106家机构1天扎堆调研，半导体超级明星来了
一天接受106家机构调研，估计茅台也没这么火爆，那到底什么企业能有这般魅力？
雅克科技
原本是一家阻燃剂龙头，通过收购整合华飞电子、韩国UP Chemical、科美特、LG化学彩胶业务等优质资产，华丽变身半导体材料龙头，切入半导体封装材料、电子特气、集成电路材料等领域。雅克又大举进攻，收购韩国Cotem。目前，产品覆盖芯片、屏幕两大领域的核心材料。
业务包括：硅微粉、前驱体、SOD、电子特气、彩色光刻胶、TFT光刻胶等多种进口替代迫切材料。雅克在半导体薄膜沉积、刻蚀、光刻、清洗、封装等多个核心环节形成完整布局。
保温材料领域——
LNG保温材料：应用于LNG船、储罐领域，是国内首家。
半导体领域——
前驱体、SOD、LDS输送设备：用于芯片制造，并填补国内空白。客户包括：SK海力士、英特尔、台积电、铠侠(原东芝改名品牌)、中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫等等。
显示面板领域——
彩色光刻胶、TFT正胶：用于显示面板制造，并填补国内空白。客户包括：LGD，未来有望延伸惠科、深天马A、京东方A等国内面板厂商。
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一、商业模式
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前面内容比较高能，估计没几个人能看懂，下面给大家解“毒”——
韩国Cotem——
其实，对Cotem的掌控，是因为收购了江苏科特美55%的股权，而科特美实体就是韩国Cotem，Cotem主要业务为TFT-PR光刻胶及光刻胶辅助材料(显影液、清洗液等)、BM树脂等产品，与LGD长期合作。
Cotem是LGD的LCD、OLED面板光刻胶主要供应商。今年上半年科特美合并营收1.16亿元，净利润-1283万元。
Cotem业绩亏损——
1、外部环境影响面板市场需求。
2、LGD在上半年第7、第8工厂生产线搬迁导致停产，对Cotem光刻胶采购量下降。
3、Cotem停止部分低毛利率配套试剂单纯贸易业务。
LG第7、第8工厂已正常运营，LG广州OLED在7月末正式量产，叠加面板价格逐步走高市场需求回暖，有望拉动LGD对Cotem光刻胶的采购量。
彩色光刻胶业务——
7月份完成对LG彩色光刻胶事业部的收购，受益LCD产能转移，布局完善电子化学品版图，彩色光刻胶、黑色光刻胶是制备彩色滤光片的核心材料，占彩色滤光片成本27%。由于技术壁垒高，生产几乎被日本、韩国厂商所垄断。同时，持股科特美布局TFT正胶，实现了面板光刻胶领域的协同布局。
看到这些信息量是不是觉得很炸，别眨眼，还没完，更猛的还在后头……
韩国UP Chemical——
前驱体、SOD是集成电路(IC)制造关键材料，SOD应用在存储芯片(内存、固态硬盘等芯片)制造，前驱体用于IC制造的薄膜沉积技术。
雅克收购的UP Chemical就是做这两种材料，目前全球仅3家公司可生产SOD产品，客户有SK海力士、台积电、中芯国际等等，在宜兴建厂实现本土化，已为长江储存供货，明年将带来1.5~2亿的收入。
UP Chemical今年上半年营收6.6亿元，同比+37%，今年可以做到12亿的收入。
UP Chemical前驱体有5个品种，目前主要是锆前驱体，未来核心是氧化铪，由于氧化铪被禁运，必须ASML的技术授权才能销售，UP Chemical已获得授权，目前应用于7nm芯片工艺上，22年将导入3nm制程工艺。
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二、基本面
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而电子材料业务收入占营收71%，半导体化学材料收入占比最高，其次是老业务的阻燃剂，电子特种气体占比第3。
收入来源主要是海外，占一半以上，国内占42.56%。
2019年收购并表后，雅克毛利率、净利率飙升，今年三季度有所回落，主要是阻燃剂毛利下降至15.98%，电子特气毛利略降至47.18%，而半导体化学材料毛利率上升至50.46%，净利率对比2019年整体稳中有升。
今年三季度，雅克营收同比+23.72%，净利润同比+85.17%，扣非净利润同比+57.16%。三季度的净利润、扣非净利润已超2019全年水平。
雅克科技跟昨天格林达一样，资产负债率相当低，仅为16.39%，存货5.05亿元，净资产46.21亿元，存货占净资产仅为10.93%，暂时没计提风险。
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三、前景
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上面将业务没有聊到雅克的电子特气、硅微粉业务，这里顺便结合行业前景一起聊。
电子特气：电子工业核心原料，国产替代迫在眉睫电子特气，贯穿半导体各步工艺制程，决定了集成电路(IC)的性能。由于高壁垒，美国空气化工、普莱克斯等少数巨头在国内占据85%的份额。
预计我国2023年IC用电子特气市场将增长至91亿元，形成对电子特气国产化的旺盛需求。科美特除了掌控Cotem，还是国内六氟化硫和四氟化碳龙头，未来有望在电子特气领域继续快速增长。
硅微粉：5年内市场空间超200亿，高端产品亟需国产替代，硅微粉是消费电子等行业所需的关键性材料，国内高档硅微粉仍依赖国外进口。
2025年硅微粉国内市场空间可达208.76亿元，子公司华飞电子是国内球形硅微粉龙头， 产能已增长至14400t/a，产品质量直追日本新日铁等国际一线品牌。
另外，泛半导体产业向国内转移，国产替代强劲2013~2019年我国IC产业销售额年复合增速高达20.2%，全球IC制造产业链逐渐向国内转移。
预计2023年中国LCD产能将占全球总产能的55%，全球液晶面板产能也逐渐向中国聚集。
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四、风险
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1、下游需求不及预期。
2、新客户开拓不及预期。
3、新项目进度不及预期。
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五、投资逻辑
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12家券商预计2021年雅克科技平均净利润为5.58亿元，PE给45~50倍，预计2021年市值区间在251~279亿元区间，目前雅克科技市值为291.04亿元稍稍透支未来业绩。
其他重点资讯——
1、传音控股：近日传力投资减持公司总股本的1.14%。2020年12月2日至2020年12月8日通过大宗交易方式减持公司无限售流通股数量合计912.6万股，占公司总股本的1.14%。
2、传苹果2022年款iPhone将采用潜望镜式长焦镜头。苹果可能会在2022年发布的某些iPhone机型上使用三星制造的组件作为潜望镜式（或叫折叠式）长焦摄镜头，从而提高光学变焦能力。
3、11月新能源乘用车市场前三强共占新能源车总量46.5%，Model 3销量环比+78%。据乘联会，11月新能源乘用车市场头部企业表现优秀，前三强企业突破2.0万辆，其中上汽通用五菱36070辆、比亚迪26015辆、特斯拉中国21604辆，前三强共占新能源车总量46.5%。新能源车型零售量取得新突破，五菱宏光MINI零售33094辆，Model 3零售21604辆，环比+78%，规模优势逐步体现。