#读书笔记# 查理芒格的投资思想
这是一本类似于名人名言赏析点评的书，摘录了查理-芒格在各个场合公开发表的135句话，然后作者进行了分类整理和点评。
这样讲，容易让人产生这本书比较Low的感觉。但事实并非如此，分类整理的体例可以把芒格关于某一问题的论述集中呈现，比起散落分布在各处，能让人获得更为系统的认知，即使对我刚刚读完《查理-芒格传》和《穷查理宝典》的人而言也是如此。
作者将摘取的135段话分为“投资者的忠告”、“投资理念”、“经济基本面的思考”、“处世智慧”等4大部分，并在每个部分里面又分为两小章的内容。
整本书给我启发最大的是第1部分的第2章“投资者的心性”和第2部分的第2章“投资机会”。
投资者的心性
在《怎样选择成长股》的读书笔记里面，我曾经摘录过费雪在讲述自己所有的投资原则之后的作为总结的一句话，里面提到了耐心和自律精神。
“晓得这些准则和了解常犯的错误,不能帮助那些没什么耐心和自律精神的人。我认识一位能力非常强的投资专家,几年前告诉我:在股票市场,强健的神经系统比聪明的头脑还重要”。”
在投资者的心性里面，查理芒格不仅强调了“耐心”，还提到了“静心”，甚至要投资者“耐得住寂寞”。
查理芒格提到：“我的成功源自我的长期专注”，这种长期专注就是耐心，既变现为买入后耐心等待企业价值实现，也表现为持有巨量现金耐心等待优质企业的股价走低。同时也提到：“静心等待将帮助你成为一名投资者，然而大多数人都处于迫不及待的状态。”
我曾经迷恋过一段时间的钓鱼，那段时间几乎每周六都早起去钓鱼。现在越来越觉得钓鱼和投资很像，选好钓位、打好窝子、挂上诱饵之后，只需要耐心的等待鱼儿上钩，而反复的提竿只会把鱼儿吓跑。
投资也是先做筛选、分析标的，然后买入耐心等待价值实现过程。
查理芒格针对这种情况讲到:“你需要要非常有耐心，你必须要等待，……不过，对于一个普通人来说，你能想象他干坐了5年而什么也不做吗？你觉得自己不够积极进取，也没有价值可言，更觉得自己做了一件愚蠢的事情。”
因为不用盯盘和复盘，所以在等待的过程我就可以空出来大把的时间，为了不显得那么愚蠢，我只能靠看书写字打发时间了，这大概是我每天都能写点东西的主要原因。
对于芒格关于投资者的心性的论述有这么多的同感，或许与我最近关于股市的思考有关。在我看来，因为市场逐渐走向高估和疯狂的局面，我们可能很快就会碰到，而可能产生的手持现金踏空最后疯狂的考验会更需要耐心。
投资机会
关于投资机会这一章的内容，实质是芒格对于商业本质认知的汇总，也是我认为这本书最有价值的部分。
投资组合
芒格认为“优异的投资组合”是伯克希尔哈撒韦公司赚钱的根本，优异投资组合的构成公司都有出众的基本面和杰出的管理层。
买入优秀企业
关于选择“优秀”还是“低估”，查理-芒格的观点很明确，“以合理的价格投资一家优秀企业，比以便宜的价格投资一家普通企业，其结果要好得多。”
关于优秀公司的商业模式和特点，正是查理芒格在本章中重点阐述的内容。而关于合理的价格，无论是芒格还是赞同这一观点巴菲特都没有明确的论述过。
我查过很多资料后，觉得原因大概有两点。第一、早期伯克希尔收购的一些优秀公司的确价格不高，当时的市场形势就是如此，优秀企业并没有很高的溢价；第二、后期伯克希尔能够以合理价格投资一些优秀公司，主要是手持现金耐心等待的结果，基本上都是在市场大幅下跌陷入恐慌的时候，就是巴菲特和芒格出手的时候。
在优秀企业股价不断创新高的A股市场，很多人开始喊出不看估值只看赛道，好企业应当享有高的估值溢价的言论，而且并被市场所接受。这既不符合查理芒格提出的“合理价格”的思想，也是因为他们在应该买入的时候陷入恐慌。因为即使在优秀企业享有很高估值溢价的A股，也有很多恐慌时刻，可以合理价格买入。
极端化原则
关于商业模式，查理芒格提出了一个对于寻找优秀企业非常有帮助的观点。
“在商业领域中，我们发现，胜出的系统通常都会在一个或几个变量方面处于极端水平，要么最大化，要么最小化，就像好市多超市的打折仓库。”
运用这个极端化原则可以对标很多优秀企业。比如阿里巴巴对应的“多”和“省”，比如京东对应的“好”和“快”，比如海底捞对应的“超出预期的服务”，比如沃尔玛的“运营效率”，比如查理芒格所提到的好市多的“运营成本最小化”……
管理层
尽管在管理层是否是企业的护城河的话题存在争议。但是，无论巴菲特还是芒格都对优秀的管理者赞赏有加的，无论是内布拉斯加家居卖场的B夫人，还是伯克希尔纺织业务的老蔡斯，他们都给予高度的赞扬和尊重。
因此，查理-芒格讲到：“在少数情况下，你也可以押注于优秀的管理者身上，即使他身处一个非常普通的行业。看到这一点，能够让我瞬间想起的是美团的王兴。
品牌
现在，我们都认可品牌是企业的护城河，强大的品牌所蕴含的特许经营权可以帮助企业维持其利润水平。
因此，芒格讲到：“在投资喜诗糖果公司的时候，我们并没有意识到一个好品牌的力量。后来，我们发现这家公司每年提价10%，而没有顾客会在意”。
在创造一个全新品牌越来越困难的今天，拥有强大品牌的经营2C业务的公司依然可以享受巨大的品牌溢价和提价权，比如苹果，比如茅台……
资本支出
企业的价值是由企业未来产生的自由现金流的折现值，而侵蚀自由现金流的主要因素是资本支出。如果企业创造的利润需要通过以资本支出的形式再投入才能维持其利润水平的话，这个企业的最终走向就是价值毁灭，不会为股东创造任何价值，这也是我们对重资产企业进行估值时，需要打折的原因。
对此，查理-芒格讲出了下面的名言：
“有两类企业：第一种利润率为12%，你可以在年底取现。第二种利润率为12%，但是所有的多余现金必须进行再投资，永远不能提现。这让我想起了一个人，他盯着自己的所有设备，然后说道：“这就是我的全部利润”。我们憎恨那样的企业。”
这里面有血的教训，对于芒格而言，是早期自己经营的一家高科技企业；对于巴菲特而言，伯克希尔哈撒韦的纺织业务。
趋势
很多企业都会被淘汰，这是历史发展的趋势，投资者需要识别这样的企业并远离他。
技术
这也是一个非常启发的观点，和前面提到的趋势很像。技术也是存在AB面的，对于你而言是A面，而对于另外的公司而言可能就是B面。因此，技术并不总是帮助企业提高效率，也可能会损害某种商业模式。比如数码相机之于胶卷。
而是在竞争激烈的行业中，技术的进步的最终获益者是客户，而不是参与竞争的企业。
因此，查理-芒格讲到：“微观经济学最重要的课程就是，区分技术何时会帮助你，何时会杀死你”。
此外，书中还引用了查理芒格关于“激励机制”、“企业文化”、“市场规模”、“决策的难易程度”的思考，对于我们建立起完整的分析、甄别、选择优秀企业的思路，有非常大的帮助。
关于投资而言，查理芒格主要思想是“保持耐心、等待机会、买好公司、长期持有”这16字箴言。
学习能力与商业传记
在学习能力这一章，查理芒格提到：“你需要了解很多关于商业、人性以及数字的知识，别指望有一个神奇的系统可以为你完成这些工作。”
对于这一点，作者给出了自己的点评，这段点评对于投资者而言，我认为是一个有效的方法论。
“实际上，阅读100本商业传记比阅读100本投资数更好。为什么？因为如果我们理解了100种不同的商业模式的历史，那么我们就会明白企业在什么时候会遇到困难，以及他们该如何度过这种困难时期；同时我们也可以了解是什么使他们变得伟大，或者他们的失败之源。这让我们能够感受企业是否具有某种持久的竞争优势，且对于我们判断某家企业是否值得进行进行长期投资至关重要。”
对于这个说法，我深以为然。在美团、海底捞、分众传媒的投资中，李志刚的《九败一胜》、黄铁鹰的《海底捞你学不会》、江南春的《抢占心智》对我理解他们的商业模式帮助巨大，以致于只做定性分析的话甚至连财报都不用看了。
此外，像《鞋狗》、《腾讯传》、《可口可乐传》、《一往无前》、《Facebook效应》、《滚雪球》、《硅谷钢铁侠》、《野心优雅》、《野蛮生长》、《奈飞文化手册》、《大败局》等商业传记，其本身的故事性也非常吸引人，实在是居家旅行必备之选呀。