【重磅】拼多多IPO后首份季报：Q3业绩强劲增长背后的五大看点
导读：双十一电商年终大促后，各大电商上市公司除了纷纷晒出各自代表“高增长”的双十一数据战报外，还“不约而同”纷纷披露三季报，苏宁易购、阿里、京东、唯品会、小米……
北京时间11月20日，新电商平台“拼多多”（NASDQ:PDD）发布2018年第三季度财报，这也是继其今年7月在一片“争议”与“惊叹”上市后，所披露的首份季报，因此显得格外引人瞩目，引发广泛关注。
财报发布当天，拼多多盘前大涨11.95%，盘中股价一度逼近24美元，日最高涨幅接近21%。在当日美股大盘下跌、热门中概股大多下挫时，拼多多一枝独秀，收涨16.63%，收报23.14美元/股，本月以来累计涨逾30%。
而就在拼多多三季报发布前夕，11月14日，知名做空机构香橼(Citron Research)发布了一份针对拼多多(NASDQ:PDD)的做空报告，质疑后者GMV、员工人数等数据存在造假行为，并据此称拼多多每股只值7.1美元。拼多多用自身“超预期”的财报，有力回击了境外机构的恶意“做空”。
据多家媒体报道，高瓴资本上周递交给SEC（美国证券交易委员会）的文件显示，三季度高瓴资本在清仓百度、网易，大幅减持阿里巴巴逾九成仓位的同时，却买入拼多多。
以下为拼多多2018年Q3财报核心数据摘要：
GMV：截至2018年9月30日的12个月期间，达3448亿人民币，较去年同期增长386%，较Q2的2621亿元增长827亿元，环比增长32%。
营收：2018年第三季度，平台实现营收33.724亿人民币，较去年同期增长679%
年度活跃买家数：3.855亿，较去年同期增长144%，较Q2新增4200万
客单价：活跃买家的年度平均消费额为人民币894.4元，较Q2的762.8元环比上涨17.7%
移动客户端平均月活用户数：2.317亿，较去年同期增长226%，较Q2新增3700万
活跃买家年度平均消费：894.4元，较去年同期增长99%
归属于普通股东的净亏损：10.983亿元人民币，去年同期为净亏损2.214亿元人民币
非通用会计准则下经营亏损：7.9亿元人民币，相较于上季度的8.157亿元，亏损环比收窄
对此，拼多多CEO黄峥表示：“拼多多在上个季度再次实现了强劲增长。得益于独特的有趣购物体验，以及物美价廉的商品，平台继续收获消费者的青睐。活跃买家年度平均消费额的同比翻倍，体现了消费者对平台有更强的信心。展望未来，我们会继续加大技术投资，我们有充足的信心能够实现结合Costco和Disneyland的长远目标。”
01
GMV大幅度增长“新电商时代”正在到来
报告显示：截至2018年9月30日的12个月期间，平台GMV达3448亿人民币，同比增长386%。对此，电子商务研究中心主任曹磊指出，我们通过对比国家统计局发布的2018年1至10月全国网上零售额70539亿元，同比增长25.5%这一数据，则表明几乎同一时间段里，拼多多平台交易额增速超过了全国零售电商行业平均增速的15倍。这在其本人亲历的中国电商20多年发展历史上，对于一个规模化的平台而言，是绝无仅有的。
阿里2018财年报告显示，集团GMV同比增长29.3%，其中淘宝同比增长22%，天猫同比增长36%；而京东2018年第三季度财报显示，集团GMV同比增长30%。数据对比表明，拼多多依旧维持着远超行业平均水平的市场份额增速。
曹磊表示：“这是拼多多IPO以后发布的第一份季报，虽然说电商流量红利普遍陷入瓶颈，人口红利消失殆尽已有两三年。但是，拼多多正是在这两三年里在淘宝、天猫、京东、唯品会、亚马逊、苏宁易购扥电商巨头夹缝中快速从0到1，从一到上市。拼多多快速崛起、壮大，靠的就是它独特的定位，就是它的拼团模式。通过社交微信平台引发裂变。这是它取得高额正常的第一点。拼多多上市之后，同时也带来巨大的品牌效应，公司上市和全国媒体报道提升了消费者的信任感。”
同时，被机构做空后股价上涨虽不常见，但也并非罕见现象。个股被做空后的股价走势往往是对空双方竞争的结果，做空机构大概率不会因为几日的股价涨跌就出现爆仓。拼多多被做空不跌反涨，是因为很少能找到跟拼多多一样高速成长的优质标的。
曹磊认为，“从财报中可以看出，过去12个月，拼多多GMV（成交总额）达3448亿人民币，同比增长386%。纵观GMV曲线，从209亿一路飙升直抵3448亿元，1年半翻了16倍。人们也善于将电商平台作横向对此。截至2018年3月31日，阿里巴巴淘宝的GMV为26890亿元，拼多多GMV为1987亿元，两者相差13倍，这一数据也符合市场情况。但从GMV增速来看，拼多多386%的数字却超出了两位巨头达10倍有余：阿里GMV同比增长为29.3%，其中淘宝增长22%，天猫增长36%；京东GMV增长30%”。
曹磊指出，在当前的市场环境下，传统中心化的电商平台普遍遇到流量枯竭难题，而社交电商流量的红利依然很大，而就拼多多而言，算是目前社交流量裂变模式中做的最好的电商平台，并且上线三年就成功上市。
此外，曹磊认为，传统电商的发展遇到瓶颈，流量红利消失殆尽，电商用户增速大幅放缓甚至负增长，而移动互联网上的用户购物比例占全网购物80%以上的份额。近期，以拼多多（拼团模式）、云集（分销模式）、有赞（工具模式）、小红书（社区模式）、什么值得买（导购模式）为代表的五类不同模式社交电商，接连获得融资或启动IPO的“行业级”现象，反映了资本对于社交电商模式的认可程度更高了，这也意味着有别于传统电商平台的“新电商时代”正在到来。
02
活跃买家剧增 告别“屌丝低线”覆盖“全域”用户
“相较Q2，拼多多年度活跃买家数新增4200万，平均月活用户新增3700万，表明平台在维持用户高速增长的同时，实现了极高的用户留存率。”对此，电子商务研究中心主任曹磊认为。
截至2018年9月30日，拼多多活跃买家的年度平均消费额为人民币894.4元，较Q2的762.8元环比上涨17.7%。基于活跃买家数和年度平均消费的双重涨幅，平台过去12个月期间的GMV同比增长386%至3448亿元，较Q2的2621亿元增长827亿元，环比增长32%。
曹磊指出，“与阿里和京东相比，拼多多的用户数正在激增：目前已超过京东8000万人，但仍与阿里相差2.16亿人。一个值得注意的数据是，活跃买家方面，拼多多与阿里的数据正在缩小，与京东的差距正在扩大：在Q2财季，拼多多超过京东3000万人，Q3扩大至8000万人；Q2财季，少于阿里2.32亿人，Q3的差距缩小到2.16亿人”。
“拼多多平台活跃买家数量的大幅增加、移动端月活用户的增加、一二线城市用户比例的持续增加，这三个用户层面核心数据的指标提升，都在说明拼多多越来越受'全域’用户的认可和肯定。无疑，拼多多利用其技术和独特的差异化运营模式，正在走着自己特色的电商之路，并且越走越宽”，曹磊指出。
“虽然电商平台的用户存在叠加，但主流平台仅此几家。所以，拼多多增长的4200万人，除了赖以起家的'五环以外’群体和新增的一二线城市用户外，则可能更多地来自于京东和阿里，这也与京东Q3财报中'流失用户’描述相吻合。同时需要关注的是，由于基数的急剧扩大，拼多多的活跃用户增速正在放缓，人口红利几乎消失”。曹磊表示道。
曹磊进而指出：“人口红利消失殆尽，社交流量触碰天花板的当下，电商的高速增长已基本宣告结束，然而拼多多或许是个例外。拼多多的增速依旧保持高速持续增长，主要受益于三五线城市、县域、城镇、农村市场的互联网消费才刚刚被挖掘，并抢占先机，依托于微信生态体系这一华人最大流量入口的天然优势，拼多多的增速超过微信，并且还有数亿用户的潜能有待挖掘。但从三季度人均消费上可以看，拼多多现在的客单价还不算不高，相比淘宝天猫、京东、唯品会、苏宁易购等其他几家'头部电商’而言，客户群的消费潜能仍有不少提升空间。
03
营收33.7亿同增697% 在阿里京东“夹缝中”逆生长
财报显示，2018年第三季度，拼多多实现营收33.724亿元，同比增长679%，较Q2环比增长24%。收入增长主要源自在线营销技术服务收入的强劲增长。当季，拼多多在线营销技术服务收入为29.741亿元，较去年同期增长927%。基于这部分收入的增长，拼多多当季经营活动产生的净现金流为2.497亿元，去年同期的该项数字为负6.821亿元。
对此，电子商务研究中心主任曹磊表示：“拼多多仍在亏损，但亏损开始收窄。第三季度，拼多多非通用会计准则下经营亏损7.9亿元，上一个季度这一数字为8.157亿元，亏损环比收窄。财报发布后，拼多多盘前大涨12.25%，报22.47美元，当前市值220亿美元。”曹磊进而分析指出以下几点：
第一，收入与阿里京东仍有较大差距：“从收入来看，拼多多体量上与阿里巴巴、京东依然有较大差距。第三季度，阿里的总营收入851.48亿元，京东营收为1048亿元，拼多多为33.72亿元。较小的体量也是拼多多增速迅猛的原因之一。本季度，拼多多收入同比增长697%，上季度同比增长2489%。利润方面，两大电商巨头均早已盈利，三季度阿里归属于普通股股东的净利润为200.33亿元，同比增长13%，京东归属于普通股股东的持续经营业务净利润为30亿元，同比增长200%。拼多多非通用会计准则下经营亏损7.9亿元。虽然在下沉市场与阿里巴巴和京东形成竞争态势，但夹击在两大巨头中间，拼多多仍需快速成长。
第二，活跃买家数超过京东：截至2018年9月30日的12个月期间，拼多多活跃买家数为3.855亿，同比增长144%。这一数字已经超过京东，京东Q3财报公布的数字是，过去12个月的活跃用户数为3.052亿。但比起阿里巴巴活跃买家数6.01亿人，拼多多也依然差距明显。拼多多活跃买家年度平均消费894.4元，较去年同期增长99%。拼多多的主要用户是移动用户，移动客户端平均月活用户数为2.317亿，同比增长226%，较上季新增3700万。
值得关注的是，本季度阿里巴巴新增用户中，75%来自于低线市场，这是拼多多擅长的主战场。同时，拼多多新增用户也有不少来自一二线城市。本季度拼多多新增4200万用户，QuestMobile数据显示，截至2018年9月，拼多多一二线城市用户的占比接近50%，随着拼多多的发展，新电商与传统电商的用户重合规模急剧上升。截至2018年9月，拼多多与手机淘宝、京东的重合用户数分别达到了9580万和6351万。
第三，客单价上涨明显，凸显打假成效。除活跃人数上涨外，拼多多的消费额亦有所提升：Q3财季，其平均消费额为894.4元，同比增长99%，较上季度的762.8元环比上涨17.7%，人均消费数据提高，折射出用户信任度的提振，反映了过去三个月内拼多多打假的还是取得了一定的成效。不过，这一数据依旧与阿里、京东有着很大差距，曹磊指出，原因在于拼多多上市后加强了平台质量，更加严厉打击山寨假货，拼多多正让更多品牌馆入驻，但限于平台早期定位，先入为主的印象，使得短期内还无法扭转人们的购物理念及行为。
第四，业务增长致成本增加：由于平台业务量激增，拼多多Q3人力投入、云服务、呼叫中心支出和商户支持等成本增加。但基于营销技术服务收入的增长，非美国通用会计准则下，平台Q3的亏损收窄至7.9亿元。
04
研发投入增8倍 严打假+引正牌“双管齐下”
财报显示，当季，拼多多投入的研发费用增加至3.32亿元，较去年同期增长828%，较Q2环比增长80%，平台研发投入占比攀升至9.8%。
对于此前突出的涉嫌山寨、假货问题，拼多多此前表示“平台继续站位消费者，9月份主动关闭涉嫌违法违规店铺5500多家，下架商品超过770万件，前置拦截疑似假冒商品链接超过300万条。”
不过，打击假货和山寨一直是拼多多的首要任务。黄峥在接受媒体采访时多次指出，平台假货问题正在改善。在昨晚的财报电话分析会议上，他再次强调，“要用钉钉子精神一个个扎扎实实解决实际问题，终极目标是让用户满意”。
曹磊指出，“自8月以来，拼多多持续升级技术手段，提升“双打”行动相关的平台治理综合能力。通过专项研发，平台将搜索框的“山寨词”指向正规品牌，倒逼“傍名牌”商家知难而退；基于海量数据挖掘和分析，平台开发完成假货识别算法，有效预警对买家有潜在危害的违规商品和恶意商家，并追溯生产源头；通过对人工智能技术，尤其是计算机视觉和深度学习技术的研究和应用，平台研发image caption等机器视觉技术，构建强大的防控体系，为拼多多电商生态环境保驾护航。”
上市后，拼多多共计被媒体和公众点名涉及的山寨和傍名牌现象的品牌共计50余个，仔细调查发现，其中20多个从未在平台出现过。对其余30多个涉及假货和傍名牌的产品，平台已全部完成清理工作，“哪怕消费者在搜索框输入山寨词，也只能搜到正规品牌，倒逼'傍名牌’商家知难而退”。
曹磊表示，“从中可以看出，仅仅是被关注的50余个品牌被清理，这绝非全部。或许拼多多的山寨货依旧存在，只不过卖家没有此前猖獗。假货可以借技术手段打击，但从“消费降级”前往“消费升级”的路上，拼多多还有很长的路要走。
除了严厉打假，拼多多正让更多电商平台和品牌入驻。据电子商务研究中心(100EC.CN)统计显示，截至目前，拼多多“品牌馆”吸引了包括Apple、美的、华为、阿迪达斯、博世、韩后、温碧泉等在内的469个海内外知名品牌，还吸引了小米、当当、国美电器、网易严选等知名电商平台和优质商家进行品牌升级，作为新晋的电商巨头，拼多多俨然成了各大品牌和平台追捧争抢的流量高地和“超级平台”，谁都想从这流量池中“分一杯羹”。
对此，电子商务研究中心主任曹磊表示，从拼多多的崛起过程来看，用户的消费决策和行为是分层级的，一线城市富裕人群也有购买四五线城市农产品的诉求，四五县城市人群也有购买升级版的家电和电动车需求，而国美、严选、小米的入驻可以加强用户购买行为的互通性，进一步增加平台客单价和用户的复购率。
此外，代表中产阶级消费升级需求的拼多多“海淘专区”还吸引了包括：上海外高桥保税区、网易考拉、丰趣海淘、宝贝格子、通拓、海豚宝宝、威韩购等八家跨境电商平台入驻，以及包括德运、皇冠、美赞成、UGG、小林制药等在内的近百家海外知名品牌旗舰店入驻。
05
坚持“拼团”模式 网聚消费需求
对此，电子商务研究中心主任曹磊表示：“拼多多坚持的依然是“拼团”路线，通过拼团模式聚集消费者需求，并传递给上游农民。凭借更多市场信息，农民省去诸多环节，直接面向3.8亿拼多多用户销售产品。当然拼团模式并不仅适用于农业。拼多多这种不主要运营店铺、品牌而运营“爆品”的逻辑，让它有可能运用自己的流量，赋予一些边缘企业全新的机会。”
“自Q2以来，国美电器、当当网、小米等品牌先后入驻拼多多，目前已有469余家国内外知名品牌入驻拼多多品牌馆。针对三四五六线市场，拼多多携手品牌方进行精准补贴，让更广大区域的消费者享受高性价比的品质好货”。同时，拼多多深入探索C2M模式于制造业和农业的实践，以产地直发、工厂直供的形式精简产业链，为消费者提供最具性价比的产品。在农业方面，拼多多的新电商模式已经取得了显著的成效。”曹磊表示道。
曹磊指出，“当然，除了研发的投入，想让这种“拼团”模式持续，拼多多的供应链还必须继续升级。如何在拼多多目标人群所在的县城、乡镇搭建出成熟不同品类的供应链，也是黄铮接下来需要应对的。如果拼多多能解决好自己的问题，那么它面对的未来将是等待升级的整个中国制造业”。
“同时，对价格更敏感的农村市场在拼多多平台上将成为卖方市场，而对质量更敏感的一二线市场将成为买方市场。这在未来，将进一步提升拼多多用户在一二线城市的占比”。曹磊预测道。
曹磊指出，与社交网络的嫁接正在成为电商平台的“标配”，这标志着消费零售电商行业正开启“去中心化”的新纪元，其中仅微信生态圈体系内的基于社交的电商年GMV规模不在1万亿元人民币话下。社交媒体将成为中国电子商务平台和商家克服获取新客引流瓶颈的重要工具。以拼多多为代表的裂变式的社交拼团模式，依靠用户“口口相传”能形成“裂变式”传播，以极低的成本带动新用户增长，是移动电商、社交媒体相结合的商业模式的创新，成为零售电商行业与平台电商、自营电商并驾齐驱的“第三极”。