全球经济衰退对远洋运输业不同板块的不同影响︱阿法牛

全球经济衰退对远洋运输业不同板块的不同影响

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上海海事大学 高航 编译

越来越多的迹象表明新一轮的全球经济衰退即将到来。美国国债收益曲线倒转。债台高筑。工业减速。证券市场和贸易战的情况都难以捉摸。潜在的经济和地缘政治危机蔓延于整个世界的范围里。多家行业研究机构指出，如果再经历一次经济危机的话，集装箱航运业也将受到重创。

预测2020年全球GDP增长只有2%

远洋运输业会受到全球经济衰退的影响，而影响程度取决于全球经济放缓对海运贸易的阻碍力。2008至2009年间的一系列事件让船东们元气大伤，在之后的许多年里船东们都没能恢复过来。有些人认为直到今天都没有完全恢复过来。

假如这些迹象并不是空穴来风，而是真的预示了又一轮全球经济衰退的到来，那将会怎样？届时远洋运输业又将受到什么样的影响？

克拉克森柏拉图证券公司（Clarksons Platou Securities）在一篇新的报告中指出了这种风险，该篇报告由航运股票研究常务董事弗洛德·莫克达尔、分析师埃里克·霍维和亨丽埃特·韦夫斯塔德合作撰写。

克拉克森柏拉图并不是在降低其基本预期。然而，它预测2020年全球GDP增长只有2%，而不是目前一致预测的3.3%，并由此得出其基本观点：目前投资者们不太会全力出资。

从新报告和其他数据以及信息来源中明显可以看出的是，与2008年至2009年间的情况相比，如果新一轮的全球经济衰退到来，那么远洋运输业各个不同板块所受到的影响将有所不同，因为行业和市场都已经发生了变化。

集装箱航运业

过去的十年里，集装箱航运业经历了翻天覆地的改变。运输企业通过合并所有权以及结成商业联盟进行合并，而船舶平均尺寸也有明显的增长，过去十年里新建成的大部分船舶容量都达到10,000 TEU以上。

好消息是，企业合并能够缩减运营成本，且订购的船只大部分都已交船。2008年订购集装箱船运力占在役船队运力的50%，如今这个比例已降至11%。

坏消息是，一切整合交易和新船订购都很耗费财力，从而带来更严重的债务负担。

克拉克森柏拉图预估2018年集装箱贸易额增长对全球GDP增长的乘数为1.2。换句话说，如果GDP增长1%，集装箱贸易额就增长1.2%。如果又一轮经济危机到来的话，那么集装箱航运业受GDP增速的影响可能会没有以前这么厉害，这将为集装箱航运业带来一线希望。在2015年至2018年间，该乘数大约是2，在2000年代初，该乘数高达4。

然而，克拉克森柏拉图提出了关于经济衰退情况下“集装箱贸易增长停滞的实际风险”的警告，并预估“基于过去2009-2018年经济衰退的情况来看，如果全球GDP增长不到2%，那么集装箱贸易增长就可能停滞，甚至出现负增长。”

该报告确实引证了2008年至2009年间经济危机与新一轮经济危机的一些重要的不同点，这些不同点会降低未来可能发生的经济衰退对集装箱贸易的影响。该报告指出2009年的数据受“信用证完全冻结几个月”的影响，而“这种情况在一轮正常的周期性经济增长放缓趋势中不太可能会再次发生。也就是说，经济衰退的结果可能导致集装箱贸易的缩减趋势被夸大了。”

大部分在美国上市的集装箱航运公司都是船舶出租公司，而非集装箱承运商，所以关键问题之一就是经济衰退会如何影响租船费率。

据克拉克森柏拉图预测，在基本情况下，2020年集装箱船舶需求会增长6.7%。而在经济衰退的情况下，预测船舶需求增长率仅为1%。

克拉克森柏拉图相信船舶减速航行（减少有效船舶供应）会支持船舶需求的增长，因为承运商会争取节省燃油以应对国际海事组织2020年的限硫令。该法令规定所有未配置废气净化装置的船舶必须使用硫含量不高于0.5%的更贵的燃油。

该公司称：“国际海事组织2020年限硫令导致的船舶减速趋势对船东们来说是值得庆幸的，我们相信，在经济衰退的情况下，这一事件产生的影响将起到避免收益暴跌的作用。”

尽管该公司无法精确预测收益暴跌的情况，它还是预测了经济衰退情况下企业租船收益暴跌的情况。一艘容量为4,400TEU的船，每日租船费率有望从今年的11,000美元升至2020年的14,600美元。如果新一轮的经济衰退到来的话，到2020年，该种船舶租船费率将降至8,800美元/天。

对一艘容量为8,250TEU的船舶来说，在基本情况下，其每日租船费率将从今年的25,900美元升至2020年的33,900美元，而如果新一轮的经济衰退到来的话，那么2020年该种船舶每日租船费率将降至22,600美元。

油轮运输业

油轮运输的格局也已完全不同于当初全球经济危机时的状况。回顾2007年，美国每日原油产量为500万桶。2019年1月至5月，美国平均每日原油产量为1200万桶。2007年美国原油只允许向加拿大出口。而在2019年1月至5月，美国平均每天在全球范围内出口280万桶原油。

石油输出国组织（OPEC）在原油市场的地位仍旧举足轻重，但由于美国石油出口量的增长，石油输出国组织的地位就会相对降低，其地位也就不再像2007年时那样重要。

如果2020年全球GDP增长降至2%，那么原油需求增长将由原来的130万桶/天缩减至70万桶/天，这将导致原油库存大幅增加，而油价将降至40美元/桶左右。这家投资行相信届时石油输出国组织将不得不至少削减70万桶/天的出口量以将原油价格维持在50美元/桶以上的水平。

这又一次证明，如果又一轮全球经济衰退到来的话，国际海事组织2020年限硫令的效力将有望在一定程度上抵消经济衰退的影响。理论上来讲，更多原油将被送进提炼厂提纯以生产达到国际海事组织要求的燃油，而更多提纯的燃油将经由成品油轮运往世界各地的航运燃料中心作为补给。

据克拉克森柏拉图估计，在基本情况下，超级原油运输船（每艘容量都达到200万桶原油的VLCC）每日租船费率将由今年的35,000美元升至2020年的60,000美元，而促使租船费率上升的部分原因便是国际海事组织2020年的限硫令。如果新一轮经济衰退到来的话，租船费率还是会上涨，只不过上涨幅度会很小，达到40,000美元/天。大部分投资者将对此感到失望。

干散货运输业

自2008年以来，干散货运输板块几乎一直处于低迷状态，虽然偶尔会有例外的情况，但都不过是昙花一现，如今干散货运输板块终于开始进入复苏阶段。

如果2020年里新一轮的全球经济衰退到来的话，那么与2008年至2009年的经济危机相比，干散货运输业的资产价格与租船费率都将发生巨大的改变。

在全球经济危机爆发后，随之而来的将是干散货运输业史无前例的繁荣局面。2008年里，好望角型船舶（载重吨位达到100,000公吨及以上的散货船）每日租船费高达19万美元，而该种船舶的资产价值则飙升至1.5亿美元。如今，好望角型船舶的每日租船费率大约为2.9万美元。一艘新造的好望角型船舶资产价值为5,100万美元，而一艘船龄为五年的好望角型船的资产价值为3,000万美元。

换言之，如果船舶资产价格与每日租船费率再次下跌的话，其下跌的空间将会更小。

据克拉克森柏拉图估计，到2020年，如果不发生全球经济衰退的话，海运散货船的吨位需求将会上升4.3%。除非发生经济衰退，好望角型船舶每日租船费率将从今年的16,200美元升至2020年的18,300。但如果明年发生经济衰退的话，每日租船费率将降至12,600美元。

航运股投资

乐观估计，克拉克森柏拉图认为如果发生全球经济衰退的话，可能的租船费率只比船东达到盈亏平衡的租船费低一点，因此应该不会出现经济困难的情况。该公司坚称，国际海事组织2020年限硫令能够起到缓冲潜在经济衰退影响的作用，从而避免出现资金紧张的情况。

不过该公司也承认：即使如此，从过去的经历中我们可以看出，经济衰退的情况可能会比预期的更加严重。

为防止比预想更糟的情况发生，在这段充满不确定性的时期中，该公司给投资者的建议是重点投资拥有巨大市场价值和强有力的资产负债表的航运公司。

该公司建议着重关注那些LTV较低的公司，即贷款债务与资产价值的比率较低的公司。在油轮运输板块中，克拉克森柏拉图所归纳的几个货款价值比最低的上市公司包括Euronav（纽约证券交易所：EURN），Nordic American Tankers（纽约证券交易所：NAT），Diamond S Shipping（纽约证券交易所：DSSI），DHT Holdings（纽约证券交易所：DHT）以及International Seaways（纽约证券交易所：INSW）。在干散货运输板块中，该公司所归纳的几个货款价值比最低的上市公司包括Grindrod（纳斯达克：GRIN），Genco（纽约证券交易所：GNK），Eagle Bulk（纳斯达克：EGLE）以及2020 Bulkers（奥斯陆：2020）。

编译自：

Greg Miller: How a global recession could impact ocean shipping，American Shipper Aug. 20 2019

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