长江电力的投资逻辑是什么? 2024-08-02 23:28:44 作者:常师学来源:雪球关于长江电力,我认为需要重点关注的只有两点:一是公司如何使用充沛的现金流。由于水电行业的特性,占其成本约65%左右的折旧是不需要真实流出现金的,所以长江电力真实的自由现金流远远大于报表上的利润,粗略测算一下,自由现金流大约是利润的1.5倍。因此,公司如何使用这一部分现金流,是我投资长江电力的核心关注之一。目前,公司将现金流分成三部分:一部分用于分红,一部分用于偿还债务,一部分用于投资。总体来看,公司对自由现金流的使用还是比较合理的,这也是我投资长江电力的理由。2021年至2025年,公司利润的70%用于分红,这项分红政策已经写进了公司章程,目测,2025年之后,公司的分红政策也不会有太大变化,因为从历史上看,长江电力一直是非常主动股东回报的。长期稳定的利润和稳定的大比例分红是很多人长期投资长江电力的重要原因。一部分用现金流用于偿还债务,债务规模减少会降低财务费用,从而提高企业当期利润。有些投资者很重视这一点,认为这是企业利润增长的内在动力之一。以前我也是这么想的,但是经过学习之后,我的想法有点改变。公司历史上有两次负债规模大幅增长,分别是2008至2009期间以及2015至2016期间,两次负债扩张的结果都是营收和利润的成倍增长。可见只要投向正确,合理的低成本负债有利于公司的成长。因此,不必过分关注短期负债变化对利润的影响。何时缩小负债,何时扩张负债,公司会有通盘考虑,一直以来,他在这方面也做的非常不错。在分红和还债之后,公司会用剩下的现金流和适当的低成本负债进行投资。我认为这才是投资长江电力时需要关注的核心。近些年,长江电力的投资战略是非常清晰的,那就是围绕电力主业,从内生和外延两个方向上实现主营业务的持续发展。从图1可以看出长江电力历年在主业方向上的投资变化。 图1 长江电力的产业投资脉络通过投资,长江电力正逐步实现以下几个战略目标:第一,通过对流域内其他电力企业的投资,增加权益装机量,客观上增加公司的发电量,目前投资的权益装机量已经超过了向家坝的装机量;第二,在未来实现“六库联调”的基础上,通过对上游发电企业的投资实现整条流域的多库联调,从而进一步减少弃水,提高水资源的利用效率。根据公司预测,全流域联调大约能够每年实现420亿千瓦时左右的发电增量。第三,通过对落地端配售电企业的投资,能够实现长江电力在发电-输电-配售电全流程中的话语权,从而实现电力的更好销纳。公司前期的投资非常成功,但是必须意识到,经过前期的大量收购,国内未来可供收购的高效益水电资产越来越少了。所以,未来打开成长空间,国际化并购成为了一种选择。公司对秘鲁LDS的收购就是破冰之举。对于国际并购,由于未知,所以很多人是很担心的,但我却很乐观,主要基于两点:第一,三峡集团在国外耕耘多年,有比较丰富的国际投资经验;第二,中国国力越来越强,国际影响力也越来越强,强势国家在国际合作中会分得更大的蛋糕。长江电力的第二个核心关注点是电价电力是同质化产品,没有定价权。随着光伏等新能源技术的进步,能源的价格会相对越来越便宜。这是我之前对电价的认识。电价问题也一直压制长江电力股价的重要原因。实话实说,虽然看了很多资料,但是我目前对电价的趋势还是无法把握。 图2 长江电力历年电价情况 图3 美国电价的历史变化情况基于上面两张图,我有以下几点认识:第一,从历史上看,长江电力的电价比较稳定,葛洲坝和三峡还略有增长,未来电价大概率跟不上通胀的脚步,但是,在相当长一段时间内,下降的空间也不大;第二,在未来的很长一段时间,煤电还将是我国的主要电力提供方式,作为远比没电更便宜的水电,其降价空间有限;第三,从美国的经验看,电价会随着通胀一起上涨,中国的电力市场化改革和美国有相似之处,未来也应该有上涨空间;第四,随着科学技术的进步,光伏发电的成本会越来越低,未来,光伏会成为比水电更便宜的电力。但是目前,储能技术还不足以支撑,光电的销纳问题还会制约光电的发展。在相当长的时间内,光伏还无法取代煤电,作为当下最优的清洁能源——水电,好日子还能过很长时间。当然,关于电价,我还要深入学习研究。下一步,在关注长电的同时,要加强光伏的学习,带着电价的问题学习,效果可能会更好。折旧到期,会增加利润。以前我也很重视这个问题,但是细想一下,对于长期投资者而言,这个问题可能没有那么重要。一方面,折旧的大头在大坝。对于大多数投资者而言,大坝折旧并不能带来股息的提高。机组折旧倒是可以期待,图4是申万预估的机组折旧到期时间。 图4 未来十年机组折旧到期时间和金额另一方面,作为长江电力的长期投资者,我们更应该关注的是自由现金流。在现阶段,折旧的这部分现金是否能变成利润,并以股息的方式分给小股东并不是重要的问题。把这部分钱拿去投资可能更好。以上就是我投资长江电力的核心逻辑。 选基太心累,雪球来帮忙! 赞 (0) 相关推荐 水电中的“茅台”,拥有它,就是稳稳的幸福(长江电力下篇) 之前发的下篇因为标题问题而下架,所以再发一次. 雪球上很多朋友说长江电力不涨,那我就把它的年线拉出来给大家看看,这还是分红(长江电力未来分红率70%,写到年报中的)除权后的. 正文1960字,阅读大约 ... 水力发电行业的投资价值分析 ——从重阳投资2020年策略说起 邱小草写在前面的话: 本篇作者刘炎,是我的一位朋友,深耕投行和一级市场很多年,近来对二级权益股票市场下了不少功夫,对行业和公司有自己深入的理解. 公众号以后立足于黑色产业链商品的研报为主线之外,也会偶 ... 不尽长江滚滚来 —为什么持续买入水电股? 其实一开始关注水电股,是从2014年看到有网友计算“长江电... 其实一开始关注水电股,是从2014年看到有网友计算"长江电力"现金流回报起,但当时我并不以为然,觉得长电是大盘股,弹性太小.到了2017年回过头来一看,发现长电和其他几个优质水电股 ... 热股价值分析:长江电力—永续印钞机 热股价值分析:长江电力—永续印钞机 长江电力:确定性超过贵州茅台的优质白马股 这几天每天下雨,周末在家就做了两件事:睡觉和看书.趁着下雨间隙出来走走时就用微信听书听一会儿,感觉还是挺好的.看书又看到关于芒格的朋友对芒格的评论,说芒格是一个很坚持的人,会为了自己的理念和信仰孜孜以 ... 全面剖析疫苗股的投资逻辑 作者:叶秋的投资哲学 来源:雪球 叶秋曾写过三篇疫苗大时代的主题文章,短短半年「千亿市值」的预言就成为现实,疫苗股从仅有智飞一家破千亿市值到现在基本主流疫苗股都逼近或突破千亿市值. 今天叶秋重新简化和 ... 二十七、读冯柳文集,归纳其投资逻辑 2019年 一,基本的逻辑框架 观察市场价格的波动,关注趋势和预... 一,基本的逻辑框架 观察市场价格的波动,关注趋势和预期同向运动的机会:运用价值分析,当预期过高,有可能发生反向改变时退出.冯柳把投资机会分两种,跌出来的和涨出来的.跌出来的空间相对有限:对冯柳来说,他 ... Z世代崛起,这是不可忽略的投资秘籍!来看牛股背后的投资逻辑 原标题:Z世代崛起,这是不可忽略的投资秘籍!国潮风.轻医美.圈层文化.朋克养生-来看牛股背后的投资逻辑 Z世代正在展现自己的力量. 消费行业历来是牛股辈出的行业,根据相关统计数据,Z世代已经占据了我国 ... 高分红股的投资逻辑 有朋友的孩子在国外学习,疫情期间回国,没能再出国留下来上网课,白天选择来我这里实习.几天的交流和认识后,发现在外求学的孩子对于实践的兴趣和介入程度要比国内的强很多.有些普通股民经历过的交易感受都已经经 ... 一文讲透医疗全产业链投资逻辑 新冠疫情以来,一直想把医疗全产业链梳理出来,今天将这篇文章献给大家,请大家认真细致学习,共同进步. 医疗产业链参照行业标准等多方依据并经过自我认知补充,共分为8个细分行业,主要有:中药.化学制药.医药 ... 明白这些投资逻辑,我用了30年(深度好文) 作者:冯时能 冯时能是马来西亚南洋商报总编,和香港信报编辑曹仁超类似,都有差不多30多年的投资经验,且几乎完全依靠个人力量在投资上获得了财务自由.下面摘录一些精华片段. 1.旁门左道和人间正道 财富的 ... 【独角兽研究】眼科新星投资逻辑全方位解析 因为公众号平台更改了推送规则,如果不想错过独角兽智库的文章,记得读完点一下"在看",这样每次新文章推送才会第一时间出现在您的订阅列表里. 眼科新星投资逻辑全方位解析一.投资亮点1. ... 光伏投资逻辑从周期转向成长碳中和 碳达峰.碳中和,引发当前海内外投资界广泛关注,作为撬动数十亿投资的大机会.中国实现碳中和过程中将面临哪些困难和挑战?又将带来哪些发展新机遇?为此,<红周刊>与中金公司多个行业首席分析师深度 ... 疲弱的酱油:从节前的新变化重估投资逻辑 酱油,到底比不过酱香. 中炬高新一季报显示,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比下降15.17%.这是时隔12个季度后,该公司净利润再度出现下降.截至目前,公司尚未解释业绩下降的原因. ...