刚刚，港股又添一家近3000亿市值公司，高瓴陪跑11年大赚近百亿 / 开普饭

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THECAPITAL

刘强东224亿美元的身价又要涨了！

本文共3907字，约5.5分钟

作者 | 苗弋编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

（ID：thecapital）

今日，期待已久的京东物流正式在港上市，股票代码为02618。开盘后，京东物流在港交所挂牌首日高开逾14%，报46.05港元/股，总市值超2800亿港元，直指3000亿。

至此，京东旗下京东健康、京东数科和京东物流三支嫡系公司悉数登陆资本市场。

早在2020年11月，京东物流就曾被爆出在筹谋2021年上市的相关事宜，不过随着今年4月京东数科的上市审核被划上休止符，外界对于京东物流能够如期上市，也抱着隐隐担忧。

如今，京东物流IPO如期而至，投资者热情高涨，京东物流此次公开发售获得136.49万人认购，公开发售超购逾700倍，认购人数在港股历史上仅次于快手。据富途发布的数据显示，京东物流27日暗盘开报50港元，最终收报52.35港元，较招股价涨29.71%，每手赚1199港元。

2007年，京东开始自建物流系统，并于2017年独立运营。在独立发展一年后，京东物流完成了第一笔金额达25亿美元的融资，股东阵容豪华，既有红杉资本中国、高瓴资本、鼎晖投资、招商局创投、凯辉基金等众多一线机构，也有中国国有企业结构调整基金、国创开元母基金、中国人寿等国企背景基金。

作为京东的长期支持者、京东物流A轮投资方，高瓴表示：“11年前我们首次投资京东时，就达成共识：京东唯有打造出自己的物流和供应链体系，才能创造出足够的核心竞争力。今天，我们欣喜地看到，经过多年来对自动化、数字化和智能化的深耕，京东物流提供的高品质物流服务、以及'仓配一体’综合性解决方案，不但给消费者带来了超出预期的体验，更提升了社会整体的物流效能。高瓴长期看好并支持作为国家基础设施的物流行业，而这一传统的行业，因为有京东物流这样具有卓越科技创新力、且坚持做'难而正确的事’的团队，正在发生根本性的改变。上市是新征程的开始，期待京东物流引领物流行业的变革，持续创造更大价值。”

超购700余倍，一手赚1199港元

昨日，京东物流公布了发售价及配发结果，最终发行6.09亿股，发售价定为每股40.36港元。

按上述价格计算，假设超额配股权未获行使，经扣除全球发售已付及应付的承销佣金及其他，预计此次京东物流赴港上市募集资金净额约为241.13亿港元。若超额配股权获悉数行使，将收取额外募集资金净额约36.32亿港元。

据悉，京东物流此次公开发售获得136.49万人认购，认购人数在港股历史上排第二，仅次于快手的142万人。

据招股书显示，由于公开发售超购逾约716倍，将触发回拨机制，京东物流的公开发售发行比例将由3%提升至9%。国际配售超购10.8倍，发售占比93%，发售数目为6.46亿股。

其中，京东物流的8名基石投资者认购了2.94亿股，包括软银、淡马锡、Tiger Global、中国国有企业结构调整基金、中国诚通投资、黑石、Matthews Funds和Oaktree，分别认购股数为1.15亿股、4224万股、3849.8万股、1924.9万股、1154.9万股、2887.4万股、1924.9万股以及1924.9万股。

另外，京东物流不少现有股东也在加注，高瓴获分配95万股。

投资者火爆情绪传导至5月27日的暗盘。当日，京东物流富途暗盘大幅高开 23.9%，报50港元，随后涨幅急速扩大，一度涨逾40%，最高触及56.9港元，总市值一度超过5000亿港元。

据富途发布的数据显示，截至收盘，京东物流暗盘大涨29.71%，最终收报52.35港元，每手赚1199港元。

值得注意的是，京东物流上市后，京东系在近一年时间已经接连上市了四家公司。2020年6月，达达集团在纳斯达克上市，募资3.36亿美元，约合人民币21.44亿元，目前总市值59亿美元，上市以来股价累计涨幅达到57.81%；京东集团也于去年6月回港二次上市，募资额340亿港元，上市以来股价累计涨幅25.84%，最新总市值8868亿港元；京东健康去年12月于港交所上市，集资额305亿港元，上市以来累计涨幅57.98%，最新总市值3551亿港元。

以上四家公司合计从资本市场募资超过912亿港元。根据福布斯富豪榜最新排名，刘强东以224亿美元身价位居全球富豪榜第77位。

高瓴与京东11年陪跑故事

京东商业模式最大的竞争壁垒在于其用户通过京东强大的线下物流体系所获得的便利性。京东上市前数轮共计数10亿融资额中的绝大部分都投向其供应链体系的建设。

回顾京东由纯电商轻模式向线下偏重模式的转型过程，会发现，其转折点正是源自2010年那笔近3亿美元的注资，这也是当时早期互联网投资中单笔投资额最大的一单。而这笔投资正是来自高瓴。

2010年，高瓴投资了京东近3亿美元，4年后京东上市，这笔投资的价值已达39亿美元。业内人士表示：“高瓴的投资使京东在极短时间内迅速确立了在B2C电子商务领域不可撼动的领先优势，甚至在某种程度上威慑了将资本投向该领域的竞争公司，强化了京东的市场领袖地位。”

据公开媒体报道，刘强东当时的融资需求只有7500万美元，但是张磊告诉刘强东："（这个生意）要不让我投3亿美元，要不我一分钱都不投。”在张磊看来，电商连接商品和消费者的关键要素之一就是高效的物流体系，让商品“更快地飞过来”，而对于京东来说，物流体系端就是重资产，如果不“烧”足够的钱把物流和供应链系统打造出来，是创造不出核心竞争力的。

这是当时国内的早期互联网企业的投资中单笔投资量最大的案子之一，高瓴也一度被人取笑"钱多人傻"。但张磊很清楚什么样的商业模式是最适合京东的，因为京东在他眼中恰似当年的亚马逊，而贝索斯的遗憾正是亚马逊成立时美国已经有了UPS这类的物流巨头，因此他丧失了做供应链整合的机会。

而在中国，京东不存在这样的对手，因此面临更好的历史机遇。这恐怕就是为什么高瓴愿意出资帮助京东自建物流平台。时至今日，回头去看，高瓴的这轮大手笔投资确实使京东在极短时间内迅速确立了在B2C电子商务领域不可撼动的领先优势，甚至在某种程度上威慑了新的资本投向该领域的竞争公司，强化了京东的绝对领袖地位。

高瓴入资后的第二周，张磊就带着刘强东去了美国。刘强东在沃尔玛总部待了四五天，全面了解沃尔玛的物流网络和仓储系统，并很快在京东展开了供应链再造和物流渠道优化。张磊还安排京东的管理层与高瓴投资的另一家优秀的线下零售企业大润发的高管团队进行全天的经营管理跨界经验交流，帮助京东团队学习线下零售的管理知识。

在运营上，高瓴也帮助京东引进不少富有经验的互联网运营和营销等方面的高级管理人才。而后期引入的部分投资人据悉也有高瓴在其中发挥作用。正如张磊在一次座谈中提到的，高瓴非常关注"邻居风险"，希望给京东后期引进的投资人也能像高瓴一样，没有短期退出压力，能真正放眼未来，支持公司的长远发展。

京东10年的发展历程是中国市场消费升级的最好见证。而京东也与高瓴保持了深厚的长期关系。此后从京东分拆出来的京东物流和京东健康，高瓴都是重要投资人。

2018年，京东物流开放了唯一一轮融资，高瓴投资成为其重要股东。截至目前，高瓴占股为2.9%。

除了京东与京东物流，高瓴也是京东健康的重要投资人。2021年3月，高瓴还领投了京东旗下最新成立的“基础设施物业管理子公司”京东产发的A轮7亿美金。通过投资京东产发，高瓴也进一步加深了其在基础设施、新基建方面的投资布局。

收入快速增长，但亏损或还将继续

京东物流于2007年从京东集团内部物流部门孵化，主营业务是提供供应链解决方案和物流服务，从仓储到配送，从制造端到终端客户。2017年，京东物流宣布独立运营，并开始对外开放。

招股书显示，京东物流建立了包含仓储网络、综合运输网络、配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络在内的高度协同的六大网络，服务范围覆盖了中国几乎所有地区、城镇和人口。在2020年，京东物流助力约90%的京东线上零售订单实现当日和次日达，客户体验持续领先行业。

截至2020年底，京东物流仓储总面积约2100万平方米，运营超过900个仓库。外部客户收入占比从2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9个月的43.4%。2020年，京东物流企业客户数超过19万，针对快消、服装、家电、家具、3C、汽车和生鲜等多个行业的差异化需求，形成了一体化供应链解决方案，确立了京东在B2C电子商务领域不可撼动的领先优势。多年来，京东物流也成为京东集团在与阿里、拼多多等数次交锋的护城河。

从营收来看，过去三年京东物流保持了高速增长，2018、2019及2020年，京东物流营收分别达到379亿元、498亿元和734亿元，其中2019年同比增长31.6%，2020年同比增长47.2%。2021年一季度，京东物流收入224亿元，同比增长高达64.1%。

不过，收入高速增长的同时，京东物流的亏损也在显著增加。

据京东物流最新财务数据显示，2018年及2019年，京东物流分别亏损了28亿元、22亿元；2020年，京东物流归母净利润为亏损41.3亿元，同比减少85%。2021年一季度虽然收入增长超六成，但毛利率仅为2.3亿元，较2020年同期下降72.7%。

公司预计2021年度亏损净额还将显著增加。对此，京东物流给出的原因是：可转换可赎回优先股公允价值的预期变动；2021年毛利率预期下降；2021年销售、管理、研发费用预计将继续增长。

刘强东曾表示，摆在京东物流面前的选择只有两个，要么增加揽收单量和公司外部收入，要么将内部成本（含五险一金和福利待遇）降低到和市场上其他快递公司一样的水平。

招股书显示，持续亏损与京东物流高成本运营息息相关。2018年至2020年第三季度，京东物流的营业成本分别为367.9亿元、464.2亿元和440.9亿元，占当期营业收入的比例分别为97.1%、93.1%和89.1%；研发投入方面，从2018年至2020年第三季度的11个季度，京东物流累计技术研发投入达到46亿，呈增长趋势，技术投入占到公司同期总收入的3.4%。

安信国际指出，由于中国一体化供应链物流服务行业格局未定，预计在中短期内京东物流仍将放弃短期盈利，持续扩大收入规模和市场占有率。

致富证券则认为，京东物流目前将业务增长及扩大市场份额的优先级置于盈利能力之前，因此在中短期内，盈利状况可能会出现大幅波动。公司亦预期将扩大物流基础设施、加强供应链能力、开发及启动新的解决方案及服务等，将会令相关资本投资及经营费用增加，且花费时间以实现盈利。2018至2020财年，公司均产生净负债，未来可能还会发生。

值得注意的是，京东物流上市后，后续经营业绩将从集团财报中剥离。京喜和京东产发等新业务或将承担起拉动京东业绩的重担。