市场研究

核心提示：从过去大半年的市场表现来看，主角无疑是具有朦胧美的主题投资，但是，随着市场重心的不断抬高，市场的偏好、投资风格正悄悄地发生改变。那么，投资者如何策略应对呢？

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　　一、市场风格转换，估值比较优势板块渐受青睐

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　　随着行情的不断推进，市场风格总会相应地作出调整，这一点可以在近几年的行情中找出规律。粗细可以划分为上年半题材股往往较为活跃，下半年则是绩优股表现趋好；例如，在06年的下半年，以银行、地产为代表的蓝筹股大幅走强，主要催化剂是宏观经济的景气度，开始反映到蓝筹公司的帐面盈利上，当然股指期货推出预期也是其中的诱发因素。07年上半年，升幅相对落后的绩差股开始了"集体式鸡犬升天"的行情，其中以券商概念为主要代表。

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　　综合而言，在上升行情之初，具有想象力的板块个股往往表现较好，并且经常出现在上半年；而到了上升行情的中后期，往往是绩优蓝筹后来者居上，并且经常出现在下半年。对此，有关人士也有相应的解释，中国市场有很奇怪的现象，在每年年初的时候小市值股票活跃，每年下半年大盘股票活跃一点。这个规律与中国的信贷周期完全一致的。中国是每年上半年放信贷，信贷周期是从上半年开始。上半年是中国流通性比较充裕的时期。下半年是收钱的，所以下半年是信贷比较紧缩的时期。

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　　二、如何把握估值比较优势的板块

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　　从PB、PE等指标来看，目前估值相对偏低的行业主要有银行、电力、钢铁等，另外处于周期底部的航空、化工、家电等也值得关注。

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　　从一般意义上说，银行业是长线投资者的最爱之一，具有较为明确的成长性。当然，银行业也是与宏观经济密切相关的行业，在宏观经济景气度不高的阶段，银行业的增长动力相对有限，主要理由在于，信贷增速与利差影响银行业的重大因素；尤其是我国，非息收入所占比例仍然不高，平均水平在10%左右，因而盈利与信贷、利差的相关度更高。

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　　然而，我们万隆证券网认为不能忽略这样的现实，目前利率已经处于相对低位，尤其是在信贷增速较快的情况下，大幅度降息的可能性并不高。此外，政府保增长的决心是巨大的，而且地方政府已经介入到银行贷款的信用担保行列，因而不必过于担心未来银行业坏帐明显上升。再加上目前银行业的PB水平也处于历史低位，综合来看，银行业的中长线投资价值是很高的。

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　　电力方面，机会主要出现在成本下降的预期。成本与电价因素是影响电力行业盈利的核心因素，其次才是发电量、新机组投产等，从现有的数据来看，电力行业的盈利与估值水平均处于相对的低位，行业回暖是比较确定的。关键的因素是目前各方对电煤合同上涨的幅度有较大的分歧，这也是很多投资者的担心所在。

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　　但是无论如何，在电煤、电力市场化程度不断提高的趋势下，电力行业盈利回升是可以预期的，这也是保增长背景下政府愿意看到的。因此，电力行业的阶段性机会已经出现。当然，作为公共事业，电力公司很难出现较高的成长性的，所以投资电力股不容易大赚一笔。

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　　相对而言，航空行业的成本与盈利变动与电力是相似的，也是处于行业的相对底位，但由于航空业属于寡头性市场，更容易得到投资者的认为，因此最近股价已经上行一大截了。

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　　最后，我们要提的一些稳定性较好的细分领域龙头，如铁路运输业、煤炭机械行业、家电行业等等行业龙头，均是值得考虑的投资品种，具有一定的安全边际。

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