正确地认知市盈率! PE (静)、PE(动)、PE (TTM) 公众号：豆瓜的投资笔记 但凡懂点价值...

但凡懂点价值投资、选股会看基本面的朋友就肯定会知道PE（不就是市盈率嘛，这么简单的内容，谁不知道）。其实多数投资者并没有认真地理解过PE，只是懂个大概的、别人说的而已，就像PE（动）相对来说越低就是越好，今天就来带大家学习一下：PE（静）、PE（动）、PE（TTM）。

市盈率（Priceearnings ratio，即P/E）也称“本益比”，理论上的计算方法是每股股价除以每股收益，但是股价/每股市盈率=总市值/净利润，通常为了方便就用当前总市值除以一年的总净利润来计算，是反映该股票估值水平的重要指标。根据计算时采用的不同方法，可以分为：

静态市盈率，简称PE LYR，计算方式：当前总市值除以去年一年的总净利润。但是这种方法就会出现一个问题，如果说2018年3月想要参考PE的时候,很有可能出现这家公司年报还没更新出来（年度报告由上市公司在每个会计年度结束之日起4个月内编制完成），那么我就无法得知2017年的总净利润了，数据还是需要统计的，所以一般的炒股软件都是以2016年的数据来填充。那么就是说，大家看到的是市盈率(静态)=2018年3月的当前总市值/2016年的总净利润，时隔两年，这种误差可想而知！所以就有了PE TTM。

滚动市盈率，简称PE TTM，计算方式：当前总市值除以前面四个季度的总净利润。“去年一年”和“前面四个季度”有什么区别，我就不需要多加解释了，简单点想就是PE TTM要比PE LYR更加准确一点，数据来得更新一些。那么PE TTM就是我们常见的PE（动）吗？很肯定地说“不是”，这个教滚动市盈率，区别等等下面讲PE（动）的时候你就知道了。一般PE TTM用在比较严谨的期刊、研报等地方，讲究数据的准确性，不用PE（动）的原因也就是其中的计算数据是“虚”的。

动态市盈率，简称PE（动），计算方式：当前总市值除以预估今年全年总净利润。注意这个“预估今年全年总净利润”，说得难听点这就是“虚”的，这个数据具体怎么来的也不得而知，总是会有他的一套计算方式，据说是以6个月内券商预测的净利润取平均数。

市盈率作为最常见的价值投资指标，经常给投资人的决策带来了许多盲点和误区。市盈率研究的核心是：如果我按照当前股价买入股票，那么我几年后才能回本？一般来说市盈率是多少，那就是几年后能回补，其实中里面就存在着两个致命的误区。

第一，没有考虑净利润的变动，不可能用企业一年的净利润来判断今后几年，甚至几十年的净利润，净利润是动态的，所以还需要结合净利润增加率来做进一步的判断。

说得简单点，好的企业业绩是不断地再变好，相反差的企业就有可能持续走弱，所以这个公式中还有一个很大的缺陷就是忽略利润的变动。但是净利率同比增加率是很难预测的，谁都不能保证一家企业能持续十年增加率稳点在5%，别看只有这么一点点，复利的结果往往都是惊人的，那么就更不加用说某年会突然百分之几十地增。

对于这个，只能是定性地分析，定量是不可能的，只能有一个大致的预估，在最终的结果上扣除这个预估值。当然也是有计算公式的，假设预估招行平均每年的增长率为5%，就可以设PE为x，得到一个方程组，过程较为麻烦，不展示。

第二，“回本”是什么意思？光同净利润来算本金，而完全不考虑公司本身的净资产，这本身就是不合理的。

做个最简单的比喻，假如说，某家公司净资产为100亿，每年的净利润是20亿，我现在以120亿的市值买进这家公司，那么我几年能回本呢？按照PE来计算120/20=6年。当前我以10元的股价买入，而这个股票每年能创造出2元的每股收益，那么就是说今后5年的每股收益总和（5*2元），就能抵过当时买的时候的10元股价。

那么PE指标理论上就是说，我买这个股票几年后能回本。比如说贵州茅台当前动态市盈率为36.63，那么理论上就是我现在买这个股票，36年后能回本。（这就是网上及大部分投资者对这个指标的认知）你发现问题了吗？

没有考虑上市公司自身的净资产，光用将来赚的钱来考虑回本，难道企业都是空壳子运行，自身没资产的吗？拿个最直白的例子来说明：招商银行当前PE（动）为8.76倍，那么按照理论就是说现在买招行需要在8.76年后才能回本，但是我们考虑上招行自身的股东权益再来算算看：（总市值-股东权益）/净利润=（8930-5624）/930=3.55，就是说今后每年净利润能保持930亿的话，其实只需要2.3年就可以回本了，这“8.76”和“3.55”差距的可不是一星半点。

既然我们要通过这种方法算“回本”这个概念，那为什么不严谨一些呢？当然注意我用的是股东权益，并不是总资产，懂会计的就知道这个等式“资产=负债 所有者权益（即为股东权益）”，欠别人的钱怎么可以算成自己的呢？

上述说了点个人对于动态市盈率计算方法的改良，相对来说肯定是要比原来的PE公式要更加准确的，大家也可以通过导入计算公式，自动得出数据。看过很多研报以及各个平台大V的价值投资文章，首当其冲都是这个PE指标，既然这么重要，我们当然也是要认真审视。这个公式是没有算上净利润增加率的，好的企业净利润都是每年增加的，这种算下来的值也要相应变小。关系到复利和次方的计算，那就很麻烦了，其实这算出来的也只是大体地判断股价是否合理，也没必要那么细致。

曾经有人反驳过我：“资产本身并无价值除非清算，资产的作用还是创造利润”、“你去算算破净股，难道就都是低估的？”。

1.从财务的角度来看，我们是股东，就是享有股东权利的，股东权益账户就是应该属于股东所有。

2.PE指标属于相对估值法。什么是“相对估值”？相对于的还有“绝对估值法”，现金流估值的方法是绝对估值法，就是通过直接计算一家公司的数据来得出这家公司是否是合理价位。而相对估值呢，就是对比的意思，我说今年中国平安赚了1500亿元，那么你有概念吗？他赚得算多还是算少呢？那就和其他保险公司去比较就行了，中国人寿今年赚了800亿元，那你就知道了中国平安好像更赚钱。

如果说赚钱多少决定着股价就是多少的话，那么就比较他们（股价/每股收益）的值，这不就是PE指标吗？而“破净-低估”这是绝对估值法，PE指标不用于绝对估值法中，况且“跌破净资产”不等于“跌破股东权益”，其中还夹杂着公司负债的因素。就像乐视网，可能他的资产还有好几十亿，但是负债大于资产，最后下来股东权益都是负的。对于资产负债率高的，“资产”和“股东权益”非常大的区别。

3.知道PE是相对估值的方法后，我们再来看，不同行业的PE能对比吗？只要是有经验的股民就知道了，绝对不能，比如科技类产业大家普遍看好的行业市场是允许有泡沫的，所以股价就有点“虚高”，那么算下来的PE值就是偏高的，但是像最典型的银行吧，一直以来PE值都是偏低的，大约在6左右吧。

所以呢PE指标的对比只能是在同行业中，一般对比是动态市盈率，但是我建议更加专业、用心的投资者使用PE TTM，主要也是因为这动态市盈率是业绩预估出来的结果，本身业绩快报就很虚假了，更何况这不知道哪里来的预估数据呢（鄙人井底之蛙，实在不知道动态市盈率中的“预估全年总净利润”怎么来的），所以呢建议大家使用PE TTM。

最后是我个人的观点，这种PE估值的方法，核心是对比。但是当你两个都是被高估的股票来对比哪个被低估了，到时候两个股票都会一起跌，到时候有反倒抱怨这种方法不好，所以这种估值方法得出来的只能叫相对低估，只有说你看好某个行业了，想在某个行业中找个较为低估，而业绩又开始大幅提升的股票，才可以用这种PE估值的方法。说句很现实的话，PE指标作为参考可以，但是绝对没有那些绝对估值的方法来得精确。