杭州银行的发展前景

根据球友参加股东大会，管理层透露“在增长方面以稳为主，稳中有进，会保持国内上市银行中前列，但也不出太大风头，资产质量进一步提升，今年拨备会稳定保持500%以上”

研究杭州银行这么多年，并重仓持有，应该说管理层透露出的未来管理思路是非常清晰的，并且也符合我对杭州银行未来发展的判断。

1、业绩增长的前景

大概率未来杭州银行的扣非利润会控制在15%~20%之间，太低了就不是“前列”了，也不会跟以前一样去争“第一”，别人怎么样我不管，反正自己稳健前进即可。

2、不良率

杭州银行未来的不良贷款率会维持在1%左右，呈缓慢下降的趋势，但下降不会很明显，因为1%左右已经是一个比较优秀的结果了，没必要更低，一旦核销太多的话拨备覆盖率会“爆表”，拨备覆盖率是银行用于应对未来“饥荒”的“粮仓”，不是拨备覆盖率越高越好，而是要看“粮仓”里的粮食，也就是我一直说的“拨备池金额”，这个越多才越好。

3、不良总额

不良总额当前54.4亿，后续应该会随着贷款总额的增长，这个数字会略有增加。增加速度会远远低于贷款总额增长速度，这也反映出“高质量发展”。

只有不良率比较高的银行，才需要继续大力核销降低不良总额。

这里大家注意一下，杭州银行未来不良总额是随着贷款规模的上升会有所增加的，每增加1亿的话，拨备池需要增加5亿利润，才能保持拨备覆盖率不变。不良总额增加4亿则需要拨备池增加20亿才行。所以根据股东大会透露的情况，我判断未来杭州银行的报表基本上会这么做：

不良率非常缓慢下降+不良总额略有增加（速度远小于贷款增速）+拨备池金额增加+拨备覆盖率小幅度增长

4、拨备覆盖率

杭州银行的拨备覆盖率会继续快速增长吗？通过上面的分析，基本上可以看出来，拨备覆盖率越高，以后维持需要的金额越多，虽然短期看压力不大，但长期看会越来越难（这个可参考$宁波银行(SZ002142)$ ），所以未来拨备覆盖率维持500%以上，增加速度不会再像以前那样快了。

5、再谈利润释放

很多人说既然不隐藏了，那就利润释放呗。一方面通过上面的分析，维持拨备覆盖率依然需要一定的金额，剩下的就可以释放出来了。但一下子释放，短期业绩增长50%、80%没有意义，因为没有持续性，所以再看看我分析的第一点，杭州银行维持利润增长在银行股名列前茅即可，管你成都银行张家港行增长是不是30%以上增长。那利润释放体现在哪里呢？看下一条！

6、营收

银行的利润增长是靠规模快速扩张还是靠适当的规模扩张+利润缓慢释放，一个间接的比较就是：

看营收增长速度和净利润增长速度，营收增长速度高于利润增长速度的，那基本上就是靠规模快速扩张带来的利润增长；反之，利润增长速度高于营收增长速度的，那这里面有利润的释放部分。

大家都知道，银行快速扩张规模，是要消耗核心一级资本金比例的，如果核心一级资本金比例下降过快到了红线，则就需要再融资，否则就无法继续增长。

所以“营收”并非增长速度越高越好，不过快消耗资本金的增长，才是健康的增长，才能长远发展。

所以后续$杭州银行(SH600926)$ 大概率会控制营收增速，向$招商银行(SH600036)$ 学习，以每年利润来补充核心一级资本金，从而实现“内生增长”。

7、估值

银行股估值差异还是挺大的，导致银粉们分化成各个门派，往往相互不服气。我认为“银行股里的成长股”就应该比其他平庸的银行估值高，以杭州银行为例，前面连续很多年报表基本维持在20%左右的增长（去年疫情除外），并且通过我上面的分析，未来依然能够继续保持这个增速很多年，标准的成长股。那么这样的银行20PE完全合理，对应今年股价22元；明年股价26左右也基本在合理范围。

如果这段时间钟摆摆过头，超过这个合理估值，那临时减仓等待合理估值才是理性。

反之亦然！

作者：-翼虎-
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来源：雪球
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