【护城河分析之ROIC】如何用ROIC指导投资
从上篇【护城河分析之ROIC】价值创造还是价值毁灭？ROIC助你甄选真正王者的文章中，我们发现ROE是由ROIC所决定的。那这两个关系如此紧密的指标究竟是如何关联的，又是如何体现股票质地的？今天，我们就来继续为大家揭秘。
根据ROE与ROIC 的关系，我们大致可以把公司分成如下4类：
1、高ROE高ROIC
这类公司在行业中的竞争优势较为明显，财务费用率很低，几乎为0。财务费用率低，一般有息负债率也很低。
超低的经营净财务杠杆比例叠加超强的经济特许权，使得这些公司的股价表现远远跑赢市场。
2、高ROE低ROIC
这类公司虽然短期来看盈利水平还比较不错，但由于其投资回报率较低，在相对较高的资本成本影响下，他们的规模扩张从长期来看无法带给投资者比较满意的投资回报率。
3、低ROE高ROIC
这类公司非常少，而且这两家公司也不是因为融资成本过高导致的低ROE高ROIC。那究竟是为什么呢？
经过数据分析，我们发现这种情况的出现是由于这些公司的非经常性损益过高。非经常性损益由于其性质特殊和偶发性，会影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断，所以在计算ROE的时候一般是扣除的，但是ROIC并不做扣除处理，所以导致了两者的背离。
这类公司需要特别注意，因为他们的收益并非是企业日常经营所得，是不可持续的。
我们还可以从下图扣非归母净利润vs归母净利润的角度看出其非经常性损益之高。东软集团的扣非归母净利润/归母净利润仅为29.33%，ST云网的该项指标甚至为负。
4、低ROE低ROIC
这类公司业绩较差，不具备价值创造能力。同时，这类公司的行业共性很强，往往会出现在同一行业里。行业整体性的衰退使得这类公司股价普遍低迷，没有投资的价值。他们还往往具有净利润率低、有息负债率过高、杠杆比例偏高的特性。
总结
定性分析一家公司的质地，ROIC的确是一个好指标，而且是越高越好，并不意味只要它高就万事大吉了。我们要结合ROE、不同行业的属性，进行深入思考分析，分辨出真正低投入、高产出的公司，过滤掉那些低ROE但高ROIC的公司。
单一指标可能有迷惑性，但是多个指标叠加起来分析，你就一定会找到公司股价背后的秘密。
作者：智语
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来源：雪球
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