二十二谈猪肉股之为什么我不卖出牧原股份
在第二十一篇文章中，提及以下内容：
并附上了毛泽东的《论持久战》，意在提示周期下行，要做好持久作战的准备。
最近又有无数人，倒在下行的血泊中，持续使用杠杆的威力，想必不必再诠释了。低估没有趋势，越跌越加是非常可怕的一件事情。再次提醒：杠杆毁于波动。
最近遇到不少重仓牧原的反思，最大的原因就是加了杠杆，尤其是高位加杠杆。
再次提醒一定要慎重，能不用就不用。
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时至今日，我们仍需要客观理性的分析，市场在担心什么，而不是因为我们重仓，就对一些观念和观点视而不见。
1.周期低点：
目前主流的看法是明年上半年4-6月份，猪价会到达周期低点，因此很多场外资金仍然在选择观望，等待拐点出现。
这看法是最合理解释股价羸弱甚至于阴跌的一部分。我们都明白，资金的眼光并不是看不到牧原的优秀，而是他们中大多都想提高资金使用效率，等待拐点出现，彼时价格不重要，重要的是趋势和确定性。
其次，由于过去两年，猪周期叠加超级非瘟的大周期，高额盈利水平给足了这两年丰富的资本盈余。在以往的猪周期大约4年的时间内，上行期1.5年，下行期2.5年，就是因为下行期除非是实在熬不下去了，熬断现金流，才会剧烈去产能，迎来下一个周期。同样，在这一波周期下行的过程中，可能下行的时间会远超大部分人的认知水平。
当然，由于年后这一波因为疫情扰动造成疯狂的二次育肥以及补栏，下行期猪价的惨烈几乎超出了所有人的预期，大幅度波动的猪价造成了看似要去产能的假象。
也就是说，并不是价格短期低于行业平均成本，就能剧烈去产能，再叠加饲料成本的上升，养猪行业的ROE可能要一段时间徘徊在一个很低的水平。
再者，很显然的是，长期要大幅低于行业平均成本的猪价势必要去产能，所以像五月份这种猪价是很难持续存在的，这就是短期反弹逻辑：猪价必然要反弹，但是反弹的空间必然有限。
其实正是看中了这个逻辑，我在四月份至五月份其实都在加仓，重仓做反弹，而从目前的股价来看，中间确实有所反弹，但是反弹极弱，猪价没有新低，股价却去了新低。
这中间具体的逻辑联系，我也解读不清楚了，可能最有说服力的解释还是行业roe短期要降低且要持续一段时间。
2.牧原的猪养的不好：
这也是秦总在去年股东大会上自我反省的一点。随着扩张速度的加快，新进员工的水平亟需提高，再叠加粮食价格的上涨，快速扩张中分摊成本的短期提升等等各种因素，造成了短期牧原成本的提升。
另一方面，随着行业亏损程度的加深，各家大企业为了维持现金流，都在减缓扩张的速度，牧原也是如此。
扩张速度减缓+成本提升，使得牧原短期的成长路径变的坎坷，在财务报表里体现的就是roe增速放缓。
3.盈利的下滑--以量补价逻辑的坍塌，成长模型的“证伪”
2021年上半年盈利同比去年是下降的，由于很多人都把牧原当成了成长股的模型，希望牧原实现高速扩张的同时，以量补价，完成理想中成长股每年盈利提升的模型。这样才能给估值提升，如果像周期行业一样，一年亏损，一年爆赚，这种企业市场也给不了估值提升，盈利高点给10-15倍pe都是极限了。
以上，就是我试图以我的视角去分析（猜测）牧原如此走势的看法，并对以上观点提出我自己的看法。
1.寻找企业或者行业的拐点，这本身没有错，也确实是资金效率利用率最高的方法，但是猪价这种相对容易的数据，上半年仍然没有什么人能判断的出，更别提去判断行业和周期的拐点。
现在市场的一致性预期，又不知道何时会被打破。我从未见过谁能每次精准的抄底，但是如果我像个傻子一样持有，我应该不会错过那个底部，尤其是目前已经2600亿市值的牧原，我不去猜测它跌去哪里（毕竟到今天为止，我猜的所有的底已经全部跌破了……）。
市场先生是个怪人，短期的市场情绪无法猜测，参与其中的人也各怀鬼胎。短期逻辑和长期逻辑往往打的不可开交。
2.猪养的不够好，这也是事实。当然，要放在生猪养殖这个市场来看，如果要投资一家企业，毫无疑问没有第二个选择，那就是牧原股份。
同样，猪养的不够好，也是短期现象。这种企业发展过程中简直是必经之路，快速扩张的模式下势必会遇到短期阵痛。只是在这种时候，有人会选择暂时离场观望，有人会坚守，相信管理层，相信企业文化，这都没有错。我们只是需要跟踪观察就是，而根据目前的成本来看，已经在逐步下降，到Q4下降到14也是大概率事件。
3.成长股模型的误区：
当以短期盈利来衡量企业发展，是极其错误和短视的，市场先生有时候就这样。
我们衡量周期或者类周期企业，通常是根据多年的现金流折现或者多年的盈利中枢水平予以估值才是合理的。
短期牧原由于快速扩张过程中，盈利短期下滑，就不是成长了吗？大家都知道下一个周期的高点，牧原会赚的更多，猪价会更加的平滑，为何短期又陷入周期股的陷阱呢？
衡量成长的核心还是牧原的能繁以及营收情况。
4.最后谈赔率：
牧原的估值水平有现金流折现，市占率估值等等，这里不再赘述。
只是需要思考一点，对于一个永续的消费行业，常态两万亿的生猪消费市场，一个市占率三年内提高到15%市场份额的企业，给多少估值合适？
你只要思考和跟踪牧原能不能实现这个产能，以及牧原是否依然保持优秀的成本优势？能就持有，不能就清仓。看不清楚就不要贸然重仓。
现在回到了2600亿市值，让我想起了20年十月份石头 @钻井工人 的模型，原贴如下：$2600亿市值对应的模型
现在有这么一个超低风险债券摆在你面前，每当机会来临的时候，你有没有勇气重仓持有？
路途坎坷，各位队友且行且珍惜。