共享挖掘机、共享叉车？工程机械租赁龙头建设机械、佛朗斯投资价值分析！
作者 ｜ 粒小编
来源 ｜ 粒场财经（ID：lccaijing）
2015年是中国的"共享经济元年"，从滴滴出行开始，共享单车、共享雨伞、共享充电宝、共享办公……等等共享经济开始渗透到每一个能够涉足的行业。
但是五年过去了，这些由互联网新势力打造出的共享经济模式似乎并不成功，这其中最重要的一个原因就是他们切入的都是一些生活资料的低位共享。像雨伞、充电宝这些生活用品本身不仅单价低、服务要求又不高，其具备的租赁属性并不强。
但是，在很多传统行业早已把“共享”这种模式玩得炉火纯青，这其中较为典型的代表就是：工程机械租赁行业。众所周知，像挖掘机、吊机、叉车这些工程机械都具有产品单价高（动辄几十万、上百万一台）、服务要求高（重工况工作故障率高）、使用频次不固定等租赁属性非常强的特点，是属于典型的生产资料的高位共享，更符合当前社会的“提高资产使用效率，节约社会资源”供给侧改革发展的愿景。
工程机械租赁
年复合增长18.7%的黄金赛道
对于许多建筑施工企业等需求企业来说，购买挖掘机、吊机等工程机械设备不仅需要一次性支付昂贵的购置成本，而且使用设备的企业客户的经营均存在周期性，客户在购买机械设备后设备的使用频率不高，由此在购置成本之外还需承担一定的闲置成本及闲置风险；同时，基于机械设备的使用工况、使用强度等原因，导致机械设备在使用过程中所产生的维修频率及维修成本较高，而采用租赁方式情况下的维修成本客户无需承担。因而，采取租赁工程机械设备的方式，既可以提高企业的资金使用效率，也节省了企业的运营成本，在最大程度上使机械设备的使用更经济、高效。
作为基建狂魔，中国的工程机械租赁市场是非常庞大的。据不完全统计，中国工程机械市场规模从2010年1,500亿增长到2019年7,000亿，复合增长率达18.7%，是全球最大的工程机械租赁市场。
未来5-10年，随着中国固定资产投资规模增速不断放缓（但整体增速应该还是正的），工程机械行业的营业收入也会趋于平稳。就此，也给机械设备租赁行业也带来了新的机遇。目前，中国工程机械租赁市场渗透率仅约为55%左右，按照欧美发达国家80-90%的渗透比例计算，较现在依然有50%以上的增长空间。
同时，随着一带一路倡议的落地，中国在海外的工程建设项目发展非常迅猛，2020年1-10月，虽然受疫情影响中国对外承包工程业务和去年同期相比降幅达10.1%，但是依然贡献营业额1,038.7亿美元（约7,000亿人民币）。
综合来看，未来工程机械租赁市场有着较好的发展空间，工程机械租赁市场将会实现高速增长。
在高成长的行业背景下，目前全国参与工程机械租赁的企业总数已超过11,000家，且参与企业普遍存在规模小的特点，主要以中小型租赁公司为主，而资产在5,000万元以上的工程机械租赁公司不过百家，尤为大型的租赁企业更少。这意味着行业市场竞争格局极为分散，行业存在较大的整合空间，行业龙头的增长水平将会超越行业平均增长水平。
潜伏龙头享受行业红利
虽然，工程机械租赁是个好行业，但是在极为分散的行业背景下，目前可投资的标的并不多。值得关注的是建筑起重机械企业建设机械（600984）和待上市的叉车租赁龙头佛朗斯。
一、建筑起重机械租赁龙头：建设机械
建设机械（600984）的子公司庞源租赁是国内建筑起重机械租赁行业的龙头企业，截至2020年初，庞源租赁设备保有量突破6,000台，位居全球塔机租赁商首位，保有量超过第二名两倍多。在小型塔机整体去化、中大型塔机需求旺盛的背景下，塔机租金费率2014年末以来持续上涨，庞源租赁业务呈现量价齐升态势。
数据来源：wind
从上图可见，2015-2019年公司的业绩表现非常亮眼，营业收入一直保持20%以上增长，扣非后的归母净利润连续4年保持100%以上的高增长。2020年1-9月份因为受到疫情影响，年初全国的工地基本上为停工状态，由此造成施工企业经营困难。而建设机械也因此受到一定影响，应收账款/营收收入的比例上升，导致三季度公司计提信用减值损失5,402万元，造成前三季度的净利润同比下滑。但实际上公司业务非常火爆，根据庞源租赁官网数据统计，2020年前三季度庞源租赁新增签约合同总额达30.90亿，同比增长49.94%。
根据国务院和住建部相关规划，2020年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，2026年将达到30%；与之对应的大中型塔机需求约为9.21万台，而目前我国可用于装配式建筑的大中型塔机保有量不足2万台，对适型塔机的需求缺口将超过7万台，未来6年增长空间可达到3.4倍，年复合增长率增涨超过23%。作为相关行业的龙头，建设机械将直接受益。
二、叉车租赁龙头：佛朗斯
叉车租赁市场空间巨大、增速迅猛
目前，国内叉车保有量达300多万台，但依然不能满足市场巨大的需求。这些年国内叉车行业一直保持着高速发展，今年更是出现加速增长：2020年1-10月国内叉车销量约64万辆，同比增长27.4%；其中6-10月增速显著提升，平均增速达约55%（下图）。
销量高速增长的背后是叉车需求的强劲增长，叉车用户同样面临着叉车使用频率不高以及叉车日常的维护管理高的难题，所以租赁也逐渐成为市场普遍接受的方式。新增叉车需求和存量车辆的更新换代带来巨大的用车需求，加上人们使用叉车习惯从购买向租赁的逐步转变。这意味着叉车租赁行业受益程度将要高于生产企业，而在极为分散的行业背景下，租赁行业龙头企业将获得比市场平均更好的回报。
佛朗斯中国第一、全球第五的叉车租赁龙头
租赁共享行业的核心在于资产的运营和管理能力，叉车资产高频服务、超多和复杂应用工况等特定属性，对叉车资产的运营和管理能力都提出了更高的要求。佛朗斯全国布局的网点扎根国内市场多年，积累了海量的叉车客户，保证了源头上的用车需求信息，精确高效的信息化管理系统准确做到资源的科学合理调配，严格规范的在租服务标准保障叉车使用的良好工作状态，强大的维修服务能力最大程度的延长资产的使用寿命、降低成本，佛朗斯多年积累的叉车行业服务经验为打造超强的设备运营和管理能力提高了最充分的保障条件。
目前正在申请登录创业板的佛朗斯，叉车租赁规模已超过3万台，是叉车租赁行业的龙头企业。根据IRN（国际租赁资讯）数据，截止今年10月，佛朗斯以当时29,006台的叉车租赁规模被评为叉车租赁行业中国第一，全球第五。而在2018年3月时，佛朗斯的租赁规模还在12,000台左右，两年半时间规模增长超过150%，可见公司业务发展神速。
这一点在财务上体现也非常明显，佛朗斯的营业收入和净利润都实现了双位数的增长。
更值得一提的是随着物联网技术的逐步成熟，佛朗斯从2010年起研发的拥有自主知识产权的F系列智能管理系统，借助于该系统实现对设备各项数据的自动采集，提高生产经营效率、节约成本，实现高效用车。通过F智能管理系统，佛朗斯租赁规模在保持高速增长的同时出租率始终维持在80%以上，远远超越其他竞争对手。
在叉车租赁行业，国内尚未有成规模的对标企业，而在国际上，佛朗斯对标企业为美国联合租赁（UnitedRentals）。美国联合租赁是北美最大的设备租赁公司，该公司出租的设备种类包含叉车在内共有3,300多种，其2019年实现营业收入93.51亿美元，营业利润21.52亿美元。结合叉车行业的未来持续增速的较好发展前景，以及对标企业美国联合租赁的发展势头，未来，在行业高速发展的背景下，佛朗斯借助其明显的优势也将会保持快速的发展增速水平，迎来较好的发展前景。
总结
总结来看，共享经济的本质其实是通过租赁的交付方式改变对资产的持有和使用方式，这种商业模式并不新鲜，在日常中随处可见，而且能帮助客户解决不少问题。比如：办公设备中的打印机、复印机；室内外清洁使用的工业清洗机等等……，如果全部通过购买的方式，其在使用的过程中同样会出现较为频繁的维护等使用成本及闲置成本。在这样的情况下，专业的事情交给专业的机构，采用租赁的方式使用，即节约了企业的运营管理成本，也提高了社会资源的使用效率。
在欧美国家，共享（租赁）已经是非常成熟的行业。我国成规模的租赁业务起步较晚，租赁渗透率水平总体上低于欧美发达国家平均水平。尽管从2013年到2018年，中国融资租赁市场规模从2.1万亿元增加到6.65万亿元，但是市场渗透率仅为6.9%，离欧美发达国家20%~40%的渗透率还有较大差距。
租赁市场渗透率
目前，国内把共享模式玩得最好的就是工程机械出租行业，目前这个行业依然还保持着双位数的增长，而龙头企业目前的市场占有率依然还在个位数。未来，随着行业的高速发展和龙头企业市场占有率的提高，相关公司非常值得长期关注。
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