中国饮料行业会出现可口可乐吗？
全文7200字，建议用15分钟阅读，带你读懂商业智慧。
每周一篇行业分析，带你避开垃圾公司，优选好资产。
今天吃完晚饭出去散步了一小时，距离家还有10分钟路程的时候，忽然有下暴雨的预兆，我开始心慌慌，想着怎么快点到家。
慌了几秒钟后，我问自己：“全身淋湿对我有没有大的影响？”“没有！”于是我悠闲地走到家，没一会才下起了大雨。
在投资时候，也会有心慌的时候，有一位学员慌得受不了来找我，我问他：你这些钱在这几年跌30%，对你生活有没有重大影响？
如果没有，就会忽然淡定下来了；如果有，那就赶紧卖掉一部分。
赵老师说：控制情绪才是投资最基本的门槛。
想起前几天和一个朋友交流投资，他说雪球上有一句话让他受益匪浅。
雪球上有很多厉害的价值投资者，有些大v对公司的分析，非常全面而且深入，看到我充满绝望，因为想着我一辈子都不可能像他们分析那么深入啊！
当时有个人转发了两个大v的对话，然后评论了一句：大部分人分析公司都做不到像你们那么深入和全面，所以对于我们普通人，买公司一定要以非常低估的价格买入，这样才有犯错的空间。
巴菲特建议在公司市值为7折的时候买入，就是为了留3成的安全边际来让自己犯错，避免自己因为对公司了解不深入，高估了公司的价值，因为买贵了就很容易亏钱。
我写行业和公司分析，不涉及公司估值的内容，因为这些估值都带着主观因素，不能简单地说10倍市盈率以下就一定是低估，需要结合行业和公司来看。
在开始写行业和公司分析的时候，我的初始想法是细而全，包括行业的现状、未来的前景、公司的产品现状、公司一把手的创业经历和公司的发展战略，想想一篇分析报告得几万字，而且其中很多领域也并不是我的专长。
于是我开始反过来想， 这些内容一定需要我写吗？
当然不是，雪球上一堆牛人的文章，他们写的比我好的太多了，如果有兴趣只需要雪球一下，你就知道一家好公司已经被分析的足够细致了。
目前国内主流的分析方法是基于公司的价值观文化、行业、企业的战略、管理层的能力和产品的竞争力，这些内容来自于招股书、财报、研报和消费者分析。
所以80%的人都是重视分析公司价值观和战略，而轻财报数据。
既然在公司价值观和战略的分析已经属于红海，而财报分析属于蓝海，所以我的分析以财报分析为主，加上一些行业和产品分析。
如果想更深入了解公司的整体业务和行业发展前景，建议可以按照以下的阅读顺序：
公司招股书——公司上市的简历，会比年报详细很多，详细看公司业务和行业分析
近5年财报——阅读非财务数字方面的行业分析和产品内容
研报——说的都是公司的好话，所以要保持冷静
雪球热门评论——多收藏深入的文章
一
软饮料行业公司
饮料分为软饮料和硬饮料，根据酒精含量来区分，低于0.5%的是属于软饮料，高于0.5%属于硬饮料，主要是酒类。
本次主讲软饮料行业，一般饮料都是指软饮料。
软饮料上市公司有7家，A股2017年平均净利润是8亿，低于8亿属于A股平均利润以下，为了更好的对比，我选择净利润大于1亿的公司，有三家公司。
三家公司分别是：
养元饮品（23.1亿）
承德露露（4.18亿）
香飘飘（2.68亿）
对比下伊利和养元，伊利的营收是养元饮品的8.7倍，净利润是3倍。软饮料的市场要比牛奶的市场小一些。
二
软饮料行业的基本产品
软饮料三家公司：
养元饮品（六个核桃）
承德露露（杏仁露露）
香飘飘（即冲奶茶）
承德露露的核心产品是杏仁露，占据杏仁露市场90%，属于植物蛋白饮品。
2018年上半年，公司推出新品热饮款露露杏仁露，广告语是“早餐好营养，就喝热露露”。目前热饮款露露对公司的收入贡献还非常小，需要看接下来几年的发展。
（需要注意的是，汕头的南方露露不属于承德露露，南方露露涉嫌侵权，所以他们两个一直在打官司）
养元股份的核心产品是六个核桃，占据公司总营收的98%，之前在各大电视台打的广告词是“经常用脑，多喝六个核桃”，占领核桃乳饮品市场80%以上的份额。
香飘飘的核心产品就是即冲奶茶，占领市场份额50%以上，竞争对手有周杰伦代言的优乐美。现在香飘飘开始开发瓶装的奶茶饮料，上市融资就是为了建立这条生产线，目前瓶装奶茶的龙头是统一的阿萨姆奶茶。
香飘飘我在初中的时候偶尔会喝，最喜欢在冬天特别冷的时候，把教室的门窗关紧，然后冲一杯香芋味的优乐美或者香飘飘，让其他人只能闻着香味却喝不到。
这个软饮料行业和牛奶行业的主要差别在于：这三家公司彼此都没多少竞争。
承德露露上市时间是1997年，一直属于植物蛋白饮品的细分龙头企业，养元饮品（六个核桃）和香飘飘都是去年上市的，不过养元饮品的净利润是23.1亿，比承德露露高接近4倍！
我当时就在想养元饮品不是得取代露露成为植物蛋白饮品的龙头？承德露露不是得被竞争掉？（同行还有椰子汁、花生露和豆奶）
后来通过雪球，才了解到：喜欢喝承德露露的人不见得喜欢喝六个核桃，喜欢喝六个核桃的人也不见得喜欢喝承德露露。
虽然这两家公司虽然都属于植物蛋白饮品行业，但是一家是杏仁味的，一家是核桃味的，口味不一样，消费者人群不一样，竞争并没有我想的那么大，反正我是两种都不怎么喝，所以写这篇文章的感觉没有写牛奶行业那么强。
写牛奶行业我还买了所有牌子的纯牛奶来喝，但是核桃和杏仁味道的饮料，不是我的菜。
现在广东这边，无论是一线城市，还是六线城市，都开了很多奶茶门店，之前没搞清楚，只知道它们毛利可能特别高，不然怎么会那么多杂牌生存下来。
看了香飘飘的招股书，理解了奶茶行业，我才清楚为什么了。
三
软饮料的行业特性
软饮料行业本质上是属于快速消费品行业，这类行业的特点就是有明显的淡旺季，比如说春节的两个月就占了40%以上的营业额，所以季度报告出现业绩暴涨，可能是因为这个季度有春节或者中秋等节日。
对于快消品行业，公司的核心竞争力在品牌和渠道。
对于市面上的产品，质量差异并不算太大，就算有消费者也感受不出来。
差异不大的产品，要想增加营收，就需要靠大量的营销，做大量的广告，来抢占消费者的心智，建立自己的品牌。
史玉柱1991年做脑白金的时候，市面上很多保健品，质量都差不多，史玉柱通用“今年过年不收礼，收礼只收脑白金”的广告成为了保健品第一，同个广告打了10年。
虽然很多人很讨厌那个广告，但是每个人想到送礼给爸妈，不知不觉就会想起脑白金，这就是品牌。
品牌很重要，但是渠道也同样重要。
我去超市买饮料，能看到哪些饮料品牌？
在广州，我没怎么见到承德露露和六个核桃，香飘飘我也很多年没有看到了。
可能因为受众人群在广州比较少，所以没怎么在那里建立渠道，也可能是给经销商的利润不够，没有人愿意卖，也有可能经销商拿来卖了，但是放在我看不到的角落。
但是在一线城市和六线城市的超市和便利店，我都能看到伊利，这方面蒙牛都远不如伊利。
在上海有很多光明的产品，在广州就比较少，但是在六线城市的汕头我反而看到了很多光明的酸奶。
公司需要花大量的钱和大量的精力去开发和维持渠道，以便能经销商大量卖他们的产品，在经销商急要货的时候，公司也能及时供货，不至于经常断货，消费者想买也经常买得到。
承德露露、六个核桃、香飘飘都有建立自己品牌和渠道，否则我可能连这些公司的名字都没听过，但是品牌和渠道肯定没有伊利强。
四
软饮料行业的生活常识
（是否刚需、高频、大市场？）
大众有需求，希望买产品来满足需求，公司生产产品，既满足了大众的需求，也赚了钱，皆大欢喜。
大众对于不同产品的需求程度也不一样，衣食住行就是最基本的需求，最刚性的需求。
不吃饭会饿死，不喝水会渴死，不喝牛奶会缺钙，但是不喝饮料， 可能就是难受一些，因为饮料满足的是嘴馋的需求。
如果一个行业，满足刚需、高频、大市场，那么这个行业会发展出很多大市值的好公司。
牛奶因为涉及身体健康（刚需），无论一线城市还是六线城市的人都会喝（大市场），而且每天喝（高频），刚需、高频、大市场，三个条件都满足，所以才能出现像伊利这样的大公司，每年净利润70多亿，第二名的蒙牛20多亿。
饮料对比牛奶行业来说，刚需没那么强。
从财报上可以看到，承德露露、六个核桃、香飘飘卖的最好的时间，都是在传统节日，尤其是春节，春节的两个月甚至可以达到全年40%的营业额，所以这个刚需可能体现在送礼上面。
按照马洛斯需求层次，牛奶和饮料同时满足生理需求和尊重需求，牛奶可以满足健康，饮料可以满足口舌之欲，两者都可以满足送礼的需求。
保险提供的是安全需求，热门的游戏满足了尊重需求，因为游戏给人现实中得不到的尊重和社交需求。
一开始我认为牛奶的刚需程度是比饮料强很多的，但是我回想了高中的时候每天一瓶茉莉蜜茶，或者偶尔一瓶阿萨姆奶茶，到大学开始每天一瓶乳酸菌或者酸奶，发现分析刚需还需要考虑人性。
按照人性来看，大众会偏向于喜欢喝好喝的，而不是有营养的。
我可以天天喝没味道的纯牛奶，有些人就是喝不习惯，他们可以喝蛋白质含量更低的酸奶和没有多少营养的乳酸菌、益力多和饮料，就是不爱喝纯牛奶。
人性可以打败80%的人，尤其是中国现在还有6成以上的人没有完全脱离贫穷，三四五六线城市还是消费的主力。
所以我对软饮料的判断是刚需程度很强，只比牛奶差一些。
便利店和超市卖饮料特别快，所以饮料也是符合高频和大市场的！
软饮料符合刚需、高频、大市场！
在可见的未来20年里，饮料行业不会消失，具有长期稳定性！
这是生理需求带给饮料行业的护城河。
承德露露和六个核桃什么季节都可以喝，但是香飘飘主要在冬天冲热水喝，所以刚需性是香飘飘最差。
五
三家饮料公司的财报对比
特别提醒：公司上市三年以内，不建议投资
关于财报分析的方法，来自于MJ老师的《用生活常识解读财务报表》。
分析公司的财报，主要看三张报表：现金流量表、资产负债表和利润表
现金流量表：可以看出公司赚的钱能不能拿到现金，现金的多少直接决定公司的寿命，没现金的公司经不起折腾，随时可能倒闭，所以现金越多越好。
资产负债表：可以看出公司有多少资产，欠人家多少钱，跟利润表结合起来可以看出公司卖货快不快，收钱快不快。
利润表：可以看出公司做的生意好不好做，有没有赚钱的真本事，利润是增长还是下滑。
三张表是必须一起看，才能对一家公司进行整体判断。
就像每个教室都有优中差的学生，上市公司也是一样有优中差的，我们可以用财报选出好学生。
关于不同指标的详细含义，请回顾之前的文章《每天一杯奶，从财报看牛奶行业有多值钱》
A 现金流量对比—— 气长不长，会不会短命？
企业倒闭最终就是因为没钱，就好像人死亡最终都是因为心脏停止跳动。
现金是生死存亡的关键。
现金流量表有3个核心数据，你可以直接看最重要的数据：现金与现金等价物占总资产的比例
这个指标重要性占70分：
养元饮品是5%
承德露露是67.8%
香飘飘是47.3%
按照满分70分来算，承德露露和香飘飘都是70分，养元饮品不及格。
不过值得注意的是，养元饮品和承德露露收钱都特别快！非常快！（应收账款天数小于2天）
现金能力排名：承德露露、香飘飘、养元饮品
B 运营能力强不强？
卖货越快，收钱越快，公司的运营能力也强。
卖货速度看存货周转天数，天数越少卖货越快。
收钱的时间叫做应收账款天数，当然也是天数越少越好。
总资产周转率代表着公司的资产一年能给公司带来多少营收。
用翻桌率来类比总资产周转率，比如说你的饭店只有一张桌子，这张100块钱的桌子就是你的总资产，你是希望你的饭店一天来一次客人花费10块，还是来10次客人消费100块？
当然是客人来的越多越赚钱！
100块是总资产，假设营收是10块，总资产周转率是营收/总资产=0.1，投入产出比特别低。假设营收是100块，总资产周转率就是1，投入产出比很不错。
总资产周转率，养元和承德露露都是0.7，香飘飘是1。也就是说他们如果投入1亿在一条生产线上（机器、地、货和现金等），养元饮品和承德露露一年营收有7千万，香飘飘一年营收有1个亿。
从运营能力看：
香飘飘的总资产总周转率最快，大于1
香飘飘存货天数最短，26.4天，卖货最快。养元和承德是因为过节需要囤货，存货天数才比较长。
养元和露露收钱非常快！
运营能力排名：香飘飘最强，养元和露露并列第二。
不过香飘飘算是粉状的包装，露露和六个核桃（养元）是液体的包装，这么对比不大公平。
C 生意好不好做，有没有赚钱的真本事？
从同行看毛利率，就知道软饮料行业也是个好生意，毛利高，而且周转也快！三家公司都差不多。
费用率包括销售、管理和财务费用，费用率越低代表公司越省钱，规模越大。费用率是养元饮品做的最好，最省钱
营业收入扣掉成本后就是利润，利润率才是真正看出一家公司能否赚钱的核心数据，如果毛利有90%，利润率只有1%，那也赚不到钱。净利润率养元最强！承德露露第二，香飘飘第三。
ROE是巴菲特最看重的股东回报率，20%就是非常好的指标，投入10亿能回报2亿。ROE养元最强！承德露露第二，香飘飘第三。
赚钱能力排名：养元最强，承德露露次之，香飘飘第三
D 三大美女评比大赛
通过三个最重要的能力来判断三家公司的好坏。
现金能力排名：承德露露、香飘飘、养元饮品
运营能力排名：香飘飘、养元饮品和承德露露（并列第二）
赚钱能力排名：养元饮品、承德露露、香飘飘
如果没有出现经济危机和行业危机，行业景气好或者一般，这时候公司要赶紧赚钱。所以运营能力最重要，赚钱能力次之。
排名：
养元饮品
承德露露
香飘飘
如果出现经济危机和行业危机，这时候现金最重要。
排名：
承德露露
香飘飘
养元饮品
这三个公司毫无疑问都是赚钱的公司，那么股东必然也是赚钱的，所以股东会比债主多。
资产负债表：负债率都低于40%，说明股东占60%，说明股东看好公司的发展，如果公司不赚钱，他们就会撤资，公司就得跟银行借钱，然后负债率不断上升。
六
三大美女有没有护城河？
巴菲特提出护城河的概念，是为了看公司能不能守住自己的利润，就好像打战的时候能不能守住自己的城门。
关于护城河在《穷查理的投资哲学与选股金律》的237页有详细解释。
书中提到护城河分三种：
供应面的规模效应（渠道）
需求面的规模效应
品牌价值
软饮料主要是看规模效应和品牌价值，对应渠道和品牌。
如果一个产品生产的越来越多，单个产品的成本就会下降的越来越多，那说明这种产品是有供应面的规模效应的。
规模效应直接决定渠道，在这方面养元饮品最强，承德露露和香飘飘差不多。（产品单价相差不大，我只能粗糙地从营业收入来对比）
品牌价值也是一种很强的护城河。
在《定位》这本书里提到：一个人只能记住一个行业的前三，甚至只能记住第一，所以企业要占据消费者头脑里的行业第一。
说到饮料，你会想起可口可乐和百事可乐， 说起手机你会想起苹果，说到牛奶你会想起伊利、蒙牛和光明，说到房地产你会想起万科和保利，说到超市你会想起沃尔玛，说到汉堡你会想起麦当劳和肯德基，说到电器你会想起美的和格力，说到电动汽车你会想起特斯拉，
说起杏仁露就想起承德露露（90%的市场份额），说起核桃乳就想起六个核桃（80%的市场份额），说起即冲奶茶就想起香飘飘（50%的市场份额）和优乐美。
在品牌方面，承德露露和六个核桃都很强，香飘飘次一等。
对公司护城河进行判断：
渠道：养元饮品>承德露露、香飘飘
品牌：承德露露>养元饮品>香飘飘
护城河判断：养元饮品、承德露露>香飘飘
七
综合评比
对比牛奶行业，三家公司的护城河都不如伊利（1是最深），所以我给出了2和3，香飘飘的护城河最浅，竞争对手还是有可能占据它的市场份额的。
在景气好的时候，养元和承德露露都是有长期稳定获利能力的公司。
在景气差的时候，只有承德露露是有长期稳定获利能力的公司。
如果养元饮品的现金流量调整到10%以上，加上它收现金非常快，那就是一家非常好的公司。
但是养元饮品和香飘飘都上市不满3年，建议先观察，3年后再看。
最终，在景气波动下，承德露露的长期稳定赚钱能力是最强的。
八
现金流量表——公司真的赚钱吗？
这篇文章比之前增加了现金流量表，因为公司可能营收很高，净利润很高，但是如果拿不到现金，就是瞎折腾。
虽然承德露露和养元股份的净利润比去年少，但是也是有不错的利润。只是利润只是账面上的，要从现金流量表看公司有没有真正拿到钱。
从现金流量可以看到，承德露露2017年的营业活动现金流量只有1.49亿（靠主营业务赚的钱，而不是炒房炒股赚的钱），而净利润有4.18亿，也就是说有2.7亿钱没有收回来。
变化比较大的是，2017年比2016年的数据同比降低了82.1%。我仔细看了单季的现金流量，才发现承德露露在2017年在第1季度现金流量就减少了4个亿，财报给出的理由是生产的货减少，收的钱减少了，可能还有其他原因，目前在网上也没找到合理的分析。
如果这个营业现金流量小于0，那么这家公司今年就是亏钱的，经营情况出现了问题，投资就要尽早调整。
九
企业最重要的是价值观
请注意：财报只看一家公司的整体运营情况，也会犯错。
这就好像看一个美女外表和身材都很好，但是适不适合谈恋爱，还要看对方的价值观和信念！
财报的健康度是由过去的战略和执行决定，但是公司未来的发展，还需要看公司的文化和价值观。
任何一家20年以上的上市公司，都是有着强大的价值观和信念，引导着领导人和团队不断为社会提供价值。
价值观和信念在为公司的产品赋予信用，公司建立信用需要用数十年，但是毁掉信用只需要一天。
想想长生公司的假疫苗事件，让这家公司直接面临退市和倒闭的风险。
想想美国安然公司的财务造假事件，让这家五百强公司瞬间灰飞烟灭。
所以用财报判断出好公司之后，还需要对这家公司的价值观和文化进行长期观察。
因为一旦参与投资，可能就是五年以上的事情，结交朋友都要长期观察，投资一家公司更要长期观察。
公司好坏最终还是需要自己判断，公司市值也有高估和低估，请不要胡乱听消息投资，高估买入任何公司。
请注意：本文章只对软饮料业进行分析举例，帮助大家理解财报，不构成投资建议！
特别提醒：公司上市三年以内，不建议投资