华泰研究 | 启明星20210112

宏观: 需求走强，PPI与食品通胀回升均超预期

研报发布日期: 2021-01-11

12月CPI从11月的-0.5%显著回升至0.2%，高于Wind市场一致预期（0.1%）。总体上，12月食品通胀反弹，非食品通胀稳中有升。环比来看，CPI月环比增速显著回升，从上月的-0.6%上升至0.7%，折年增长8.7%，为19年10月以来高点（剔除春节扰动）。12月核心CPI同比增速为0.4%，较上月的0.5%小幅下降，但环比不再下跌。

风险提示：货币政策超预期收紧，疫情反复压制经济复苏。

研究员

刘雯琪 S0570520100003

易峘 S0570520100005

固定收益研究: CPI与核心CPI分化

研报发布日期: 2021-01-11

12月CPI同比0.2%，较11月回升0.7个百分点，PPI同比-0.4%，回升1.1个百分点。猪油共振拉升CPI，而核心通胀反而走弱，说明中低收入群体消费修复进度比预期缓慢，也或奠定温和再通胀格局。PPI生产资料价格继续较快上扬，而下游生活资料表现仍乏力，价格分化值得关注，成本上涨对下游盈利与生产的负面影响待观察。再通胀趋势有利于股市业绩驱动、债市或存在情绪扰动，而货币政策稳字当头、不缺不溢=债市区间震荡。

风险提示：油价反弹幅度较大、冷冬导致食品涨价幅度较大。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004