华平投资魏臻：为什么PE的可预见性比对冲基金高很多

9月21日，在e代理和安澜资本主办的“2019全球资产配置峰会”上，华平投资董事总经理、中国区联席主席、全球管理委员会成员魏臻先生发表了《股权投资市场的机会和挑战》的主题演讲。

来源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰写，文中观点仅供参考

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以下系经IPO早知道精编整理的内容节选：

从2002年至今，全球的PE资产过去近20年里的平均年复合增长率达到12%，全球PE资产整体规模已突破4万亿美元。

此外， LP在过去这十几年间对PE资产的欢迎程度越来越高。哈佛商学院的一位教授找到了一个非常有意思的规律，LP在做投资选择的时候自然希望能选择好的GP，但过去十年做得不错，是否也意味今后十年能做好，这里面有一个可预测性。这位教授做了一个PE和对冲基金比较，结果发现对冲基金的可预见性非常差。一个对冲基金过去十年做得非常好，今后十年仍旧做得非常好的机率比较低。

同时，如果看top10%甚至30%的GP，PE的总体可预见性会好很多，这不光是资产类别整体回报让大家非常满意。

至于为何PE资产类别的回报比较好，主要有以下几方面的原因：

第一、PE是长期稳定的资产类别，这个长期体现在几个不同方面：其一是LP对GP投资在美元基金框架下通常是10年，这10年无法撤资，基金的长期也就对企业的投资非常长期，譬如我们华平50多年来对企业投资时间通常是是5至7年。其二PE对GP20%的分红，同样是基于长期投资表现，包括内部的激励机制，这就使得我们能比较淡定稳健，真正做到低进高出。

第二、PE的主动管理和增值服务。由于基金的长期性，我们也就有足够的时间和动力去给被投企业服务。二级市场的基金通常不在董事会上参与决策，而我们往往是跟企业有密切的沟通并参与决策，同时给企业带去大量增值服务。

第三、激励机制的策划和设置。我认为整个生态系统里，所有可以团结、可以利用的人和资源都要利用到，所以说我们投资的成功很大程度上取决于和最优秀企业家以及管理层的同进同出，创造共赢，平衡好短期利益和长期利益是我们个人的核心工作要素之一。譬如我个人的大量时间是在和其他股东、管理层股东、创始人股东，A轮、B轮、C轮财务股东，一起去想大家的利益如何结合起来？这点能给投资提供很大的风险保障。

具体中国的情况来讲，我之前提及全球PE资产过去十几年的年复合增长率是12%，而在中国这一数字是40%。

人民币基金在这十年间从无到有、飞速发展，2017年人民币的募资额就已达到美元的三、四倍。同时，美元基金依托于海外市场的退出，这十几年同样发展飞快，也相当稳健。

对于上述两种基金类别，我认为一方面是国内资本市场的改革开放力度，包括最近上海科创板的成功建立，以及接下去深圳创业板的注册制改革；另一方面则是国外资本市场的可靠性，特别是美股和港股。

简而言之，国内资本市场的改革力度和国外资本市场的可预见性，将对接下来这两种基金的发展起关键作用。毋庸置疑， VC/PE在过去十多年里对整个中国民营企业，尤其是高科技企业的发展起到了关键作用，而过去十年在港股和美股上市的所有企业中将近一半有VC/PE参与，这个比例相当之高。

我们华平目前有超过50人的投资团队， 9位合伙人在负责投资，平均在华平的时间为12年。在进入中国的25年间一共投资超过120亿美元，如果分成上半场和下半场的话，其中的大约90%都是下半场投出来的，退出超过120亿美元，目前在投企业的整体投资规模净值大约是110亿美元。

其实之前华平都是通过全球基金来投资中国的项目，但四、五年前中国的比例增速太快，所以我们在2016年融了第一个中国基金，今年上半年又完成45亿美元募资，新规模为90亿美元左右。现在在中国的AUM（资产管理规模）是200亿美元，全球是650亿美元。

在我看来，华平投资能在与其他竞争对手的较量中胜出，是基于每一个主要方面都能够胜出，包括足够的品牌效应、雄厚的资金规模、信赖的战略伙伴、对于行业的深耕、多元化的增值服务等。