forcode：2017-2018年投资总结
2017年没有正式写长篇的投资总结，只在朋友圈写了只言片语，2018年犯了好几个错误，还是有必要写写投资总结、认真反思一下的，但是不要轻易下结论，Stay Hungry, Stay Foolish。
很多人最近也提到了瞎反思瞎总结可能适得其反，看看我2016年的投资总结，当时我总结300ETF、50ETF属于合理估值，不够极度低估，应该清空掉，买入极度低估的某些港股、美股标的，结果2017年5~6月等我清空掉300ETF、50ETF之后，蓝筹股继续上涨了将近30%，我错过了2017年蓝筹股的后半段行情，尽管如此，300ETF仍然累计赚了将近20万、50ETF累计赚了将近13万，但这仅仅是赚到了从极度低估到合理估值的钱。
该不该在合理估值时继续持有？还是该换仓到其他依然处在多年低位、极度低估状态的标的？我现在依然倾向于后者，但是2017年的情况下，当时A股真没有几个标的处在极度低估状态（连破净股都少），如果不持有合理估值的公司，仓位会低得不可想象，一旦牛市来临，收益率就会远远跑输大盘指数。
牛市后期就别想着去买看似便宜的烟蒂股了，牛市还不涨的烟蒂，多半是老千股或者价值陷阱，分散也没用，牛市后期如果找不到足够多便宜的公司，低仓位就低仓位吧，牛市末期，不要再想着泡沫里面捡垃圾了……
2016年2月到2018年2月，恒生指数从18279涨到33484，涨幅高达83%，绝对的牛市，在2017年底的时候，牛市已经上涨了将近2年，这个时候我仍然希望寻找低估值的烟蒂股，我确实找到了几十个符合施洛斯标准的港股小公司。但在2018年的下跌中，这些看似安全边际巨大的烟蒂，下跌起来毫不含糊。
但强周期行业、处在十年低点、负债率低的行业龙头公司除外，比如2017年的深海油服行业（比如RIG）、石油公司（比如中石油港股）、农产品（比如小麦ETF、玉米ETF）、化肥行业（比如MOS）还处在多年低位，把合理估值的蓝筹股卖掉，如果在低点网格交易（越跌越买、越涨越卖）这类处在多年低位的强周期行业龙头，结果是远远跑赢大盘的。
2017年，如果不考虑外汇损益，人民币计价的证券投资收益率为13.1%；如果考虑外汇损益，2017年盈利9.44%。
尽管2017年初上证指数收盘3103.64、年底收盘3307.17，全年仅上涨6.56%，我的收益率跑赢了上证指数，但当时对这个收益率很不满意，因为港股上涨了36%、道琼斯指数上涨了25%、华夏300上涨了23.7%，我的收益率远远跑输其他指数。
2016年的时候，我就觉得美股连续上涨多年、估值泡沫太大了，A股我又担心大陆楼市会崩盘，不敢持有一些合理估值的蓝筹股，极度低估的A股标的又很难看到，连续几个月里，我的A股账户不知道该买什么，2017年大部分时候只有40~50%的仓位，2017年9月4日我甚至只有23%的仓位。而很多人2017年满仓蓝筹股收益率非常好，这种对比影响到了我的心态。
2017年，我新读或重读了一些书，比如《施洛斯文集》、《聪明的投资者》、《证券分析》等，试图学习施洛斯分散投资小市值烟蒂股，只看财务指标、不仔细研究公司业务、高度分散，最多时买了50多个港股标的，每个仓位都不高，其中一部分标的的确给我带来了比较好的收益率。但同时持仓50多个标的，直接导致我精力不够用，很多标的连财报都没看几份、只是因为符合施洛斯标准（市值<(流动资产-总负债)*0.667），我就试探性买入一点建了观察仓，标的太多，财报季同时面对50几份财报心有余而力不足的感觉，我一度连仔细研究公司的兴趣都没有了，事实证明，施洛斯那种同时持仓100个标的的搞法，我学不来。
过度分散、为了分散而分散的做法，实际上放弃了我自己比较强的一个优势：资料搜集能力、数据分析和行业研究能力。而且，同时持有50几个小市值标的，很难保证不踩雷，尤其在老千股遍地的港股。未来，我希望同时持仓标的限制在10-20个之间，既有足够的分散度，又不至于过度分散，没有足够精力追踪研究。
这是我前段时间读格雷厄姆《证券分析》时的感想：
格雷厄姆在《证券分析》中，早就讲过“烟蒂股投资”的标准：1、股价低于流动资产价值（即施洛斯标准：股价小于流动资产减掉负债总额的差值的三分之二）；2、没有资产流失的危险（连续巨额亏损）；3、在合理市价水平上，曾表现出优良的盈利能力（曾经辉煌过，公司本身素质还不错，不是那种从来就不行的垃圾公司）。
我去年只看第一条符合施洛斯标准，没做充分功课，打着分散的名义，买了几十个符合施洛斯标准的垃圾港股，比如达芙妮，还好及时觉悟，大部分以略赚或保本价格清空了。目前还剩下远大中国、中国智能交通、爱高集团和利记，前三个有可能成为价值陷阱，利记可能还有希望翻身。远大中国和中国智能交通，取决于楼市和基建，看样子前景不妙，不过大股东近期在持续增持，看我有没有机会跑路……
如果不考虑外汇收益，人民币计价的收益率，2018年亏损9.27%；考虑外汇收益，2018年亏损6.83%。2018年初上证指数3307.17，2018年底上证指数收盘2493.9，全年下跌24.6%；恒生指数从29919下跌至25846，全年下跌13.6%。我的收益率虽然大幅度跑赢了上证指数和恒生指数，但完全不值得高兴，亏损就是亏损，我本来可以做得更好。
我最早是本科毕业后2004年开户，投了几千块钱，结果亏损后不再玩了，那时候什么都不懂。2007年下半年读研期间，受牛市普涨的影响，第二次入市，把2万元生活费投入股市，到2008年只剩下40%，再次被市场扫地出门，那时候仍然是瞎炒股，没摸到投资的门道。
2010年10月第三次入市，把家里给的80万买房款投入股市，这么大一笔钱放在我手里，不敢乱买，于是去图书馆借投资方面的书籍来阅读，开始接触到了价值投资，我本身是小心谨慎、喜欢思考、逆反固执的性格，一下子就接受了价值投资、逆向投资的那一套观点了，有种顿悟的感觉，慢慢走上了投资的正道，中间工资收入结余、培训业务的利润、房租收入不断转入证券账户投资，2011到2018年累计收益率118.74%，年化收益率10.23%。这个收益率不算很亮眼，但也不算差，毕竟大部分人都是亏损的，这得益于我极度保守谨慎的性格和仓位控制。在投资方面，我仍然在不断学习、进化之中，仍然有种种的困惑、仍然会犯错，希望等2020年我第三次入市10年（我40岁）的时候，我的年化收益率仍然可以保持在10%以上。
2018年我犯了几个低级错误，其中一个错误就是证券ETF在换仓时，由于价格波动了4%，导致我一个账户买入之后，另一个账户没有来得及卖出，后来大幅度下跌更不愿卖出 ，导致我持有的证券ETF仓位过高，该标的给我带来的亏损一度超过10万。券商也是强周期、高杠杆行业，熊市底部适合买券商股，合理估值不适合买。
另一个错误就是不该在合理估值7.8开始分批买入长城汽车，而且，我买长城汽车是完全没有看财报、研究行业，只是简单地根据我几年前买车选车时的经验：哈弗H6各种配置外观非常符合国人需求、长城汽车成功开发过多款畅销车型、长城汽车跟宇通类似的军事化管理风格很适合制造业取得成功等，我相信长城汽车合理估值2PB，对于汽车全行业的销量持续下跌一无所知，最后长城汽车从7.8一路下跌到了3.96，离起始买入价下跌了45%，虽然我一路分批递增买入，但平均持仓成本仍然高达5.8。当初7.8的价格是没有安全边际的，每次当我不保守的时候，市场就会教训我。但目前长城汽车4.5元的价格，我肯定不会卖出。
当然，2018年虽然做错了很多事情，也肯定还是做对了很多事情，否则不可能大幅度跑赢大盘指数。
2017-2018年做得最对的几笔投资：
2017年5月从23美元开始分批买入MOS，越跌越买最低买在19.9美元，2018年9月清空，最高卖在30.9，累计盈利约5万人民币，参考《农业化肥的逆向投资机会》；
2017年6月发现中石油港股处在多年低位，而油价已经从底部翻倍，于是反复网格买进卖出，2018年5月清空，盈利1.5万港币（但因为持仓标的过多，我给每个标的限制的仓位上限太小，本来有机会赚更多）；
聚美优品反复网格交易，累计盈利约3万元；
京能清洁能源2018年1月开始越跌越买，目前盈利1.2万港币；
2018年1月分批买入RIG，4月清空，盈利约1万人民币；
猎豹移动盈利约1万人民币；
陌陌盈利约1万人民币；
还有其他一些烟蒂股累计盈利几万元……
这是我12月14日写的：
最近几个月，感觉经济形势非常糟糕，我们的培训招生都受到很大影响了，这两三个月广告投出去，都没什么咨询了，亏本，7月以后招生就受到明显影响了，旺季不旺，这两三个月更加难做下去了，都怀疑明年还能不能不中断连续开班，从2013年开班以来，这是第一次，感觉家长们都收紧了钱袋子，节省开支了……
汽车、手机、房地产等很多行业都同比大幅度下滑，不知道明年形势会怎么变化，不容乐观……
感觉今年的形势跟2008年有的一比，不知道现在相当于2007年还是2008年，如果相当于2007年，明年还有大跌，如果相当于2008年，那明年股市应该大涨……
如果相当于2011~2012年，那下一波牛市可能还要等两三年，有的熬了……
今年形势虽然很糟糕，投资之外培训业务、房租带来的现金流扣掉生活开支还是存下了17万人民币，年初自驾游广州深圳10天、暑假回老家住20天、西北自驾游半个月、周边自驾游十几次，旅游方面可能都花了七八万。
目前，美股虽然从最高点下跌了20%，仍然处于超级泡沫状态，标普500 平均市盈率19倍、纳斯达克平均市盈率31倍，标普500历史平均的平均市盈率是14倍，熊市跌到10倍以下不奇怪，可以再跌40%以上……
A股，平均市盈率11倍左右，最多也就20%左右的下跌空间。但A股的蓝筹股还不够便宜，长江电力、招商银行这些都没怎么大跌。
2019年，相对看好A股、不看好美股，尤其A股的港口股、航运股、某些公用事业股已经处在多年低位，明显处在低估状态了。
美股继续看多农产品相关ETF，比如玉米ETF、化肥ETF、MOS，土耳其等新兴市场ETF处在多年低位也值得关注，但是否真的极度低估，还要做功课。最近两个月油价下跌40%，油服行业也值得关注了，比如RIG最近又创出了多年新低，等我仓位降下来，我希望有机会分批买入RIG。
参考：
forcode：2010-2012年投资总结
http://xueqiu.com/3167081651/22800814
forcode：2013年投资总结
http://xueqiu.com/3167081651/26905179
forcode：2014年投资总结
http://xueqiu.com/3167081651/34713939
forcode：2015年投资总结
http://xueqiu.com/3167081651/62972980
forcode：2016年投资总结
https://xueqiu.com/3167081651/79637423