精选个股？可能并没有想象般美好！ 事先声明，本文可能与大多数人接受的认知不符，仅代表个人投资体系以及...
事先声明，本文可能与大多数人接受的认知不符，仅代表个人投资体系以及逻辑。
很多人理解的投资其实非常简单。
只要不是看图说话的投机，基本上都可以概括为:
深入研究某只股票，争取对股票了如指掌，然后，根据股票的过去经验，合理预测未来。
简单说，就是精选个股。
而在本人的逻辑中，精选个股，可能是一种伪科学。
首先，精选个股大概是所有投资逻辑中最难的。
一个基本逻辑，人无法预测未来。
我们能看到，了解到的一切数据都是基于历史，我们是可以识别过去伟大的企业，但是，我们很难断定企业未来依然伟大。
并且，除非我能看到市场无法识别的价值，否者，在有效市场前提下（可能过去非有效，但是一定是越来越有效），共识是会反映到股价上的。
同时，我们无法识别，发现伟大企业这件事本身，到底是因为实力因素还是运气因素。
要知道A股一共只有4000多只股票，而投资者有1.75亿。
即使不考虑任何其他因素，只随机扔飞镖，理论上，也应该有43万人买到茅台。
所以，如何识别茅台大佬是扔飞镖还是合理预测呢？
更重要的一点，战国策有句著名的成语“狡兔三窟”
兔子都知道，多准备几个藏身的窝，合理的分散风险。
集中持有精选个股，相当于你主动承担了非系统性风险，请注意，非系统性风险是没有补偿的。
信用风险（造假），经营风险（周期），流动性风险（极端事件），操作性风险（个人认知）等等，这些非系统性风险本来可以通过合理分散规避掉。
但是集中精选个股，这些都成为了你的达摩克利斯之剑，永远悬在头顶。
讲到这里，肯定会有人跳出来说：“你光聊风险，但是事实上A股各种大V，各路大神，都是鉴定的个股持有者，并且大部分功成名就，这明显与事实不符哦。”
确实是这样，最近十年，精选个股大概是所有投资逻辑中最简单的。
首先，我们聊聊为什么精选个股非常简单。
因为，精选个股非常容易识别。
最近十年，我们默认精选个股，一定要选高成长个股，原因后面再说。
而如何选择高成长股呢？
基本上逃不开三个逻辑：
一，供给端垄断型。
最典型的个股就是茅台以及差不多整个白酒行业。
市场需求长久稳定，谁控制供给端，谁就控制生杀大权。
所有企业供给端垄断后，企业要干的事情基本上都是严格控制供给，然后通过确定性提价方式保证增长。
二，需求无限型。
最典型的个股是美股特斯拉A股隆基等新能源，高科技，医药等等
这类企业的特点，一般处于行业萌芽期，或多或少的会得到国家的支持，并且行业本身发展空间巨大，虽然供给端战国纷争，但是需求端也同样汹涌澎湃。
当需求市场无限，企业要干的事情基本上都是尽可能的抢占市场，通过确定性扩大销量的方式保证增长。
三，奇技淫巧型。
最典型的个股是爱尔眼科，通策医疗这类神奇的个股
这类企业非常有趣，他们在上市公司表内有一套资产，在表外还有一套资产，表内资产的增长是有限的，但是大股东们有办法。
大股东前期孵化表外资产，直到他们确定盈利后，盈利一家，就往表内装一家。通过不断并表的方式保证增长。
当然，还有一些更有趣的，篇幅有限，就不细聊了。
说到这，其实我还没有回答一个重要问题：“为什么要选择成长股？”
要知道，不论是传统意义上的价值股，还是成长股，都有各自的优劣性。
先说价值股，价值股的特点是稳定，但是缺乏增长，不论是三傻还是公共事业，市场的供给与需求都趋于稳定，说人话就是去年跟今年，今年跟明年大体上不会差别很大。同时也说明可预测增长有限。
而成长股恰恰相反，我之前总喜欢重复的一句话，金钱的唯一使命就是消灭高收益。
哪里有高成长，高收益，必然就会引来行业资本进入，最后行业趋于饱和，成长减慢，行业资本优胜劣汰，优胜者成长逐渐恢复，直到顶峰，下一批行业资本进入，大循环周而复始。
也就是说，投资高成长股，每个投资者必然面对的是，成长不达标，一部分企业熬过去恢复元气，成长重启，投资者体现为，估值的大幅波动并恢复。
还有另一部分企业，没有熬过去，从此一蹶不振，投资者体现为，永久性损失。
这就是符合传统经济学基础的逻辑，从国富论亚当斯密开始，就不停的讲，市场是一只看不见的手，它会不停的调整出清，直到动态平衡。
但是，但是，但是，最近十年，大人，时代变了。
让我们回到经典的DCF估值公式：估值约等于企业成长（增长）/贴现（利率）
也就是说，影响估值最大的两个因素是成长以及利率。
如上所说，成长是有周期性的，理论上，最后体现一定是估值也会有周期性。
但是最近十年，不论你看标普，纳指，还是A股高成长个股，这种周期性仿佛不见了。（A股之所以还能看到，是因为我们交易层面过于极端，去掉极端数据，周期依然不见）
原因就在于，央行利率上。
当企业成长不行的时候，亚当斯密告诉我们，不要去管它，让市场无形的手自己去调节，落后的产能该更新更新，该淘汰淘汰，市场会自我出清并恢复到最佳状态的。
但是，次贷危机之后，我们知道，市场的手开始不太灵活了。
央行的手伸了进来。
成长不够怎么办？市场出清？不存在的！成长不够，经济萎靡，央行就必然会先出手。
怎么出手？调整利率，更通俗的说法，量化宽松。
分子不是变小了吗？我们可以改变分母哦，把分母也变小。
成长股投资者发现了一件大杀器。
即使成长不达标也没关系，估值可以不变的。
甚至，对于行业龙头来说，成长不达标，自己损失有限，但是分母是针对全行业的。
分母比分子缩的更快。
神奇的一幕出现了，疫情全球经济停摆，高成长股股价可以飞上天。
所以，当你最近十年投资成长股的时候，你的投资本质是什么？
套利央行！！！！！！
刺激不刺激，央行给免费看跌期权，就问你要不要。
市场是诚实的，塔勒布说的好，一旦一件事情，风险是别人的，收益是自己的，最后结果是什么样子？
大家赶紧使劲造，成长股估值飞天。
这就是最近十年，大家精选个股能够成功的本质。
每个人都觉得是自己的努力得到了回报，大V们欢呼精选个股，价值投资的魔力。
可是，大家选择性无视的是，作为精选个股，价值投资的天花板，伯克希尔公司，巴菲特大佬，次贷危机之后年化收益严重跑输标普500，别忘了，巴菲特可是有杠杆加持的。
最重要的原因，巴菲特持有大量价值股，最近十年严重缺乏套利央行收益。
文章本来写到这里，应该就可以结束了。
但是，最近，一些微弱的现象及声音如星星之火，开始进入大家视野中。
由于疫情，利率已经被降到零了。
零到底代表着什么？
是不是极限呢？如果是极限的话，分母就缩不下去了。
亦或者，零跟1，2，-1，-2一样，就是一个数字，没有任何意义。
负利率已经被提出，但是名义下的负利率，大家还不敢轻易尝试。
这是一块未知领域。
对它的理解与最近十年的估值异象有致命的影响。
现实也给出了对应的现象，疫情恢复后，我们看到央行货币政策不再主导，主导更多的是财政政策。
1.9亿的救助法案，大部分就是直升机撒钱以及基建大投入。
这对金融资产尤其是成长股估值极度不友好。
未来，有一种可能，过去十年的范式可能会发生改变。
那些依赖过去十年积累经验的投资方式，可能会被重估。
我们也一样，周末雪球开始讨伐的那些所谓骗子，无一不是过去持有上述逻辑中的成长股逍遥成的大V。
而不同的是，这次，分母没有缩小，反而增加了。
爆仓接踵而至！（当然以P图为准）
我们都站在十字路口。
对于我个人来说
做好准备，迎接未知！