【头条】京东Q2财报解读： “三条曲线”驱动业绩持续增长

导读：8月16日，京东集团发布了《2018财年第二季度业绩财务报告》，财报显示，当季净收入再创新高；以连续9个季度盈利的表现再次刷新京东连续盈利纪录，且净服务收入保持高速增长；核心业务京东商城的经营利润率显著提升,京东继续保持着稳定的盈利态势。对此，电子商务研究中心（微信ID：i100ec）发布电商快评详细解读。

财报数据

净收入1223亿元人民币（约185亿美元），同比增长31.2%。

净服务收入为118亿元人民币（约18亿美元），同比增长51.0%。

京东商城的经营利润率为1.1%，去年同期为0.8%，利润率显著提升。

截至2018年6月30日，京东过去12个月的活跃用户数为3.138亿，同比增长21.5%。

截至2018年6月30日，京东在全国运营521个大型仓库，总面积约1160万平方米。

在非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的持续经营业务净利润为4.781亿元人民币（约7230万美元）。

对此，长期关注电商行业发展的国内知名电商智库——电子商务研究中心(100EC.CN)特发布电商快评，分析点评京东2018第二季度三大亮点，供参考。

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九个季度持续盈利 净收入创单季新高

2018财年第二季度，京东集团的净收入达到1223亿元人民币（约185亿美元），同比增长31.2%，创下单季净收入的新高；这其中，来自于服务业务的净收入达到了118亿元人民币（约18亿美元），同比增长了51.0%，继续保持高速增长的态势。值得注意的是，在非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的持续经营业务净利润为4.781亿元人民币（约7230万美元），实现了连续九个季度的盈利，京东继续保持着稳定盈利态势。（详见：京东二季度净收入再创新高 连续9个季度盈利http://www.100ec.cn/detail--6465907.html)

京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东表示，“我们看到越来越多的国内外企业，凭借京东先进的技术和零售基础设施，使其业务更上一层楼。我们将继续优先推进技术创新，帮助我们的合作伙伴增强自身实力，提高效率。科技创新将帮助京东实现'零售即服务’战略，推动公司下一阶段的发展”。

据电子商务研究中心发布的《2018(上)中国网络零售市场数据监测报告》数据显示，2017年我国B2C网络零售市场（包括开放平台式与自营销售式，不含品牌电商），京东和天猫总体市场份额超过85%，远超唯品会（3.25%）、苏宁易购（3.17%)、拼多多（2.5%）、国美在线（1.65%）、亚马逊中国（0.8%）、当当（0.46%）其他（2.95%）（数据来源：http://www.100ec.cn/zt/17wlls/）

对此，电子商务研究中心主任曹磊表示，京东能连续多年盈利，和自身对“无界零售”战略升级、商品品质、客户服务的追求不无关系。随着本轮消费升级的持续进行，“屌丝经济”正逐渐向着“精英经济”转变，传统的低价特惠已经不再是吸引消费者的关键，产品的品质以及售后服务已经逐渐成为了消费者的购买选择点之一。京东一直以来都对平台内的产品品质进行重点监控，保障消费者的合法权益。同时，在服务方面，京东为消费者提供优质的物流体系以及售后服务，并以此收获了大量忠实的用户。

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三条“增长曲线”引领京东业绩持续增长

据悉，在3C、家电等核心优势业务构成的第一条增长曲线上，京东将继续保持强大的竞争优势；在大客户以及生鲜等新兴业务构成的第二条增长曲线上，也取得了高速的发展，获得了越来越多消费者和商业合作伙伴的信赖；同时，基于智能供应链、数据服务和门店科技等驱动的零售基础设施建设，将成为推动京东集团未来业绩持续增长的第三条曲线。

第二季度京东商城的经营利润率为1.1%，去年同期为0.8%，利润率显著提升。而因为大客户以及生鲜等京东持续投入的新业务，正处于投入期，一定程度上拉低了京东整体的利润率，否则这数字将会更高，京东商城的盈利能力正显现出稳定提升的态势。除此之外，服务性收入是京东的新增长点，二季度净服务收入为118亿元人民币，同比增长51.0%。除了第三方商家的平台佣金之外，京东以海量数据为基础，通过AI、大数据分析及深度学习算法，为京东平台商家及部分金融、旅游、教育等领域的外部客户提供广告服务，当这种流量变得精准，商家就愿意为营销服务买单，以实现互联网内生广告的收入增长。

对此，电子商务研究中心主任曹磊表示：“无界零售”下的智慧供应链，会连接供给侧的供需侧两端，把2C零售和2B制造的两端有效融合打通，能帮助品牌商提升自身的供应链管理能力，降低成本，提高效率。

“未来零售业的竞争分三个方面，第一是决策，满足消费者的需求；第二是供应链，在新技术、新物流的驱动下，供应链生态综合实力的竞争；第三是科技，科技能不断优化成本、效率和用户体验，提高风控水平和应急保障能力，带来实质的变化。京东不但以一贯的高品质购物体验服务消费者，还以强大的技术能力帮助实体企业提升供应链效率，从而也开启了基于'零售+零售基础设施’的广阔发展空间。”曹磊补充道。

03

持续加大技术投资 布局更长久赛道

今年年初，刘强东曾明确提出，“京东将用第二个十二年的时间，把第一个十二年里所有的商业模式全部用技术来进行改造，变成一家纯粹的技术公司。”他认为：科技才是第一生产力。 因此一直以来，京东一直极为重视人工智能、大数据等核心技术研发，持续而的技术研发投入，也使得京东在智能物流、智能供应链、售后服务等应用领域的效率，得到了大幅的提升。

当然，京东的战略选择也清晰地体现在财报数字上。据显示，2018财年二季度，京东集团用于技术研发上的投入增加到了27.81亿元人民币，较去年同期的15.46亿元人民币大幅增长79.8%，这也意味着，继2017年四季度和2018年一季度分别创下74.5%和87.2%的高增速之后，京东集团在技术研发上的投入呈现出持续高速增长的态势。由此一看，京东的快速发展以及高研发投入下依然连续9个季度盈利与这些技术产品的应用是分不开的。

尽管人们一直质疑京东这样的战略布局是否能尽快盈利，京东自身却始终对此保持清醒的认识，愿意用短期利益做牺牲来获得更长远的可持续性发展。这样大举投资技术研发固然会影响到短期京东整体的盈利状况，但长远来看却是让其稳扎稳打走的更远的基石。

在“第四次零售革命浪潮”来临之下，京东期望转型成为零售基础设施的提供商，进一步开放其零售基础设施，对零售产业链全面赋能，为合作方和消费者带来更多便利。

京东的零售基础设施，不但包括金融信贷服务，IT产品服务，还包括大规模的自动化、智能化的集采、调、退为一体的供应链物流服务。京东加强技术投入、打造“无人军团”，正是为了进一步改善供应链物流服务，赋能更多合作方，真正实现“零售即服务”，建立新的零售生态体系。在人工智能、大数据、云计算以及无人机、无人车、无人仓等供应链协同项目上的持续投入，是京东对未来的一种押注，不仅直接服务于京东自己的发展战略，这些能力的积累同样也被京东分享给合作伙伴，通过开放赋能实现“零售即服务”的战略目标。

对此，电子商务研究中心主任曹磊表示，以短期利益换取长远未来的做法早已在京东身上上演过：彼时京东坚持自建仓储物流，固然因为成本重压率遭业界质疑，但时至今日，自建物流所实现的优质服务与良好体验，早已是京东家喻户晓的核心竞争力之一，一众电商平台则在京东背后苦苦追赶而不可得。京东了解自身的核心优势，也愿意花大钱增强自己的强项。对电商平台而言，要想在短期内获取大量利益，可以靠加大广告推广、多做促销活动来实现；但如果企业竞争力得不到质的提升，那么就会难以留住消费者，可能会被时代淘汰。京东大力投入技术研发，能为其带来意想不到的收获，例如目前京东正在开发的商用小型货运无人机体系或将彻底改变商品物流配送的市场。任何一家着眼于长远的企业，都必须以牺牲短期利益换取长期的技术核心优势。(文/溡洸 牧戈)

财报发布后，京东董事长兼CEO刘强东、CFO黄宣德等人出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。

以下是分析是问答环节主要内容：

美银美林分析师Eddie Leung：管理层可否分享一下三季度可能影响营销利润的宏观因素或者季节性因素？公司各个战略项目的投资时间是否会对全年利润率有所影响？

黄宣德：关于公司三季度营销展望，实际上在今年7月下旬我们的销售额有短暂放缓，但是8月将会恢复正常的增长水平。公司内部对这个情况进行了分析，发现营收的放缓主要是由于季节性的因素，并且在今年这个影响比往年都要显著，我们的很多品类都不同程度的受到了这个市场环境变化的影响。但是在8月我们会举办很多营销活动，因此我们对营收增长的恢复持有十分乐观的态度。对于宏观因素，我们也对中国市场的大环境十分有信心，目前中国年消费总额约占GDP的22%，并且整体来看还在持续快速的增长。因此对公司未来几个季度的展望，我们是很乐观的。

花旗银行分析师Alicia Yap：管理层可否透露下目前与谷歌的战略合作情况？京东商城全年净利润率是否还预计为1%-2%？

京东高管：京东和谷歌在很多方面上都很互补，这样的战略合作可以为双方公司都带来积极的影响。京东通过和谷歌购物的密切合作来打造一个全方位的购物平台，因此我们相信与谷歌的合作可以为我们很多方面带来提升和促进。

黄宣德：第二个问题有关于收入展望，这个季度京东商城的利润率保持相对稳定，我们之前也提到，最近我们对一些战略项目进行了投资。为了平衡这一举措可能对全年利润率带来的负面影响，我们对物流资产进行了商业变现计划。一旦我们实现变现策略，便可以削弱项目投资带来的增长放缓。但是对于这个商业变现进程是否可以在今年年底完成，我们还无法完全保证，因此这可能会让我们今年到明年的利润增长呈现一个非线性的趋势。

摩根大通分析师Alex Yao:关于京东物流业务，公司是怎样进行运营管理的？该业务自由现金流和商业变现情况？长期的发展策略是怎样？在今年下半年这项业务是否会为公司的利润和自由现金流带来更多积极贡献？公司下半年营收额和利润率是否会更加震荡？

黄宣德：我们之前提到过，在过去几个季度中我们对物流业务进行了大力投资，主要是因为京东需要在这个过程去获取土地和资源，所以需要时间和金钱去处理与政府的关系并积极的在当地创造工作机会。通过公司多方不断的努力，目前我们已经建成了总计超过250万平方米的物流基地，但实际上我们还会在未来建立起更多的物流设施。我们将会采取多种方法去实现物流业务的商业变现：一个是吸引外界投资者，目前我们已经在国内和全球范围内筹集到了很多投资。由于物流资产可实现稳定的租赁收入，因此这项业务之后的升值也是十分稳定的，故而对于很多投资者是很具有吸引力的。之后，我们还计划专门为物流业务成立一家独立运营的物流管理公司，目的在于不断拓展物流仓库网络和加速实现商业化，以及集中管理物流相关设施。物流公司预计在未来的6到12个月之内完成筹备，因此对于下半年的营收表现也会造成一定的影响，所以就像我刚才所说的从下半年到明年会迎来一个非线性的增长趋势。物流业务的商业变现预计将会在明年完成。

高盛分析师Ronald Keung：这个季度公司在服装品类上的表现情况？我们看到京东商城对于服装品类进行了很多市场营销活动，那么在二季度这项业务是否确实有了比较积极的增长？管理层可否透露在下半年公司对服装品类业务的战略部署？

黄宣德：比较遗憾的来讲，我们目前在服装品类上的表现在第二季度由于市场竞争的原因并没有呈现出比较积极的结果，这也对我们整体的业务表现造成了一定的影响。当然我们会不断努力去提升其他品类的表现，以更好的满足消费者的需求，提升用户体验，并不断完善电商平台的服务体系。因此我们相信在之后的几个季度服装品类会迎来积极的增长。

瑞士联合银行分析师Jerry Liu：京东商城下半年利润率走势的展望？较去年同期相比的情况？

黄宣德：第二季度京东商城自营业务的增长超过了50%。在广告营收上我们同样看到了十分积极的增长，这也是带动京东商城业务表现的主要原因之一。在今年下半年我们预计京东商城将会迎来一个稳定甚至更积极的增长。

瑞信银行Thomas Chong：公司“To be”计划目前的表现？管理层可否透露一些相关业务指标？截止到目前为止7Fresh的业务情况？之前公司对京东商城全年净利润率预期为1%-2%，这个数字现在是否发生改变？

黄宣德：公司目前的服务营收确实有一大部分来自于”To be”计划，但是主要的营收还是来源于平台业务。比如，我们在第三方物流和供应链服务上进行了很多投资，从长期来看公司在科技上的投入会在之后有所回报。

7Fresh目前已经开展了许多门店，从目前的结果来看，增长是很迅猛的。总体来看，7Fresh的每平米营业额至少是传统线下商店的3到4倍。目前我们已经开始筹备在未来几个月内继续开展20到30家线下门店。

麦格理分析师WendyHuang：关于物流业务，管理层刚才提到物流资产的升值，可否分享一些具体的数据和信息？

黄宣德：目前我们自己建设和所有的物流资产共计250万平方米，在全国范围内运营的仓库总面积达1200万平方米。我们自己所有的物流设备将在未来实现数十亿人民币的增值，同时在我们的计划中还有更大规模的物流资产在筹备。之后一旦我们建立起独立运营的物流管理公司，这项业务的变现潜力将是十分可观的。

New Street Research分析师Jin K. Yoon：有关于广告业务，公司提到在下半年广告收入预计会为整体业务带来比较积极的影响，管理层可否分享一下这项业务的衡量指标？比如广告商数量等。

黄宣德：在过去的几年里公司在用户技术和人工智能领域进行了大量研发投入，因此可以为品牌广告商带来比较可观的投资回报。目前为止我们收获到了比较积极的广告投入表现，因此我们在广告营收上也迎来了比较迅猛的增长。但是尽管如此，我们没有增加广告库存的计划，因为我们想要平衡商业变现和用户体验，所以之后我们还会继续加强广告技术，继而提升广告收入。