【脱 水个股】21年1季度业绩大增150%，公司三元前驱体产品 快速向8系及高镍产品升级-格林美(002340)

21年1季度业绩大增150%，公司三元前驱体产品 快速向8系及高镍产品升级，占比已超过50%，拿 下印尼镍矿控制权，成本降低效果进一步显现， 分析师再上调今年盈利预测11.5%——4月18日脱 水个股
格林美：21年1季度业绩大增150%，公司三元前驱体产品快速向8系及高镍产品
升级，占比已超过50%，拿下印尼镍矿控制权，成本降低效果进一步显现，分
析师再上调今年盈利预测11.5%
1Q21实现收入37.30亿元，同比提升62.71%；归母净利润2.76亿元，同比提升150.42%。
1、2020年公司盈利能力承压， 毛利率同比下降1.4ppt至16.1%
受疫情影响， 公司出货量减少， 新能源电池材料毛利率同比下降2.2ppt至19.9%， 细分来看四
氧化三钴、三元材料前驱体和正极材业务毛利率分别同比下降1.4/1.8/0.2ppt至
18.9%/24.0%/9.7%。

其他业务中：1) 电子废弃物毛利率同比提升5.6ppt至24.7%， 中金认为主要由于报告期内拆解量
同比增长33%至802万台； 2) 镍钴钨综合利用毛利率同比提升2ppt至14.7%。
2、现金流持续好转
虽然公司2020年营收和净利润分别下降13.2%/43.9%，但公司经营活动现金流净额同比上升
15.9%至8.54亿元，主要由于公司优化产品结构和客户结构、缩短主要客户应收款账期、提升
经营质量。
3、客户持续拓展，产品结构优化，奠定公司未来供应链地位
虽然2020年由于疫情影响公司出货量大幅降低，但是公司依旧取得不错的成绩。公司三元前
驱体产品结果快速向8系及高镍产品升级，报告期内8系以上高镍产品出货占比超过50%，其
中9系超高镍NCA出货超过1.8万吨。中金认为产品结构向高镍优化体现了公司技术优势， 公司
和下游优质客户持续布局研发，有利于保障未来公司在供应链的地位，中金看好公司出货有
望维持高增长。订
4、顺利获得印尼镍矿项目控股权，保障公司前端原料入口
2021年3月，公司正式签署协议将印尼镍资源项目(5万吨镍/年)股权提升至72%。中金认为有
效保障资源入口是前驱体企业的竞争壁垒之一，格林美目前积极通过长协、自建、回收等方
式锁定原料入口，强化公司竞争力。