陪读《价值投资实战手册》4 如何寻找优秀企业
今天为大家继续陪读《价值投资实战手册》,带来第四期，如何寻找优秀的企业，感谢每一位无私为我们分享知识的作者，支持作者最好的方式就是购买一本他的书籍让他的付出得到回报。
上一期节目中我们学习了如果买入股票后股价持续下跌将如何面对，通过实验我们得知，股价是否上涨最终都不会影响我们获利，投资者唯一要关注的，是企业真实的盈利增长，只要盈利是增长的，股价的波动，只是给你送钱多少的区别。股价上涨导致你短期回报上升，长期回报下降；股价下跌导致你的短期回报下降，长期回报上升仅此而已。
我们知道如果持有的是优质企业，企业的盈利是真实且持续增长的，我们就不用担心股价的长期下滑，那么该如何选择优质企业呢？那么多价值投资者选择茅台又到底为什么呢？我们一起来继续学习。
书中老唐为我们提供了两种思路，一种是自上而下式的筛选，一种是自下而上式的筛选。
自上而下式，这种选择的思路就是先从大的点出发。思考路线是首先前瞻性的找出未来发展空间大的行业，然后再寻找这个行业里某家或某几家具备成为龙头潜力的企业。这种方法，对投资者个人的商业前瞻能力要求较高，需要具备识别产业机会的能力，能大概率的判断出来未来产业的发展趋势，这也是为什么很多投资家都酷爱读书并建议他人读书的原因，我们做投资不仅要读投资方面的书籍，各个方面都要充分的了解才能对未来发展有更准确的判断。
自下而上式，这种方法还分为两大类，一种是侧重寻找严重低估的企业，另一种是侧重寻找优秀的企业。
寻找严重低谷的思想，来源于本杰明.格雷厄姆，格雷厄姆在《聪明的投资者》第五章第二节明确提出他给予普通股票投资者的四条建议：
1.充分但不过度的分散投资，将资金分散在10-30只股票上。
2.只选择大型、杰出且举债保守的企业。
3.购买对象应具有长期持续的股息发放记录。
4.只买低市盈率的股票，建议用过去数年的平均净利润得出一个市盈率，并在不高于25倍时购买。这句话的意思可能有点不好理解，比如，一个企业过去7年的净利润分别为：1亿 1.2亿 1.4亿 1.6亿 1.9亿 2.2亿 2.5亿，这个企业的过去7年平均净利润就是1.68亿，然后用总市值除以这个平均净利润，不高于25就可以考虑买入。如果只按最近四个季度的净利润计算的话，格雷厄姆建议不要高于20倍市盈率。
这种思路可以帮投资者构建一个低估值的组合，通过分散来规避财务造假的风险，利用市场情绪，悲观到乐观的转变获得收益。沃尔特.施洛斯就严格遵循了格雷格木的投资原则，在漫长的47年投资生涯里，通过不断寻找严重低估的股票这一简单清晰的投资方式，获得了5456倍的收益，年化收益率20.09%
另一种自下而上的投资方式，侧重于优秀的企业，代表人物就是我们熟知的，沃伦.巴菲特.这种方式一般从净资产收益率指标开始。巴菲特曾说过，如果只能挑选一个指标来选股，他会选择净资产收益率。（净资产收益率，缩写为 ROE，ROE=净利润/净资产。一家企业如果长时间维持较高的净资产收益率，意味着它赚同样多的利润，相比其他公司用了更少的资本。或者用了同样的资本，赚到了比其他公司更多的利润。）
有人可能会说，同样多的投入，获得更多的利润，这不科学呀，凭什么？为什么同行和其他资本没有参与竞争，最终抢走她的超额利润呢？
带着这个疑问仔细研究，我们会发现获得超额利润的企业肯定有某种特殊的资源没有被记录在财报的净资产里，这个道理很简单，小到周边的朋友创业开店，大到上市的企业，想要优于自己的同行，你的企业或店铺必须具有某种稀缺性。这可能是某种难以模仿的独特产品、可能是满足虚荣或产生信赖的高知名度品牌、可能是准入门槛、可能是越多人用越好用的网络效应、可能是高昂的转换成本，总之一句话这些优质的企业总会有一种，对手知道但是没办法模仿的优势。
通常而言这种优质的企业提供的产品或服务都有3个特征：1.被需要；2.很难被替代；3.价格不受管制。
书中老唐用贵州茅台、国投电力和民生银行为我们举例：
产品被需要：他们的产品无疑都是被需要的，白酒、电力、和资金财富管理。
被替代的难度：贵州茅台作为高端酱香酒，被替代的难度最高。国投电力水电的部分比较难替代，因为替代品的生产成本均高于水电，且能开发水电的地方也是有限的。火电部分比较容易替代，近于无差异化产品。民生银行的资金及服务，被替代难度介于水电之后，火电之前。一般来说，民生银行能提供的，金钱或服务，绝大部分其他银行也能提供。
价格管制：白酒的价格是无管制的；银行服务价格大部分是被管制的，目前贷款利率基本市场化，但仍接受央行的窗口指导。国投电力的电力产品价格，除了少量的市场化交易外，大部分属于完全管制。
因此从被需求、难以替代、价格管制三个方面屏蔽，贵州茅台的优势远远大于国投电力和民生银行。
这种思考的角度，在20世纪80年代，由哈弗商学院教授迈克尔.波特在其经典名著《竞争战略》中提出，命名为“波特五力”模型。
波特五力模型，潜在竞争者进入壁垒、供应商议价能力、购买者议价能力、替代品的威胁、买方议价能力，这个模型是现代MBA EMBA的必修课,它对投资着而言同样重要。
书中唐朝老师以茅台为例教我们在实际分析中如何使用波特五力。
潜在竞争者
对于茅台而言至少有三大竞争壁垒：1.白酒生产许可证。目前国家已经不批，潜在竞争者只能通过收购现有白酒企业的许可证进入。2.酱香白酒的生产周期长，需要资金大，对熟练酒师的数量和质量要求都很高。3.高档酱香白酒需要数十年的老酒参与勾兑。由于历史原因，竞争者无论多少金钱也无法购买到足量的老酒。
供应商议价能力
供应高粱和小麦的农民，议价能力非常小。
购买者议价的能力
购买产品的经销商需要交纳保证金，接受茅台公司的统一管理，提前打款按照配额拿货。在目前产品供不应求的情况下，经销商的议价能力接近于零。
替代品的威胁
相同档次内，没有可以完全替代茅台的酱香型白酒。近似替代品有五粮液、梦之蓝、国窖1573、青花郎等，然而无论自饮还是请客，替代品和茅台无论在口味、习惯和档次定位上，均有明显差距。
行业内的竞争程度
高端白酒市场处于差异化竞争状态，各自有不同的口味和情感定位，全行业处于高毛利状态，竞争程度较浅。
综上所述，经过波特五力模型分析，茅台公司在以上五个方面均占有竞争优势。
以上我们学习了优质企业的分析方式：
一、从ROE方面,寻找高ROE的企业并弄明白是什么样的优势维持了他的高ROE，这种优势行业对手是否可以模仿？
二、从优质企业的特征方面入手，1.被需求 2.很难被替代 3.价格不受管制，看看自己持有的企业是否符合这三个特征
三、用波特五力模型分析自己所持有企业的各项能力。
我们可以简单做一张持仓股票体检表，然后看看自己持有的企业体检是否合格呢？黑白简单做了一个EXCEL表格供大家参考。这样一个看似简单的表格可能需要我们花费大量时间查阅资料才能填充内容，等我们完成了内容的填充对企业和所在行业会有更进一步的了解。
如果我们按波特五力把上市企业分为优质、普通和垃圾，按照买入和卖出时市场给的估值分别处于高估、合理和低估，最终我们会得到81种组合，其中21种组合是亏损的。这21个亏损组合中买入优质企业依然无法避免的有11种，其中5种是高估买入造成的，剩下的6种是因为企业变质引起的。
所以投资中，我们只买分析后确定优质的企业，我们就可以避免大部分亏损的可能，如果买入优质企业时我们在加一个简单的规则：凡是市盈率高于市场无风险利率倒数的一律不碰。例如市场无风险利率为4%，他的倒数就是25，我们就只买低于25倍市盈率的股票，那么又可以大大减少我们失败的概率，最后只剩下一种失败原因就是企业的经营变坏。
老唐建议，励志在股市长期生存和获利的朋友，应该先以“求不败”的姿态入手：1.只与波特五力模型显示具有某些竞争优势的企业为伍，拒绝题材股、垃圾股击鼓传花游戏的暴利诱惑；2.拒绝在高市盈率水平买入；3.认真归总企业信息，对企业竞争优势受损、可能导致变质危险的动态保持敏感。
这一篇文章的精华就是
1.先用黑白这个简陋的体检表检验一下企业是否具有优质企业的特征。
2.市盈率高于市场无风险利率的倒数一律不买。
3.不在意短期涨跌，少关注跳大绳的预测言论。
4.长期跟踪企业信息
真正能做到以上四点，在加上适度分散，就站在了大概率赢的一面，还担心赚不到钱吗？
看了今天这篇陪读，可能会有小伙伴疑惑，投资赚钱如此简单，为何还有那么多人亏钱，黑白总结了以下原因
1.抵御不了诱惑，这个市场总是充斥着这样那样的妖股，即便上涨的逻辑破成筛子依然会有巨大的涨幅，吸引众多投资者冲入其中，这种靠运气的事可能对一次，但很难对一生。
2.执着于赚快钱，大部分投资者有耐心把钱放到银行等一年、等二年拿3%左右的利息从不着急，但到了股市却不愿意靠耐心获得更多的回报，今天买了明天必须涨，在无数的股票中疯狂的切换，总想遇见一个快速改变命运的机会，但是我们回顾股市众多的成功投资者，大部分成功的投资者都是因为，长时间内耐心持有了一只或几只优秀的企业，很多投资者几个月持有过的股票数量已经超过了巴菲特一辈子。
3.没有耐心学习，很多股民，愿意交几百元加股票分享群，愿意听各种大神的股评分析，愿意花大量的时间去打探消息，却不愿意花一点时间去看一本有用的书，或研究一下自己持有企业的资料，问之为何，得到的答案：要么是，真正赚钱的人为什么会写书卖钱？在他们心中无法理解分享的意义，或者按他们的逻辑马云，马化腾，比尔盖茨，巴菲特就应该在家睡觉，这么有钱了为什么还出来工作？要么是，我就是来随便玩玩的，在股市这个打起精神都不一定成功的地方，抱着随便玩玩的心态必然得到随便玩玩的结果。
今天的陪读，就到这里，这一篇我们学习了如何寻找优质企业，和如何才能大概率的避免亏损，陪你阅读，一起成长，我们下期见。