亿，仅占总市值的21.17%，占到自由流通市值的40%。散户市值占比并不算高，但散户却贡献了市场上82%的成交额，而机构仅占14.76%。说A股是由散户主导，其实是散户主导了A股的交易。

遗憾的是，散户的频繁交易，并没有带来更好的收益。自然人投资者的持股市值为5.94万亿元，而机构投资者的持股市值为4.53万亿元；个人投资者贡献了82.01%的交易额，而机构仅占14.76%，散户交易频率是机构的6倍；2017年自然人投资者整体盈利3108亿元，机构整体盈利11156亿元，机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。

也就是说，机构投资者用比散户更少的资金，用更低的交易频率，赚了更多的钱。两者之间的盈利差异或许源于各自的交易风格。散户资金规模较小，投机心理强，换手率较高导致摩擦成本损失，容易追涨杀跌导致价差损失。

散户主导的股市，没有慢牛

首先我们要知道什么是慢牛行情。慢牛就是没有暴涨暴跌，在很长一段时间里，股市走势是慢慢悠悠的小涨小跌，进三退一。A股历史上有过慢牛吗？从来没有出现过，A股就是这样大起大落，只有疯牛没有慢牛，你顺应这个市场规律生存就够了。

A股为何没有慢牛？最主要的原因就是A股是散户主导的市场，散户投资素质普遍偏低，投机（做趋势、炒概念、打板）氛围极其浓烈，在市场具备赚钱效应时，场外资金加速进场助推股市。其次，身处高速通胀、巨大压力、深感焦虑的中国人的赚快钱思维根深蒂固，一万年太久，只争朝夕，这是大部分中国人内心的真实写照。再者，A股缺乏做空工具，当股市出现非理性上涨时，却没有相应的做空工具来抑制股市上涨，A股只有做多才能盈利（融券制度形同虚设）。

什么时候才有可能慢牛？首先，A股散户成交额占比需降至50%以下，A股才具备慢牛的基础。70年代之前的美股属于暴走时代，也经常爆涨爆跌，70年代中期是美股投资者结构变更的分水岭。因为养老金等机构投资者入市了，散户的力量被削弱。美股在机构投资者壮大后，1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。建立完善的个股做空机制是形成慢牛的另一重要条件，只有具备做空手段，才能有效抑制股票的非理性上涨。

请珍惜终将逝去的散户时代

A股经常非理性波动，但这却是价值投资者的最爱。美股十几年走了一轮熊牛，而A股已经跑了三轮牛熊，用比较玄幻的说法就是时间流速不一样。A股的波动效率远高于美股、港股，给予了我们更多的赚估值波动的机会。要知道一次50%的估值提升，相当于A股四五年的内生增长。

非理性波动可以给价值投资者带来超额收益，随着市场趋于成熟，非理性波动降低，超额收益也将降低。遗憾的是，随着注册制推进，机构、险资、外资持有A股比例增加，A股的非理性波动必然趋于降低，A股也将迎来成年的一天。但目前散户投资者交易占比仍占绝对优势，这一天的到来为时尚早，不过还是要珍惜这终将逝去的散户时代。@今日话题

文丨高景之（公众号ID：牛客栈在线）